股票啦网 www.gupiaola.com 2020年10月29日报道：诺奖得主席勒：投资者已有好多年没像现在这样害怕股市崩盘

知名经济发展学家、耶鲁大学教授罗伯特·席勒在最新专栏指出，当前美股投资者信念低迷，又适逢股票估值处于高位，加上新冠疫情二次爆发以及政治极化的大背景，投资美股的优势是什么这些因素的叠加增加了股市崩盘的可能性。对投资者来说，缩减股市投资、更加合理地配置资产才是明智之举。

以下为专栏全文：

新冠疫情危机再度加剧，投资美股的优势是什么加上11月份美国大选的临近，导致投资者对股市崩盘的担忧达到了多年来最严峻的程度。

与此同时，股票估值居高不下，股市波动不断上升。以上种种因素未必意味着股市崩盘必定发生，可是也说明崩盘风险相对较高。投资者应该要多加小心。

之所以会做出这样的推断，关键源于我多年来的钻研结局，其中也包含股市信念指数透露出的信息，投资美股的优势是什么这是我30多年前开端编制的一套指数。这套指数是基于对美国一些高收入散户投资者和机构投资者的随机问卷调查编制而成。问卷调查由耶鲁大学治理学院国际金融中心负责，每月进行一次。

先看来股市信念指数中「崩盘预测指数」透露的信息。该指数衡量的是受访者针对股市安全性的感受，问卷调查中给出的问题通常如下：「在你看来，将来六个月，美国股市隐藏1929年10月28日或1987年10月19日那样灾难性崩盘的可能性有多大？或者说，其他國家的股市崩盘，进而殃及美国股市的可能性有多大？」

「崩盘预测指数」反映的是认为美股崩盘概率低于10%的投资者占全体受访者的比例，以六个月滚动平均值的形式体现。在散户投资者中，投资美股的优势是什么这类投资者的占比在8月份降至13%的纪录低点。虽然9月份小幅回升至15%，但仍处于极低的水平。

从机构投资者、也就是那些为退休基金、共同基金、大学捐赠基金等机构做出投资决策的人的情况看来，虽然他们对股市前景的信念比散户稍强，但实际水平仍然很低，9月份的数据也只有24%。换句话说，绝大部分投资者认为美国股市不久将隐藏崩盘的可能性超过10%，表明投资者的担忧心绪已非常严峻。

股市信念指数中的另一个指数「估值信念指数」今年同样在纪录低位徘徊。在衡量这一指数时，投资美股的优势是什么问卷给出的问题通常是：「与真实基础面价值或合理投资价值相比，你认为美国目前的股价1。过低；2。过高；3。正常；4。不好说。」

「估值信念指数」反映的是那些认为股价不存有高估的投资者占比。2020年9月的最新数据显示，散户投资者的这一比例为38%，远低于2009年3月全球金融危机刚刚消失、股市触底时的水平，当时这一比例一度高达77%；对机构投资者来说，9月份的数字为46%，同样低于2009年3月的82%。

虽然下挫征兆已经显现，仍然难阻股价向纪录高位迈进，这种状况下，股票估值被一再抬高。这与2009年3月的情况有显著不同，投资美股的优势是什么当时股票估值处于极低水平，股市随后也开启了上涨行情。如今的情况是：不仅投资者信念低迷，股票估值也处于高位。

再看来我参与编制的另一个估值指标——周期调整市盈率(CAPE)。这一指标可以对不同时期的股市估值进行对比，因为在计算市盈率时运用的是过去十年每股收益的平均值，因此可以去除销售市场短期波动对估值的影响。从历史上看，只有两个时期的周期调整市盈率高于目前的水平，而这两段时期过后，股市都发生了崩盘：一是上世纪20年代，随后美国经济发展隐藏了「大萧条」；二是本世纪初，没过多久，盛极一时的互联网泡沫宣告破灭。

单是投资者信念低迷和股价过高这两个因素，投资美股的优势是什么并不会引发股市崩盘。要压垮股市，还需要另一股力道。

当人们在某件事情上看到过去的影子时，往往会激起他们对从前的回忆。现在的问题是，是非还有什么会让人联想起曾经的股市崩盘，进而造成一种心理危机：是新冠肺炎确诊病例的急剧上升？還是美国大选隐藏混乱乃至发生动乱？抑或其他什么事件，会让投资者的敏感神经一触即发。反过来说，假如大选能有序展开，政治、经济发展祥和稳定，那么就会对股市起到冷静的作用。

现在的人们，投资美股的优势是什么可能正处在一个十字路口中间。

对有些人来说，投资股市好像一场冒险。之所以情愿冒险，既是出于自身兴趣，还是因为看到别人在股市中获利而心有不甘。股市很简单受到大众心理变化的影响，而这种变化可能会降低投资者冒险的意愿，随之引发销售市场崩盘。

这样看来，在面对自己的股票投资时，投资美股的优势是什么投资者可能要慎之又慎。那些期望在将来几年重金投资股市的投资者，应该对潜在的回报和投资所蕴涵的风险做一番认真较为。

没有人可以精确预知将来，但在疫情加剧和政治极化的大背景下，考虑到投资者对股市前景普遍缺少信念，消极的预测是有可能自身应验的。这就凸显出资产配置多元化的重大性，投资者眼下可以更多考虑安全性更高的美国国债等其他类型资产，而非将资金过度投入到股市当中。