股票啦 www.gupiaola.com 2020年11月17日报道：腾讯阿里京东百度 谁最会投资？

2020年下半年，随着疫情后经济发展逐步复苏，资本销售市场局势向好，美股三大指数、中国沪深指数显上扬行情趋势。在此背景下，一些大型互联网公司的股价和市值一再创新高，如腾讯控股(00700)收盘价于7月9日创新高，达563港元，市值5.38万亿港元；同日，阿里巴巴(01688)市值突破7000亿美元，即5.61万亿港元。在香港证券交易所，两者市值分别位列前两位，京东、网易市值暂列第四、五位。

近年来，互联网巨头在全球资本销售市场产生着举足轻重的影响力，从量化数据上看，MSCI(注：明晟指数)汲取多家中国公司；从事件上看，2019年11月阿里巴巴(01688)的再次回归香港证券交易所改写了腾讯多年一家独大的局面；从战略上看美股行情走势标准普尔，大公司通过孵化子公司、投资并购等行为，壮大自身商业版图。

那么，BATJ等互联网巨头投资了哪些上市公司？为什么要投资这些公司？被投资的上市公司业绩如何？基于上述的问题，笔者从中选取BATJ四家公司及其参控股的逾百家上市公司作为样本数据进行钻研预测。

一、BATJ差异化投资策略

2000年前后BAT相继成立，三者分别起步于搜查、电商以及社交等行业；2005年前后，腾讯和百度(BIDU)登陆资本销售市场，京东成立美股行情走势标准普尔，行业进入高速进展期 。随着公司体量和业务的不断扩张，投资并购成为快速抢占销售市场的捷径之一。

根据数据，BATJ中，腾讯和阿里巴巴(01688)对外股权投资早于其余两家。腾讯和阿里进行第一笔对外投资在2005年，标的分别为Foxmail和Altaba；而百度(BIDU)和京东在2010年之后，标的分别为北京趣拿信息技术(159939)有限公司和韩国SK集团。

那公司如何挑选合适的标的？标的若为上市公司，那交易流程和信息数据较为详细完整，投资风险较低；若为非上市公司，整个收购手续较为容易，历时较短。根据数据，BATJ对外股权投资单笔交易金额较高大多为上市公司，如阿里巴巴(01688)投资苏宁云商、腾讯投资特斯拉等。由于上市公司资料较为丰富，笔者将选取BATJ投资的上市公司，借以勾勒大公司投资图谱。

通过2019年年报和招股书，笔者对BATJ概念股的前十大股东进行梳理，并对部分股东进行股权穿透，挑选出与BATJ存有直接股权关系的上市公司。据不良好统计美股行情走势标准普尔，阿里巴巴(01688)、腾讯控股(00700)、京东、百度(BIDU)分别投资43家、37家、11家、9家上市公司，下文将紧紧围绕这100家公司进行预测。

1。样本公司中，阿里投资偏好国内销售市场，腾讯偏好境外销售市场

由于被投资公司所属的股票销售市场不同，公司的投资可以分别在A股、港股、美股及其他销售市场进行。根据笔者不良好统计，阿里巴巴(01688)和百度(BIDU)投资A股大盘的比例超过半数，其中阿里投资的A股公司达26家；而腾讯却隐藏相反的态势。腾讯针对美股、港股的投资数量为17家、11家，皆为四家公司中最多。

图1:BATJ系上市公司所处版块(不良好统计)

BATJ较偏好跨销售市场投资。BATJ的关键业务和营收皆来自国内，阿里和百度(BIDU)虽然最先于美国上市，但活泼于国内资本销售市场；腾讯跨国投资的在美上市的公司大多为中概股，如搜狗、蔚来等。因此美股行情走势标准普尔，BATJ在进展国内业务的同时，也提升自己在其他销售市场的影响力和减少宏观因素对资本销售市场的影响。

2。样本公司中，BAT青睐信息技术(159939)行业，京东青睐批发和零售业

由于交易双方可能所处不同的行业，因此投资并购分为横向、纵向和混合三类。横向为交易双方生产或销售相同或者相似的产品，通过扩大销售市场份额进而增加竞争力和垄断销售市场；纵向为交易双方处于生产链中不同的环节，双方往往为上下游，且较为清晰对方的经营情况；混合一般是跨行业操作。(资料来源：《我国互联网行业的跨国并购钻研-以阿里巴巴(01688)为例》，2018)。

根据样本，阿里和腾讯投资模式较为丰富，而京东和百度(BIDU)为横向投资并购。通过梳理美股行情走势标准普尔，本文提及的公司所属行业可分为信息技术(159939)、金融、批发和零售业、传媒、交通运输、服务业、医药生物、通信和制造业等九种。阿里巴巴(01688)和京东归为批发和零售业，腾讯和百度(BIDU)归为信息技术(159939)。

图2:BATJ系上市公司所属行业(不良好统计)

由于近年来线上零售业进展迅速，企业正在进行数字化转型过程中，所以阿里侧重投资信息技术(159939)(16家)、批发和零售业(11家)。根据上图，腾讯投资信息技术(159939)(9家)和传媒(9家)，布局文娱产业；其它，腾讯投资了9家批发和零售业上市公司，如能与阿里可以分庭抗礼的京东、拼多多和美团评价等。百度(BIDU)和京东投资目的较为单纯，多为同行业投资。

3。样本公司中美股行情走势标准普尔，除阿里系外，其余大多拥有自主经营权

除了美股和港股，A股大盘大体仍实行是同股同权的现行政策(注：科创板除外)，所以股权从肯定程度上与操纵权画等号。根据对持股比例的不良好统计，除了孵化上市的公司，BATJ作为第一大股东隐藏的多为市值不足百亿的公司。

总体而言，BATJ股东席位靠前，一般较大比例持股但不控股，如阿里和腾讯作为第二大股东隐藏次数最多。

图3:BATJ系上市公司的股东序列

资料来源：各公司2019年年报及招股书

经过对样本挑选，持股比例超过10%共49家；持股超过20%共20家，阿里和腾讯各8家；持股比例超过的50%公司较为少见。在大比例持股后，阿里一般会行使管控的权益。如下表，马云分别为亚博科技控股(08279)、阿里影业(01060)、阿里健康(00241)、恒生电子(600570)的实际操纵人；而腾讯、京东和百度(BIDU)一般不直接治理被投资公司的经营活动美股行情走势标准普尔，同意其独立运作，如搜狗、斗鱼、达达等。

表1:BATJ参控股公司持股情况统计(注：持股比例不低于20%)

资料来源：各公司2019年年报及招股书、企查查、笔者

注：1、股东方为BATJ及旗下子公司；2、当相关股东超过一位时，人们将其设为一致行动人美股行情走势标准普尔，并对其持有的股东进行加总；3、按持股比例降序排列；4、实际操纵人的数据部分来自第三方，可能与实际有出入

在BATJ中，持有被投资公司股权比例最多的是阿里，其持有亚博科技控股(08279)55.71%的股份。亚博科技控股(08279)2016年被阿里收购，为中国体育彩票服务商。腾讯、京东、百度(BIDU)持有近半的为腾讯音乐(55.6%)、达达(47.5%)、爱奇艺(56.2%)。

4。 BATJ互为投资搭档，腾讯最“百搭”

BATJ挑选对上市公司进行股权投资较为慎重，那么，他们同时挑选一家公司的情况较为少。根据不良好统计，BATJ中多方参与投资的公司仅有9家，如阿里和腾讯投资的华谊兄弟(300027)、众安在线、哔哩哔哩美股行情走势标准普尔，腾讯和京东投资的易车、易鑫、永辉超市(601933)、唯品会、步步高(002251)，四家共同投资的中国联通(00762)。

表2:BATJ参控股公司持股情况统计(注：持股比例不低于20%)

资料来源：各公司2019年年报及招股书

第一组中，股东方跨行业试水，对被投资公司业绩进展有较为长期的的规划；这3家公司中，腾讯持股一般多于阿里。第二组中，投资双方业务关联性较高，2家提供汽车相关服务，3家为零售类企业；第三组，三大运营商之一的中国联通(00762)在云计算、大数据方面分别与BATJ合作。根据年报美股行情走势标准普尔，在云计算方面，联通与阿里、腾讯、百度(BIDU)等延续开展公有云、云联网等合作；在大数据方面，联通与腾讯合资成立的智慧文旅公司；联通与京东合营公司智慧脚印。

二、BATJ系上市公司在资本销售市场表现如何？

近年来，BATJ针对投资并购的手段更加专业，除了与风投公司合作，还自己建立了投资治理部门或者公司，如阿里旗下云鑫创投、阿里创投，腾讯旗下腾讯产业投资基金、Huai River Investment，京东旗下JD Financial Investment、京东邦能投资，百度(BIDU)旗下的嘉兴小度投资等。根据不良好统计，阿里、腾讯、京东和百度(BIDU)参与投资的公司众多，分别有19家、14家、9家和5家。

凭借品牌效应以及输出的资本和流量，BATJ往往会为被投资公司在资本销售市场带来积极的影响，如股价、市值等。最近，BATJ股市表现较好美股行情走势标准普尔，股价和市值维持增长，与之相关的公司销售市场表现较好。

1。在同时间点，腾讯投资的公司在股票销售市场表现较好

除了整合业务和扩大销售市场规模，BATJ还可以通过投资上市公司获得收益。笔者选取样本公司在2020年6月30日的收盘价，分别与6个月前、12个月前、18个月前及24个月前的收盘价做较为，以此熟悉被投资公司在2年间的成长收益情况。

表3:BATJ系上市公司收盘价及多日内涨下滑截选(单位：元、港元、美元)

统计日期截至2020年6月30日

注：1、多日内收盘价涨下滑=(当天收盘价-上日收盘价)/上日收盘价美股行情走势标准普尔，平均涨下滑为6个月、12个月、18个月和24个月涨下滑的平均数；2、表格按平均涨下滑降序排列

如上表，人们选取了平均增下滑前十位，上涨幅度最大的是阿里投资的GROUPON，增长了462.99%。除了GROUPON，其余公司在6M的表现差于12M、18M及24M。在数量上，腾讯占有绝对的优势，前十位占据8席(注：阿里和腾讯共同投资哔哩哔哩，腾讯和京东共同投资唯品会)。腾讯系公司具有以下特点：互联网化、高成长性、上市时间不长。

2。样本公司期末参考市值总和中，腾讯高于其他三家总和

BATJ通过投资如何影响上市公司的对应比例的市值呢？基于2019年12月31日、2020年6月30日的样本的总市值，人们按照BATJ对应的持股比例，计算出各家公司股东的期末参考市值美股行情走势标准普尔，最终将数据加总，得出总和。

其中，腾讯的2019年底、2020年中旬的参考市值总和分别为4123.50亿元、6658.74亿元，高于其余三家的总和。腾讯的高市值七成由美团评价、拼多多、京东、腾讯音乐贡献。美团和拼多多总市值徘徊在万亿大关，腾讯对应的参考市值在6月30日分别达到了1851.13亿元、1204.51亿元。随着四家公司市值的腾飞，大比例持股的腾讯的投资回报也“水涨船高”。

图4:BATJ系上市公司的期末参考市值(单位：亿元)

注：股东期末持股参考市值=持有被投资公司的股权比例*指定日期被投资公司总市值

阿里系、京东系和百度(BIDU)系公司参考市值最大的为阿里健康(00241)、达达和爱奇艺。自2019年12月31日至2020年6月30日美股行情走势标准普尔，阿里健康(00241)总市值从不足千亿元增长至2600多亿，为阿里巴巴(01688)参考市值带来了近2倍的增长。

3。样本企业业绩两级分化，传统行业业绩亮眼，创新产业大多亏损

总体上，据样本数据，互联网公司财务数据远不如传统行业。通过2019年年报和2020年一季报，100家公司中，腾讯投资的京东位列营业总收入榜首，而阿里投资的邮储银行(01658)归母净利润远超其他公司。而腾讯系蔚来、拼多多，百度(BIDU)系爱奇艺营收尚可，但归母净利润为全部公司中亏损较多。

针对阿里巴巴(01688)，传统行业的财务数据优于互联网行业。根据数据，邮储银行(01658)和华泰证券(601688)的营业收入和归母净利润优于其他大部分公司，苏宁易购(002024)在2019年的营业总收入、归母净利润分别为2692.29亿元、98.43亿元，财务数据领先；但在2020年第一季度隐藏了亏损美股行情走势标准普尔，归母净利润为-5.51亿元。而亏损较多分别为华谊兄弟(300027)、润和软件(300339)、哔哩哔哩等，但润和软件(300339)在2020年第一季度实现了扭亏为盈。

图5:阿里投资的上市公司2019年、2020年一季度财务数据(单位：亿元)

注：数据按照2019年归母净利润降序排列

腾讯热衷投资互联网公司，互联网公司前期投入大，前期难以获利，业绩往往表现不佳；直至后期实现规模效应，业绩扭转。2019年度、2020年一季度，业绩表现较好的为京东和58同城。根据数据，京东和58同城的2019年归母净利润分别为121.84亿元、84.53亿元，排名前两位；而在2020年一季度美股行情走势标准普尔，两者归母净利润分别为17.05亿元、10.73亿元，58同城位列第一。而蔚来、拼多多、华谊兄弟(300027)和趣头条在2019年度和2020年第一季度延续亏损。蔚来和拼多多处于投入较大的进展前期；而华谊兄弟(300027)由于疫情，业绩不佳。

图6:腾讯投资的上市公司2019年、2020一季度财务数据(单位：亿元)

京东投资的公司中，零售业多数盈利，其余行业大多亏损。除BATJ皆参与投资的中国联通(00762)，京东投资的国内零售行业的公司(唯品会、永辉超市(601933)、步步高(002251))在2019年和2020年第一季度均实现盈利；但英国奢侈品电商Farfetech隐藏了亏损。其余投资的物流、汽车、旅行行业的公司暂未盈利，如京东孵化的物流公司达达的2019年、2020年一季度归母净利润分别为16.7亿元、2.79亿元，营业总收入分别为31.00亿元、11.00亿元。

图7:京东投资的上市公司2019年、2020一季度财务数据(单位：亿元)

注：数据按照2019年归母净利润降序排列

百度(BIDU)投资的信息技术(159939)行业公司多盈利。汉得信息(300170)、宇信科技(300674)、极米科技、齐屹科技在2019年度、2020年一季度均维持盈利。而携程网在一季度业绩“翻脸”美股行情走势标准普尔，其2019年、2020年一季度归母净利润分别为70.11亿元、-53.53亿元。亏损最为严峻的是百度(BIDU)持股56.20%的爱奇艺，两期归母净利润分别为-103.23亿元、-28.75亿元。

图8:百度(BIDU)投资的上市公司2019年、2020一季度财务数据(单位：亿元)

注：数据按照2019年归母净利润降序排列

三、结论

在互联网行业，BATJ位于行业最前列；在资本销售市场，BATJ各自拥有独到的投资策略。阿里偏好国内销售市场，投资的上市公司数量较多。在获得较大比例持股后，阿里一般会将公司转为自己操纵。腾讯偏好境外销售市场，且投资多为高成长性的互联网企业，且赋予企业独立经营权。京东和百度(BIDU)投资上市公司远不及前两家美股行情走势标准普尔，且投资对象行业相关性较强，跨行业投资的公司业绩不及同行业。

根据样本数据，在资本销售市场，腾讯表现较为优异。通过对股价涨下滑和期末参考市值的测算，腾讯在数量、金额上多于其他三家公司。