股票啦网 www.gupiaola.com 2020年10月19日报道：时隔8年 全球有名大空头为什么转做多头？

时隔8年，全球有名空头对冲基金Horseman Global重建多仓，背后有何玄机？

2012年初，全球有名空头对冲基金Horseman Global做了一件几乎全部同行都不敢或不愿做的事：它将此前100%股本的净多仓敞口全体转为净空仓，迄今8年延续看跌美股，而该基金的利润表显示，除了2016年和2019年，该基金每年都获得了可观的回报。为什么要投资美股

这些年里各大央行出手干预从而推高了股市，该基金之所以还能产生高回报，还要归功于它大量的债券多头仓位。

然而，Horseman Global在2019年遇到了鲍威尔这一“对手”，在这一年，美联储自十年来首次降息，美股暴涨。为什么要投资美股该基金因此经历了惨淡的一年，利润暴跌35%，公司还因此更名为罗素克拉克投资治理公司(Russell Clark Investment Management，简称RCIM)。

今年4月，RCIM忽然放弃了长期以来对通缩的押注，并表达：

“人们已经出售了全部的政府债券，现在正试图做空得益于极低利率、工资和大宗商品(161715)价格中的资产，即商业地产、餐馆和公用事业(可能还有私人股本)。为什么要投资美股”

不过当时RCIM仍对美股持看跌态度，因为正如克拉克解说的那样：

“假如隐藏通胀，美国销售市场就有大麻烦了。为什么要投资美股我觉得现在就像上世纪70年代的滞胀时期，做空债券和做多大宗商品(161715)看起来是不错的挑选，但我倾向于做空美国股票，我认为通胀资产的表现优于通缩资产。”

可是6个月过去了，事情并不如预测顺利，克拉克的基金9月下挫了9.25%，今年的回报率削减逾一半至8.75%。更糟糕的是，这也意味着RCIM的资产治理规模已降至1亿美元，只占2019年的20%不到。

值得注意的是，在当了8年的大空头之后，RCIM又经历了一次历史性的头寸布局转变，回归多头队伍，增加23.2%的净多头仓位(且不设债券敞口)。为什么要投资美股

是什么促使有名大空头转向？克拉克道出了对冲基金销售市场一个人尽皆知的“秘密”：全球央行向股市投入空前规模的刺激，让散户赚得盆满钵满，并击垮了全部跟央行作对的投资者。而克拉克就是其中一个受害者，他无奈表达：

在过去的几年里，票据交换所(金融销售市场上买卖双方之间的指定中介)错误地为风险定价，出售波动性的销售市场产品会导致波动性飙升，从而导致大量金融机构破产和股市大幅下挫。为什么要投资美股

公共卫生事件加快了这种情况的隐藏，但也让央行缩短了去杠杆化过程。这迫使我不得不思考新的出路。

不过克拉克最新的交易背后仍隐藏一个统一的理念——通胀马上到来。为什么要投资美股他表达：

“观看全部的通胀指标，包含澳元、日经指数、日本政府债券收益率、运输指数、人民币和CRB原始工业指数等，都显示通胀信号，但9月基金的亏损表明情况并非如此。”

就具体交易而言，克拉克关心天然气销售市场，他认为该销售市场的再平稳是“通胀信号”：

“人们一般认为，天然气销售市场的再平稳首先会对美国债券收益率产生影响，但我注意到美国债券收益率并没有涨，亚洲债券收益率倒是涨了。为什么要投资美股”

或许另一个更能体现物价上涨的指标是食品价格，一个显著的现象就是猪肉价格高企。克拉克认为食物价格将促进通胀，并正在转向做多食品相关行业、做空债券的投资组合。

金融博客零对冲对这一投资组合进行观看后发觉两个特点：

第一，虽然该基金净做多了金融、基础材料、工业和能源等对通胀最敏感的行业，但仍做空受公共卫生事件影响的行业，如餐馆和交通运输；

第二，克拉克做空科技股，可能只是押注于科技股会回归均值，而大量做空公用事业股，是他做空美国国债的另一种方式。为什么要投资美股

此外，从地理范围看，克拉克倾向于做多亚洲，做空美国。