股票啦 www.gupiaola.com 2020年10月13日报道：刚过会就迎利空？盛美股份母公司ACMR被做空机构控诉二宗罪

盛美半导体材料(512480)设备(上海)股份有限公司(下称：盛美股份)最近可能有点焦虑，公司刚科创板过会，母公司就被做空机构指控称涉嫌欺诈。

10月8日，做空机构JCAP披露了一份做空报告，狙击盛美股份的控股股东美国ACMR.JCAP在报告中表达，其认为ACMR涉嫌欺诈，如何间接投资美股其夸大了收入和利润，公司的真正利润被关联方抽走了。

科创板首例A+N

盛美股份关键从事半导体材料(512480)专用设备的研发、生产和销售，关键产品包含半导体材料(512480)清洗设备、半导体材料(512480)电镀设备和先进封装湿法设备等。

该公司已经成功研发出全球首创的SAPS/TEBO兆声波清洗技术和Tahoe单片槽式组合清洗技术，可应用于45nm及以下技术节点的晶圆清洗领域，如何间接投资美股可有效解决刻蚀后有机沾污和颗粒的清洗难题，并大幅减少浓硫酸等化学试剂的使用量。

6月1日，盛美股份的科创板IPO申请获上交所受理，其保荐机构为海通证券(06837)。目前因需要更新财务数据，该公司的科创板IPO申请处于中止情况。

值得关心的是，盛美股份此次科创板IPO系美国ACMR分拆其关键资产及全体业务在A股上市，为第一家美股回归科创板的公司。

ACMR为盛美股份控股股东，前者于2017年11月在NASDAQ上市。作为控股型公司，如何间接投资美股ACMR未从事具体业务，其通过盛美股份开展半导体材料(512480)专用设备的研发、生产和销售。

(图片来源：盛美股份上会稿)

2017年至2019年，盛美股份实现营收分别为2.54亿元、5.50亿元、7.57亿元；同期对应的归母净利润分别为1086.06万元、9253.04万元、1.35亿元。

产品构成看来，如何间接投资美股盛美股份绝大部分的收入都来源于半导体材料(512480)清洗设备。报告期内，该公司来自半导体材料(512480)清洗设备的收入占比分别达到86.27%、92.91%、84.10%。

据悉，全球半导体材料(512480)清洗设备销售市场高度聚合，特别在单片清洗设备领域，DNS、TEL、LAM与SEMES四家公司合计销售市场占有率达到90%以上，其中DNS销售市场份额最高，销售市场占有率在40%以上。

而中国大陆能提供半导体材料(512480)清洗设备的企业较少，关键包含盛美股份、北方华创(002371)、芯源微(688037)及至纯科技(603690)。其中盛美股份为国内半导体材料(512480)清洗设备的行业龙头企业，关键产品为集成电路领域的单片清洗设备，产品线较为丰富。

由此看来，如何间接投资美股盛美股份为什么回A就很好明白了。

根据该公司的募资计划，盛美股份拟募资18亿元，计划用于投资盛美半导体材料(512480)设备研发与制造中心、盛美半导体材料(512480)高端半导体材料(512480)设备研发项目以及补充流动资金。

9月30日，盛美股份通过科创板上市委审核，其IPO之路已经基础走完，登陆科创板几乎是板上钉钉的事实了。

然而上市前夕，如何间接投资美股母公司被做空，这放在哪家企业身上都不好受。

ACMR被指控两宗罪

前文提及，10月8日，做空机构JCAP披露了一份做空报告，指控ACMR欺诈。具体看来，JCAP认为ACMR涉嫌虚增收入、利润以及通过关联交易隐藏成本。

虚增收入方面，在报告中，JCAP认为盛美股份夸大了出售设备的价格。JCAP称，2019年第四季度，如何间接投资美股一位ACMR直销销售的客户于2019年购买的两台晶圆清洗机平均价格为280万美元，而ACMR披露的平均价格为360万美元。

JCAP认为，虚报设备出售价格不仅严峻夸大收入，而且使得利润变得更可观。报告显示，ScreenHoldings拥有晶圆清洗机销售市场40%的份额，但毛利率仅有23.7%。相比之下，ACMR毛利率为47%，几乎为ScreenHoldings两倍。

(图片来源：JCAP报告截图)

资本邦查阅盛美股份招股书发觉，如何间接投资美股其毛利率只是略高于同行均值。2019年同行业可比公司(北方华创(002371)、中微公司(688012)、芯源微(688037)、长川科技(300604))平均毛利率为43.31%，而盛美股份2019年毛利率为44.67%。

(图片来源：盛美股份上会稿)

值得一提的是，北方华创(002371)、中微公司(688012)的业务包含相对高端的刻蚀设备，并不仅仅局限于清洗设备。而与盛美股份业务高度类似的至纯科技(603690)(603690.SH)却并没有被纳入可比公司行列。

对比至纯科技(603690)看来，2017年至2019年，如何间接投资美股至纯科技(603690)半导体材料(512480)业务毛利率分别为39.93%、24.74%和30.02%。同期盛美股份毛利率分别为44.46%、43.80%和44.67%。按此看来，盛美股份毛利率实在高出不少。

通过关联交易隐藏成本方面，JCAP认为，盛美股份把90%的销售收入转至5家只存有于纸上的公司，其真实的成本、收入以及利润被隐藏起来了。

JCAP表达其访谈了盛美股份一些大客户的采购经理，其中三人同意进行详细的采访，但这三人均没有听说过盛美股份披露的代理商负责他们的销售。

其它，盛美股份还被认为通过中间商，隐藏设备的真实成本。招股书显示，NINEBELL为盛美股份单片清洗设备中传送系统中机器人(300024)手臂的关键供应商。2019年，盛美股份向NINEBELL采购5955.30万元(约合890万美元)，如何间接投资美股占比13.21%，NINEBELL还是盛美股份该年度第二大供应商。

(图片来源：盛美股份上会稿)

然而，JCAP调查人员走访韩国首尔郊区的NINEBELL发觉，该公司正在从日本Yaskawa公司购买机器人(300024)手臂。现场NINEBELL标志的纸箱上方，放着印有Yaskawa标志的纸箱，现场存放的机器人(300024)手臂，也与Yaskawa官网产品高度类似。

前文提及，2019年，盛美股份向NINEBELL采购5955.30万元(约合890万美元)。但JCAP表达，其在一次长时间的采访中得知，这些装配成本约为65万美元，以这个价格，如何间接投资美股(盛美股份)2019年的采购额最多能支付14台机械臂，而该公司至少使用了32台。

就JCAP的报告内容，一位不愿具名的半导体材料(512480)行业人士透露：“盛美股份从NINEBELL采购机械臂，而非从Yaskawa直接采购，很可能是为了隐藏真实成本。高端真空设备使用的机械臂，关键是美国Brooks公司的，Yaskawa这方面产品(销量)不多，价格也廉价很多。”

值得注意的是，美国ACMR持有NINEBELL20%股份，为盛美股份关联公司。盛美股份董事长HUIWANG同时也担任NINEBELL董事。

(图片来源：盛美股份上会稿)

针对JCAP的做空报告，ACMR于美国东部时间10月8日下午回应称，如何间接投资美股“该报告包含有关ACMR业务和运营的历史事实的很多错误陈述，其中包含收入、设备平均售价、毛利率以及关键供应商、库存以及其他资产负债表相关的项目错误。”

ACMR表达，公司将于11月初公布2020年第三季度财报，届时将于电话会议中对报告里的错误陈述作出更为详细的回应。

值得注意的是，美国东部时间10月8日后，ACMR股价迎来了一轮上涨行情，期间股价最高达到82.67美元/股，而后有所回落，目前股价为77.790美元/股。