股票啦网 www.gupiaola.com 2020年11月17日报道：中金：理想汽车(LI.US)再次扩容自动驾驶团队 将来有望打造更多领先产品

中金钻研

本文源自 微信公众号“金车钻研”美股投资收益率。

业绩回首

3Q20业绩超过销售市场预测。理想汽车(LI.US)公布3Q20业绩：营业收入25.1亿元，环比+28.9%；GAAP净亏损3.2亿元；Non-GAAP净利润0.16亿元(关键调整项为股票薪酬花费)，较2Q20的1.59亿元的净亏损环比扭亏，在“新势力”中领先实现Non-GAAP盈利美股投资收益率。由于BOM成本快速下降，和高效运营，3Q20业绩超过销售市场预测。

进展行情趋势

规模提升与成本操纵，带动毛利率大幅提升。3Q20公司毛利率为19.8%，环比+6.5ppt；毛利率上升较快主因理想ONE销量环比大幅提升带动单位制造成本下降，同时电池成本下降和一次性返利带动BOM成本下降；若剔除一次性返利影响，3Q20毛利率约17%，环比仍然有大幅增加美股投资收益率。公司后续展望展望较为好：4Q20销量估计为11,000 -12,000台，且再次创下新的季度销量记录。销量坚持强劲带动经营效率改善，公司估计2020全年毛利率为15%左右，且2021年会再次有全部改善。

运营坚持高效，坚持正现金流，单车指标延续向好。截至2020年10月末，公司在全国36个城市拥有41家零售店，单店月销量约100台，且随着销售和服务网络的扩张，可以再次凭借日益增长的品牌知名度，维持每家零售店的高效经营效率。在单车指标上，3Q20单车毛利为5.6万元，环比+45.7%；单车SG&A花费为4.0万元，环比+11.3%，在“造车新势力”中再次处于较低水平美股投资收益率。3Q20单车研发投入为3.9万元，环比+26.7%，延续投入。公司估计将延续加大研发投入在自动驾驶、智能座舱等项目。人们认为随着公司扩大销售网络且加大研发投入，有望触达更多用户、延续释放销量及在家庭用户群中维持良好的竞争力。

开展自动驾驶自研，对纯电动路线持开放态度。公司在电话会介绍，其估计在2021上半年将自动驾驶团队扩充3倍，且于2021年公布基于目前硬件平台的全自动泊车系统，2022年逐步达到L4级自动驾驶。动力路线上，公司其更关心快充技术的进展，若400KW快充能够普及，公司认为将是推出纯电动车型的合适时机美股投资收益率。同时公司认为，增程技术在中大型SUV上仍将有5-10年的配置优势。人们认为公司在理想ONE上成功验证了产品、研发、供应链、制造和销售服务能力，将来有望打造更多在智能驾驶、车型配置等方面实现领先的产品。

盈利预测与估值

由于公司有力的成本操纵和高效运营，人们坚持公司跑赢行业评级，并减少公司2020/21亏损预测至4.8/1.9亿元。当前股价对应1.7倍2025年EV/revenue美股投资收益率。人们上调公司2025年EV/revenue至2.1倍，对应上调公司目的价86%至40美元，对应该前股价存有28%上行空间。

风险

后续汽车销量不及预测美股投资收益率。