股票啦 www.gupiaola.com 2020年11月03日报道：苹果2020财年四季报评价： 新机推迟影响iPhone收入 其他业务连续强劲表现

中信证券(06030)

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苹果公司(AAPL.US)2020财年Q4关键财务数据略超销售市场预测，但仍未提供Q4业绩指引。本季度公司iPhone以外的各类业务均实现增长，硬件产品方面，iPhone12的推迟公布使得iPhone收入显著下滑，居家办公、学习需求促进Mac、iPad连续强劲表现；服务业务同比增长16%，势头依然稳健；广告及到店业务亦突出回暖。短期而言，公共卫生事件导致公司业绩不确定性依然存有，但中期看来，受益于公司优质的产品组合以及已经到来的5G背景下的换机周期，苹果2021财年业绩照旧可期。

事项：全球科技巨头苹果于近日公布了2020财年Q4季度财务报告，投资 美股 个人当季关键财务数据略超销售市场预测，对此人们评价如下：

业绩概况：营业收入建造Q4季度记录。FY2020Q4公司营业收入647亿美元(+1%)，超出销售市场一致预测1.6%；净利润为126.7亿美元，超出销售市场一致预测4.6%。当季公司毛利率为38.2%，环比上升20bps，成本节约、服务业务占比提高对冲了产品组合变动带来的的不利影响。公司再次坚持净现金流中性的策略，截至本季度末公司的净现金为790亿美元，向股东返还215亿美元，包含180亿美元的回购以及35亿美元的分红。分业务看来，本季度公司除iPhone外的各类业务均实现增长，iPhone、Mac、iPad、可穿戴、服务业务分别同比变动-21%、29%、46%、21%、16%，收入占比分别为41%、14%、11%、12%、22%。分地区看来，公司来自于美洲、欧洲、中国、日本和亚太其它地区的营收分别同比增长47%、26%、12%、8%、6%。

硬件：新机推迟影响iPhone增速，Mac、iPad连续强劲表现。当季硬件产品收入501亿美元(-2.7%)，其中包含：1)iPhone，当季收入264亿美元(-21%)，关键由于iPhone12的公布推迟至10月中旬，新机销售未对Q4季度产生影响，而iPhone11则于去年9月中旬公布；2)可穿戴，当季收入79亿美元(+21%)，投资 美股 个人9月中旬公布的AppleWatchSeries6和SE驱动增速回升，本季购买AppleWatch的客户中有超过75%是该产品的新用户；3)Mac当季收入90亿美元(+21%)，iPad当季收入68亿美元(+31%)，受益于居家办公、学习以及返校季的需求激增，两项产品连续了上季度的强劲表现，且新用户的占比均在50%左右。

服务：收入目的提前完成，细分领域表现有所分化。当季公司服务收入145亿美元(+16%)，收入占比22%；服务毛利88亿美元，毛利占比39%。相较于Q3，本季度实体商店流量有所回升，企业广告预算亦开端回暖，Q3表现欠佳的AppleCare及广告服务在本季度也创下了历史记录；而本季数字服务的表现仍然强劲，音乐、视频、云服务、应用商店的收入均建造了历史新高，实现两位数的增长，而嬉戏订阅服务AppleArcade、视频流媒体服务AppleTV+、刊物订阅服务AppleNews+以及信用卡服务AppleCard等新业务也在延续增加用户、内容和功能。此外，本季度苹果数字内容商店的付费账号数量再次创历史新高，在五个地区均实现了两位数的增长。目前，公司平台上全部服务的付费订阅量超过5.85亿，同比增加1.35亿，环比增加3500万，公司再次向年底付费订阅量超过6亿的目的稳步迈进。

展望：产品组合对冲风险，换机大潮马上到来。受公共卫生事件影响，公司仍然没有提供2021财年Q1的收入指引，但仍提供了部分前瞻性推断：1)iPhone，虽然iPhone12&12Pro、iPhone12mini&12ProMax分别在新季度的第周围和第七周交付，但鉴于积极的销售市场反应，公司估计iphone业务将在2021财年Q1实现正增长；2)其他硬件业务，其他硬件业务的收入总和将同比增长两位数；3)服务业务，投资 美股 个人服务业务收入亦将同比两位数增长；4)运营支出，运营支出将在107-108亿美元间。总体而言，虽然公共卫生事件带来的不确定性依然存有，但5G背景下的换机周期已至，其他硬件业务以及服务业务亦有望维持较快增长，2021财年业绩照旧可期。

风险因素：公共卫生事件导致全球经济发展长周期下滑风险；产能复原进展不及预测风险；新机公布时间不及预测风险；新兴服务渗透速度低于预测风险。

投资意见：根据当前销售市场一致预测，公司2021/22/23净利润预测为661/696/769亿美元，当前股价对应2021/22/23PE为28/27/24X。短期而言，公司业绩不确定性依然存有，投资 美股 个人但中期看来，受益于公司优质的产品组合以及已经到来的5G背景下的换机周期，2021财年业绩照旧可期。