股票啦 www.gupiaola.com 2020年10月15日报道：查理·芒格给投资者的意见 字字珠玑！

查理·芒格，美国投资家，伯克希尔·哈撒韦公司的副主席。1924年1月1日出生美股投资经纪公司，哈佛大学法学院毕业后，查理当了一名律师，并开端投资证券以及商业活动。

经历一次成功买断后，芒格慢慢意识到收购高品质企业的庞大获利空间。1978年受巴菲特邀请，查理加入伯克希尔，两人共事数十载建造了当今世界最宏大的投资传奇。作为沃沦·巴菲特的黄金搭档，查理·芒格有「幕后智囊」和「最终的秘密武器」之称美股投资经纪公司，在外界的知名度一直很低，晶莹度低，其智慧、价值和贡献也被世人严峻低估。

查理神奇的智慧让众多投资者向往。但他在公布场合说的最多的却是：「我没有什么要补充的了」。《穷查理宝典》将老人散落的智慧做了集合美股投资经纪公司，假期再次重读倍感受益。

养成良好的性格、耐心

成功投资的关键因素之一就是拥有良好的性格——大多数人要么总是按捺不住美股投资经纪公司，要么就是害怕过度。成功意味着你要比较有耐心，然而又能够在你了解该采取行动时主动出击。

耐得住，看得透，拿的住。首假如「耐得住」。从前也听过「有的人性格可能天生不适合做投资」类似的声音，当时还不以为然美股投资经纪公司，总觉得是认知不到位的原因。再次看到芒格这段话时，就能发觉自己身边有不少好友就是这样，总是喜欢害怕——

这家公司这个季度的业绩这么差，会不会跌停？宏观经济发展不好，销售市场没有机会了！疫情如此下去，股市没救了！耐不住性子的人自然也会少读书，或者读不进书，何来细致的调研和全方位的预测；面对好公司美股投资经纪公司，自然也很难说服自己去渐渐等待好价格隐藏渐渐买入；就是拿了好公司，一旦风吹草动，他们也很难一直持有不卖出。

有名投资人马丁在《格雷厄姆成长股的威力》一书中也提到了成功的价值投资者需要一种特有的气质。这种气质实质部分就是芒格说的性格和耐心。

当然芒格也说了美股投资经纪公司，性格和耐心部分来自于天生，也可以后天培养。人们都還是有期望的。

等待好球隐藏美股投资经纪公司，聚合猛击

人们的投资风格有一个名称——聚合投资美股投资经纪公司，这意味着人们投资的公司有 10 家，而非100 家或者 400 家。

人们的嬉戏是，当好项目隐藏时美股投资经纪公司，人们一定能够认出来，因为好项目并不会常常隐藏。机会只眷顾有预备的人。

好的投资项目很难得，所以要把钱聚合投在少数几个项目上美股投资经纪公司，这在我看来是很好的办法。投资界有98%的人并不这么想。而人们一直以来都是那么做的，这给人们——也给你们——带来了很多好处。

好玩的是，绝大多数大型投资机构的想法非这样的。他们聘请了很多人，较为默克制药公司和辉瑞制药公司究竟哪个价值高美股投资经纪公司，预测标准普尔 500 指数的每只成份股，以为他们能够打败销售市场。你这样做是无法打败销售市场的。

人们的投资规矩是等待好球的隐藏。

认为投资应该越分散越好是一种发疯的观念。人们认为几乎全部好投资的分散程度都是相对较低的。

你需要的非大量的行动，而是极大的耐心。你一定坚持原则，等到机会来临美股投资经纪公司，你就用力去抓住它们。这些年来，伯克希尔就是通过把赌注押在有把握的事情上而赚钱的。

为什么要聚合投资美股投资经纪公司，我常常的比喻是：女好友太多照料不过来。

俗话说：不要把鸡蛋都放在一个篮子里。但针对投资美股投资经纪公司，过于分散的后果就适得其反。

分散投资的结局就票太多，结局就是都不熟悉，或者都熟悉不深。不熟悉美股投资经纪公司，熟悉不深，跟踪不到位，就会遭遇踩雷而躲不及防。

其它，投资最大的风险是决策风险，决策的风险一方面来自于钻研明白的深度，一方面是决策的次数。深度和广度是矛盾的，聚焦才会有深度。从概率上说，一个人不可能每次都能决策成功美股投资经纪公司，决策的次数越多，决策失败的可能性越大。古代皇帝三宫六院七十二妃，互相熟悉的又有多少？不熟悉，就简单出错。

因此人们意见投资者，向芒格学习，不要总是挥棒，耐心等待美股投资经纪公司，等待好球隐藏的时候用力猛击。即，少做决策，做大决策。

事实还是，单一重仓的股票成为大牛股实在会有运气的成分。也有好友会说重仓的公司「万一」可能隐藏的失败结局。在深度钻研的情况下，人们意见持仓的股票在一只手以内，以此构建一个金牛股的投资组合，在逐步深入跟踪的过程中，根据估值和公司的业务进展美股投资经纪公司，逐步调仓，缩减持股个数，剔除弱者，留下最强的选手。

光靠性格是不行的。你需要在很长很长的时间内拥有大量的求知欲望。你一定有浓厚的兴趣去弄明白正在发生的事情背后的原因。假如你能够长期维持这种心态，你关心现实的能力将会渐渐得到提高。假如你没有这种心态美股投资经纪公司，那么即便你有很高的智商，也注定会失败。

为什么是这样，为什么是那样？为什么销售市场不认可，或者销售市场为什么会热捧？多问几个为什么？芒格让人们这样做美股投资经纪公司，其实是为了让人们能够更清晰的认识一家公司。维持对陌生公司或陌生行业的好奇心和马上进行聚合钻研、寻求的精神，是投资者吃透一家公司必要的特质，还是投资者能力圈逐步扩大的必要条件。

延续学习：不进则退

我还没发觉有谁能够很快做到(成为一名宏大的投资者)。作为投资者美股投资经纪公司，沃伦·巴菲特比我第一次遇到他时好得太多了，我还是这样的。所以诀窍就在于不断学习。你应该喜欢学习的过程。

我观看沃伦几十年了。沃伦学习了很多东西美股投资经纪公司，这使他得以拓展他的能力圈，所以他能够投资像中国石油(601857)这样的企业。

假如你打算成为一名投资者，那么总会有些投资领域非你良好熟悉的。但假如你努力学习美股投资经纪公司，不断进步，那么你就能够保证你的投资都会产生好的结局。关键是自律、勤奋和练习。

那就像打高尔夫球——你一定努力练习。

投资工作的本质就是通过学习提升认知，向同仁学习、向专家学习、向企业家学习、向销售市场学习，熟悉当下美股投资经纪公司，通过深度阅读和前瞻思考，深度把握公司、行业进展的逻辑。

投资本身就是投资者的认知变现。这个认知就像投资者存于银行储蓄美股投资经纪公司，ATM机只是一个取钱的设备。假如没有提前存入准确的认知，怎么能从股市里取出钱来呢？这是个小学生都很明白的话题。

世界一直在变美股投资经纪公司，不学习的人会用过去的学问和方法来推断将来的问题。可是昨天的太阳晒不干明天的内裤呀！

Beta系数、现代组合投资理论等等——大学教授怎么可以散播这种流言蜚语(股价波动是衡量风险的尺度)呢？这些在我看来都没什么道理。人们想要做到的是，用低廉的价格美股投资经纪公司，乃至是合理的价格，来购买那些拥有可延续竞争优势的企业。

说实话，我也在人大金融系读过一点书，学了让人头皮发麻的Beta理论，现代投资(000900)组合理论美股投资经纪公司，这种脱离公司基础面纯粹谈波动、对冲的内容本人实在无法恭维。学这些有什么用呢？还有同学说读完书要掏钱买股票实战一下。我说这些学问或许在大型金融机构设计金融产品时可以用到，投资实战還是算了，看住自己的钱包最要紧。

无论如何美股投资经纪公司，华尔街的学问体系還是全世界的主流。上流的现行政策制定者也大多受此毒害。所以人们看到一些莫名的现行政策也见怪不怪。

发觉自身能力圈的边界

关于投资，人们有三个选项：可以，不行，太难。除非人们对某个项目特殊看好美股投资经纪公司，否则就会把它归为「太难」的选项。你需要做的，只是寻觅一块特别的能力领域，并把精力放在那里面就可以了。

假如你确有能力美股投资经纪公司，你就会比较清晰你能力圈的边界在哪里。没有边界的能力根本不能称之为能力。(假如你问自己是否过了能力圈的范围，)那这个问题本身就是答案。

首先要说能力圈是可以通过后天构建的。但有几个概念有必要弄清晰。

1.理想归理想美股投资经纪公司，学习归学习，能力归能力。

2.只有理想美股投资经纪公司，不学习，再丰满的理想也变不了现实。

3.学习和把握非一回事，把握和领悟也非一回事。学习有一个渐进的过程，当能够达到领悟的境地美股投资经纪公司，方为吃透。很多人擅长在初学蹲马步的阶段就想做方丈的活，结局总是流血、碰壁。

4.在理论上吃透了一个行业就可以把这个行业界定为自己的能力圈了么？还要有资源，有人脉资源。巴菲特、费雪、邓普顿的成功都和他们丰富的人脉、资源有关系，通过这些行业的好友关系美股投资经纪公司，可以随时电话熟悉行业的真实动态，有这些资源，投资者往往可以提前半年感知销售市场动态。

这个人脉资源感知系统就是投资者能力圈的雷达辐射天线。

只有在能力圈内的行动，投资者才更简单做到深度熟悉美股投资经纪公司，非常确认。即便股灾当前，投资者也可以镇静、自如、稳若磐石。

坐等投资法：无为胜有为

人们偏向于把大量的钱投在人们不用再另作决策的地方。

大多数人非喜欢投资美股投资经纪公司，而是喜欢交易。很多无知的韭菜到死都还不了解每一次交易都意味着一次冒险。

投资最大的风险是决策风险。减少投资次数，就是减少决策风险。无为胜有为，芒格的智慧正在于此，把钱投到将来十年、二十年一直兴盛的优秀公司美股投资经纪公司，投资者可以享受到的除了公司的成长，还有复利的价值，生活的愉快。

优秀企业一定建造自由现金流和满足的股东回报

有这么两类企业：第一类每年赚12%，你到年底可以把利润拿走。第二类每年赚 12%，但全部多余的现金一定进行再投资——它总是没有分红。这让我想起了那个卖建筑设备的家伙——他望着那些从购买新设备的客户手里吃进的二手机器美股投资经纪公司，并说：「我全部的利润都在那里了，在院子里生锈。」人们厌恶那种企业。

芒格的意思至少有两层：1。优秀的公司一定建造满足的股东回报。假如只有12%，这个明显无法让芒格满足，那么公司就应该分红，把钱给到股东进行额外的资产配置。2。公司一定建造更多的自由现金流，一堆废铜烂铁躺在资产负债表上没有任何意义。高库存美股投资经纪公司，低周转，肉烂在锅里，这是典型的夫妻老婆店的做法。

反思1:好公司的估值可以放宽一点美股投资经纪公司，多买一点

假如喜诗糖果(在人们收购它的时候)再多要10 万美元(巴菲特插口说：「1 万美元」)美股投资经纪公司，沃伦和我就会走开——人们那时就是那么蠢。

然而在喜诗糖果之前，1971年43岁的巴菲特投资评估還是延用老师格雷厄姆早期的净流动资产估值法。当时的交易价格可能是3PB，这对与巴菲特来说「太贵了」美股投资经纪公司，无法接受。所以巴菲特说，假如喜诗糖果再多要1万美元他就放弃。

可是这笔2500万美元的投资带来了超过20亿美元的回报。超额回报的背后是喜诗糖果的优秀：深入人心的品牌护城河、治理团队的产品精神、自由现金流的建造能力、对供应商的议价权等等。面对超额回报，面对优秀的公司美股投资经纪公司，芒格想表达的意思是优秀的公司应该多买一点，哪怕贵一点点。

反思2:伯克希尔最严峻的错误是坐失良机

伯克希尔历史上最严峻的错误是坐失良机的错误。人们看到了很多好机会美股投资经纪公司，却没有采取行动。这些是庞大的错误——人们为此损失了几十亿美元。到现在还在不断地犯这样的错误人们正在改善这个缺陷，但还没有良好挣脱它。

这样的错误可以分为两类：1。什么也不做美股投资经纪公司，沃伦称之为「吮吸我的大拇指」；2。有些股票本来应该买很多，可是只买了一点。

在差点犯下没有购买喜诗糖果的大错之后，人们有很多次犯了相同的错误。很明显美股投资经纪公司，人们吸取教训很慢。这些机会成本并没有反映在财务报表上，但却让人们失去了几十亿美元。

由于坐失良机的错误(是无形的)，绝大多数人并不会注意到它们。人们会主动说出人们犯下哪些坐失良机的错误——就像人们刚才所做的那样。(芒格还说到美股投资经纪公司，他们因为沃尔玛的股价上涨了一点点而没有买进，结局犯下了少赚 100 亿美元的错误。)

一家公司的价值良好是由其将来决策。当前的净资产只是公司总体价值的一小部分。用内在价值对比当前价格，假如物超所值美股投资经纪公司，就应该多买。毕竟好公司常有，好价格却不常在。

沃尔玛的案例表明，如果人们觉得当下20元的股票在将来拥有40元的内在价值，而且按保守预测美股投资经纪公司，这个内在价值将在5年内翻番至80元，假如足够确定，那么为什么非要在20元以下买入呢？在21、22、23元买入同样可以让你获得满足回报！

谁都不情愿错过美股投资经纪公司，但又怎么样么？关键是人们要吸取教训，关键是不要做错。

针对类似的「错过」，我反思的原因是：要么是自己对这家公司没有足够的信念美股投资经纪公司，要么是自己预备不足，比如现金不够、钻研不够深入。也可能是它的预测回报还没有优秀到让我调仓买入。

在股价下挫时买进

过去几十年来，人们常常这么做：假如某家人们喜欢的企业的股票下挫，人们会买进更多。有时候会隐藏一些情况美股投资经纪公司，你意识到你错了，那么就退出好了。但假如你从自己的推断中进展出了准确的自信，那么就趁价格廉价多买一些吧。

诱人的机会总是转瞬即逝的。真恰好的投资机会不会常常有美股投资经纪公司，也不会延续很长的时间，所以你一定做好行动的预备。要有随时行动的思想预备。

1.下挫了，就意味着买价更廉价了美股投资经纪公司，在推断公司前景无恙的前提下，人们会买得更多。越跌越买。

2.假如发觉自己推断错了，公司的基础面之前考虑未有周全，请及时纠正——坚决、马上、退出美股投资经纪公司，一分钟都不要迟疑。现在只是亏一点，再次迟疑后面可能会亏光。

3.投资人就像狙击手，你一定要随时预备行动。预备的内容，一是猎物画像——备选公司，二是子弹——现金仓位。机会总是转瞬即逝，好球到了击球区，人们要做的就是挥棒狠击。猎物到了扫射范围美股投资经纪公司，人们就要迅速开枪猛打。问题是，你要认得猎物，还要有子弹。

小投资者的机会超过机构

假如你今天只有很少的资本美股投资经纪公司，年纪尚轻，那么你的机会比我年轻时要少一些。当年人们刚摆脱大萧条。当时人们认为资本主义很糟糕。

你遇到的困难更大，但这并不意味着你没方法做得好——只是需要更多时间而已。但那有什么关系呢，你能活得更长久啊。假如我是你美股投资经纪公司，我就会买些很小的股票，寻觅一些罕见的错误定价的机会，但这类机会确实是很少。

芒格承认在他年轻时，时值大萧条，股市廉价至极，今天这样的机会不多了。可是可以寻觅一些罕见的错误定价机会美股投资经纪公司，比如当前疫情之下暴跌的全球股市，这类机会比较少，投资者一定学会抓住。

伯克希尔已经很庞大，很难去买入一些小的成长型公司，可是小投资者资金量不大美股投资经纪公司，可以买入，这些成长型公司将来的成长空间很大。

三年前人们较为封闭，一直在关心老明星、大明星，2017年开端人们跟踪了几家年轻的医药公司(当时還是次新股)美股投资经纪公司，他们的行情都比较好，超出了预测，比如健帆生物(300529)、欧普康视(300595)、迈瑞医疗(300760)、安图生物(603658)、基蛋生物(603387)。

除了健帆生物(300529)经过深入调研，人们曾经买入并尝到了甜头，其他都一直在观望，就在观望之中，他们的股价都飞了很高。这给我了一些经验教训美股投资经纪公司，优秀的新公司未必非好的投资标的，特别是医疗版块，在财务过关、调研深入的基础上可以做组合布局。

不要做空

卖空股票美股投资经纪公司，却又看到股价因为某些因素而上涨，是很烦恼的事情。你在生活中不应该去做这么烦恼的事情。

铁律：不要做空优秀的公司。

做空是极端的销售市场预测行为，销售市场预测本来就像占卜、赌博美股投资经纪公司，十赌九输，浪费生命。

关心护城河和延续的竞争优势

旧的护城河正在被填平美股投资经纪公司，而新的护城河比从前更难预测，所以事情变得愈来愈难。

世界变化太快，科技进步曾经革了芒格的重仓——《华盛顿邮报》和IBM的命。今天的大润发还是如此美股投资经纪公司，杀光了对手之后，自己也走到了悬崖边。

但人们還是可以挑选一些不变的行业，风口总在变美股投资经纪公司，消费永不眠。不眠的行业除了大消费，还有医药、银保行业。这两个版块还是伯克希尔投资布局的重点。

三个毫无意义的事情

1.资本成本和机会成本

关键是考虑各种成本，包含机会成本。当然，资本非免费的。要算出你的借贷成本很简单美股投资经纪公司，但理论家对股本成本的说法是很神经的。他们说，假如你获得100%的资本回报率，那么你就不应该去投资某个产生 80%回报率的项目。这简直是疯话。

2019年三季报伯克希尔的账面躺着千亿美元现金，什么也没做。可能有人说买点理财也好美股投资经纪公司，这样太傻了。相针对其他已经投资的资本而言，这部分资本是非要考虑资本成本和机会成本？

事实是，这笔现金最大的价值就是它们什么也没做(活期产品除外)，一旦做买了定期或其他受限的安排，这笔资金的价值就失去了它应有的价值？这笔千亿美元的现金，是伯克希尔的补仓备用金美股投资经纪公司，是暴跌时刻的流动性保障。什么时候会用到，芒格不了解，上帝恐怕也不了解。

之前人们说了，在暴跌的好机会来临时，人们要用重机枪，在天上下金子时，人们要拿桶接美股投资经纪公司，拿洗澡盆接。可假如没有预备，你拿什么接呢？没有子弹，有枪又有什么用？

上帝总是眷顾有预备的人。在机会来临时美股投资经纪公司，伯克希尔总是预备了满满的现金流，让全世界的投资人仰慕得口水直流。

2.预测的价值

人们总是喜欢请人来为他们预测将来。很久很久从前美股投资经纪公司，有些国王会请人来解读绵羊的内脏。伪装了解将来的人总是有销售市场的。聆听今天的预测家的行为，就像古代国王请人看绵羊的内脏那么疯狂。这种情况总是一而再、再而三地隐藏。

最受欢迎的占卜师总是拿着各种科学的数据和仪表盘。我说的就是销售市场上的各路荐股大神。

能够精确预测销售市场的人美股投资经纪公司，应该不会靠为别人提供预测赚钱吃饭了吧？！

3.IPO-新娘子

每年发行的新股有无穷多，我坚信你总能抓住一两个值得购买的新股。但平凡人玩新股很简单遭受重挫，所以你假如觉得你是个天才美股投资经纪公司，那就去玩吧，祝你好运。

新股IPO的概念、故事還是偏多美股投资经纪公司，比如今天的科创版。

国内新股上市，发行人总是充当了化妆师的角色。以至于在新股上市解禁以后美股投资经纪公司，财务卸妆，暴露无遗。

没有5年左右的财务数据支持美股投资经纪公司，很难确定一家公司的质地。所以芒格说，玩新股是天才的嬉戏。

问自己要能量。智者总是首先要求自身。透过芒格的智慧，人们看到老人一生都在加强自身、要求自身、治理自身。和他的投资检查清单一样，本文的大部分内容也同是查理个人的投资习性总结美股投资经纪公司，他以自己的经历告知人们：投资最好的方式是提升自己，让自己配得上自己想要的理想。