股票啦 www.gupiaola.com 2020年11月24日报道：为什么贝壳能值四千多亿？

上市仅仅只有三个月，贝壳的股价已经从发行价20美元一路冲高到最高点79.4美元，三月翻了近四倍。外国投资美股比例就算最近由于配股的原因，股价暴跌20%，贝壳依然有着四千多亿的市值。

一个房产中介的市值已经超越了房地产(512200)巨头万科+碧桂园(02007)总和了。

为什么其有如此高的市值，其有着什么卓尔不群的护城河？

重塑行业规则，改变房产经纪生态

贝壳关键专心于房地产(512200)经纪赛道，目前已经成为房产经纪业务名不虚传的领跑者。外国投资美股比例 自2001年创立至今，多次首开行业先河，包含首先推出阳光交易模式、在国内领先启动「楼盘字典」项目、推出「真房源」行动、开创ACN(agent cooperation network，经纪人协作网络)等。

在改变销售市场针对房地产(512200)经纪行业的看法，树立了行业规则的同时。也帮忙自己实现了快速进展。

2019 年末，贝壳链接 37,514 家门店，同比增长 137.3%，服务 357,680 名经纪人， 同比增长 118.7%。外国投资美股比例

截至 2020 年 9 月，公司平台链接 44,883 家门点，同比增长 41.7%， 服务 477,810 名经纪人，同比增长 50.7%。

贝壳已经是国内仅次于阿里巴巴(01688)的第二大商业平台。外国投资美股比例

2020 年三季度，公司 GTV为 1.05 万亿元， 同比增长 87.2%，其中二手房交易 GTV5,761 亿元，同比增长 71.8%，新房交易 GTV4,207 亿元，同比增长105.7%。新业务交易 GTV532 亿元，同比增长 151.5%。

行业销售市场广阔，市占率绝对龙头

长期看来，中国二手房交易规模仍有上升空间。外国投资美股比例

关键来源于：1)住房存量提升；2) 二手房销售市场流通率的提升。

根据中信钻研测算，中国存量住房为 373 亿平米。假如加上目前在建的 62 亿平米(2020 年 10 月) ，潜在住房存量将达到 435 亿平米。外国投资美股比例我国的住房存量保有规模是较为大的。

中信钻研虽然并不认为我国存量房流通率能和美国接轨 ，但认为存量房流通率还有肯定的提升空间。

长期看来，人们估计房屋销售销售市场的中长期 GTV 将超过 28 万亿/年，其中新房交易占将近三成，存量交易则略多于七成。外国投资美股比例

而在庞大销售市场背后，是贝壳绝对的市占率。

从销售市场份额看，贝壳找房在行业中占据超级C位。外国投资美股比例在销售市场总体规模不断扩大的背景下面，贝壳拥有龙头的先发优势。

房产经纪行业多维竞争下，贝壳领跑

贝壳的竞争对手其实非常的多元，不仅需要和经纪公司竞争，实际上还要和垂直线上平台，乃至是物业治理公司竞争。外国投资美股比例

从 2015、2016 年部分企业试图从线上进入线下的实践经验看，新进入者需要较长的时间才能建立盈利模型，可是短期门店运营成本偏高，很简单对企业资产负债表产生庞大冲击。从线上到线下的房地产(512200)经纪企业基础都失败告终。

而贝壳却能够依靠直营品牌，通过自身进展及并购核心城市一线同业的方式，建立了良好的行业布局，和竞争对手的差距突出拉开。外国投资美股比例

可以说通过延续的管控经验和较强的技术能力，贝壳在行业中的领先优势比较突出。

重数量更看重质量，线上线下两手抓

贝壳并不只是单纯的在线性扩张规模，而是逐步拓宽了护城河。外国投资美股比例

二手经纪有较强的业务壁垒。线下壁垒抓手是门店，表现为运营经验和管控能力，线上壁垒抓手是技术，表现为数据积存和系统建设。

门店是企业一线作业平台，基础业务单元，治理抓手。外国投资美股比例贝壳大规模、强管控、长周期直营店运营沉淀的运营经验和管控能力，才能够促进公司平台化。

想绕过线下直营锻炼能力的一步，直接搞门店的联盟，就很难形成一套经过实践考验的门店协作模式，不会有较好的消费者体验。

因为门店建设需要投入期，培养一个成熟且稳定盈利的门店周期较长，需要时间和耐心。外国投资美股比例所以贝壳在早期既需要跑通门店，又需要打造系统，实在可谓在从事难而准确的事业。

中信钻研认为长期的数据积存、延续迭代的中台系统建设以及硬件创新，是二手经纪业务的线上壁垒，还是业务的重大护城河。

延续迭代的系统建设，特别是前台和中台系统的建设，为消费者提供更好的消费体验， 为经纪人提供更有效率的作业环境。外国投资美股比例

科技壁垒不仅体现在软件层面，也体现在硬件层面。

2020年前三季度，贝壳研发花费以及超过18亿，连续几年在增长。外国投资美股比例

总结看来，行业再要诞生一家既有门店运营经验，又有庞大投入所孵化的线上系统的公司，可能性已经很低了。

人才体系建设完备，建立起了完整的培训体系

人才对一个企业的重大性就不言而喻。外国投资美股比例

早在链家时代，公司就通过招募高标准、培养高投入、治理高要求来提升经纪人服务标准。从人员招募环节以高底薪引入高素养人才。截至 2020 年 6 月，链家 39.2%的经纪人拥有本科学历，而这一比例在北京和上海分别为 48.9%及 56.4%。

贝壳通过建立完整的培训体系培训存量经纪人。外国投资美股比例公司通过花桥学堂(占地面积 3.3 万平方米，可同时培训 1,000 名学员)、贝壳博学考试等形式，来延续地培训、考核经纪人的专业能力和水平。

通过这样，不仅提高总体经纪行业的素养，也能够得到行业和客户更多的信任，巩固自身的优势。

重视售后服务，发掘其中庞大红利

房地产(512200)交易的终点并非签约和过户。外国投资美股比例

重视后服务销售市场，是经纪行业从「成交导向」 走向「服务导向」的重大一步，还是提升推选率，进一步增强客户粘性和溢价能力的重大方式。

由于房地产(512200)交易的复杂性，在签约后，还需要提交网签、缴税、产权过户、贷款申请、 房屋水电煤气电视网络等花费交接等，一般都需要 1-3 个月才能完成最终物业交割。外国投资美股比例

贝壳却通过线下交易中心的设置和线上 NTS(N-Trading System)系统增强消费者服务体验。截止 2020 年 6 月，贝壳已经开设 98 个交易中心，在这些交易中心中，有银行、担保机构、估价师、乃至政府机构驻场，来完成交易后各个流程，大大提升了消费者的服务体验和交易效率。

这样不仅提升交易本身的效率，客观上却也为新成长赛道的诞生奠定了基础。外国投资美股比例 中信钻研认为贝壳已经成为居住领域入口，以现有技术架构、数据积存、流量优势以及对房地产(512200)经纪行业通过产业互联网改造的成功经验，可以在诸多服务领域获得突破。

贝壳在不断发掘需求。

在房屋交易后，消费者还有基于房屋的大量需求，比如在买卖房屋(包含二手房、新房毛坯房)后的装修需求，租赁房屋后的搬家点缀需求等。外国投资美股比例

贝壳链接的门店深入社区，深耕社区。

房地产(512200)作为居民财富最为聚拢的大类资产，和金融有着天然的联系。当然，目前房地产(512200)金融还在严格监管之下，转按揭、再贷款等业务都无法开展。外国投资美股比例长期看来，贝壳作为房地产(512200)交易过程中的资金汇聚场所，有金融业务进展的可能性。

总结

贝壳通过线上和线下齐联动，促进其进展。外国投资美股比例

在资源入口处尽可能增加规模(门店)

在销售转化过程中尽可能提升转化效率(线上技术)

以高品质的交易后服务来提升总体交易的满足度(售后)

销售市场份额的提升并非来自于低价策略，反倒依靠完善的服务成为是行业中费率最好的公司。公司传统业务已有相当规模护城河，佣金率和盈利能力有望坚持稳定。外国投资美股比例而且公司司具备新业务进展的优势，可能迎来新的增长点。