股票啦网 www.gupiaola.com 2020年11月04日报道：国信证券：拼多多(PDD.US)2022年GMV剑指3万亿

概况与复盘：社交裂变与低价爆款铸就第二大电商平台

拼多多(PDD.US)成立五年，年活泼用户数达到6.8亿，电商市占率超10%，与阿里(09988)、京东(09618)形成“一超两强”的局面。公司依托于其“社交裂变+低价爆款”的商业模式，从前期流量为王-提质扩容的两个阶段步入“增粘性美股投资美股软件下载，固优势”阶段，公司基础盘不断稳固，用户规模靠近阿里巴巴(01688)且将来2-3个季度内有望超越阿里；同时公司加码社区团购，剑指万亿生鲜销售市场，巩固生鲜、日百等优势品类；延续推进“百亿补贴”，深化全民“性价比”印象，不断深化“Costco+Disney”模式，提升AAC与ARPU，实现价值的跨过式扩张。

模式演进：短看用户美股投资美股软件下载，中看品类

与传统电商龙头品牌升级路线提升Take-rate不同的是，公司中长期演进策略依然坚持高性价比的模式，依靠提升GMV实现规模致胜。短期看来美股投资美股软件下载，公司仍通过深化社交建设及延续推出“高性价比”产品进展用户数量以及用户流量进而巩固其用户基础盘；中期重点关键是社区团购巩固优势生鲜、日百品类以及通过新品牌计划扩展新的优势品类，形成品类基础盘，形成平台“高性价比”的标签；长期看，公司的商业模式在效率上领先，基于用户和品类基础盘形成良性循环。

空间测算：2022年GMV剑指3万亿

人们从自下而上(GMV=AAC*ARPU)以及自上而下(平价销售市场线上渗透空间)两种方法对公司的增长空间进行了测算美股投资美股软件下载，人们估计到2022年，公司的GMV规模有望达到2.8-3.0万亿。

风险提醒

低线销售市场竞争激烈的风险；百亿补贴和社区团购竞争激烈导致用户增长和(00001)人均消费金额不达预测的风险；宏观经济发展或电商行业下滑风险等。

估值及投资意见

结合绝对估值与相对估值美股投资美股软件下载，人们赋予公司合理估值区间116-126美元，相针对当前的上涨幅度空间为24%-40%，首次覆盖赋予“买入”评级。