股票啦网 www.gupiaola.com 2020年10月05日报道：美国企业债突遭大幅抛售 垃圾债销售市场还值得投资吗？

一段时间以来，受到美联储购债计划以及国债利率低等因素影响，不论是美国国内還是海外投资者纷纷涌入美国企业债，令美国企业债销售市场火热。

然而，最近香港券商能投资美股吗，受到美联储购债放缓以及投资者担忧美国大选和美国经济发展前景的影响，企业债销售市场忽然遭遇了大幅抛售。

不过，在预测师看来，美国企业债照旧值得投资，且垃圾债的投资价值更甚于投资级企业债。在投资的同时，预测师提示也要注意企业违约、疫情冲击和美国大选不确定性等风险。

垃圾债单周撤资额仅次于3月

根据EPFR Global的数据，在截至9月23日的一周内香港券商能投资美股吗，投资者从美国高收益债券/垃圾债中撤资48.6亿美元，规模仅次于3月中旬疫情最严峻时期撤资的56亿美元。仅在9月21日、9月22日两天内，贝莱德iShares高收益债券ETF就有近20亿美元资金流出。

洲际交易所数据服务(Ice Data Services)旗下的数据还显示，美国高收益债券平均收益率在9月上升逾0.5个百分点至9月23日的5.83%，创下两个月以来最高水平，而9月以来的回报率则自3月以来首次跌入负值区间。

同时，美东时间23日，得克萨斯州天然气公司Aethon United BR LP推迟了7亿美元高收益债券的发行计划，为7月以来美国首只被取消的垃圾债融资。

销售市场人士认为香港券商能投资美股吗，美国大选以及对疫情给美国经济发展前景带来延续影响的担忧是背后的原因，令债市投资者削减了对风险最好的高收益企业债的敞口。

资产治理公司TwentyFour Asset Management美国信贷部门主管戴维诺里斯(David Norris)表达，有争议的选举“比较令人不安”，在11月3日之前，他估计销售市场的波动将会加剧。

此外，伴随美国新一轮财政局刺激现行政策的僵持，投资者认为经济发展救助计划能及时颁布的期望也变得更加渺茫。而包含美联储主席鲍威尔和副主席理查德克拉里达在内的几位美联储官员最近也明确表达，美国经济发展复苏在很大程度上取决于更多的财政局支持。

National Alliance Securities国际固定收益部门主管布莱纳(Andrew Brenner)认为香港券商能投资美股吗，“高收益债券已经亮起了红灯”，估计销售市场因担忧而挑选规避风险的行为将来仍将延续。

事实上，不仅仅垃圾债，投资级企业债利差的扩大幅度近日也达到3个月来之最。

更值得注意的是，美国企业债销售市场的重大支撑者——美联储近日放缓了购债速度。美联储最近公布的最新月度信贷购买计划显示，在其二级销售市场企业信贷的购买计划中，并未购买任何一个企业债券ETF，在公布销售市场也几乎没有任何的企业债购买计划。

根据美联储数据，截至9月22日，美联储企业信贷工具目前持有129.11亿美元的企业债和企业债ETF香港券商能投资美股吗，较前值128.67亿美元有所下滑。花旗集团的数据也显示，美联储在截至9月23日当周平均每天买入1200万美元的公司债(511030)券，低于一周前的1260万美元。

受此影响，美国企业发债速度最近也有所放缓。根据Refinitiv的数据，9月21日~9月25日当周，只有6家美国企业发行新债，融资36亿美元，而仅仅一周前，尚有25家企业发行逾180亿美元的新债。

照旧值得投资

虽然最近突遭大幅抛售，但在预测师看来香港券商能投资美股吗，美国企业债照旧值得投资，但也要注意企业违约风险带来的多米诺效应。

渣打银行(中国)有限公司中国财富治理部首席投资策略师王昕杰在接受第一财经记者的采访时表达，美联储的购债计划及低利率现行政策估计将延续一段时间。受此带动，企业融资成本有所下降，企业因而能把握机会发债融资，增加账上现金水平之余，并有效降低债务负担，从而改善基础面。这将会是支持美国企业债券销售市场的重大原因。

此外，他称，从最近的财报季总结看来，美国企业的资产负债表有改善，特殊是账上现金储备对比债务的增速较高，加上融资渠道畅顺，亦有效改善了企业基础面，增加了投资者信念。

“人们认为，在各国继续开放的前提下香港券商能投资美股吗，加上前述基础因素的改善，大幅度的‘堕落天使’评级下调应该已经临时完毕。”他还称。

而针对投资级企业债和垃圾债各自的前景，王昕杰对记者预测称，投资级别企业债除了受益于上述宏观因素外，由于对冲美元交易成本下降，还吸引了来自美国以外地区，如欧洲或日本的投资者资金流入美国企业债券销售市场。但需要注意的是，投资级别企业债的收益溢价已经大幅收窄至贴近历史均值，在估值上吸引力有所下降。“加上人们估计美国国债殖利率将于将来12个月缓慢上升，可能影响投资级别企业债的收益回报。因此，人们不看好这个债券资产类别在将来12个月的表现。”他说道。

对比之下，他称，“人们更看好垃圾债。人们估计全球经济发展体系将在2020年下半年从疫情中继续复苏，此前受疫情影响较深的垃圾债将因此受惠。加上现在垃圾债的收益率可能为6%，较高的收益率将吸引风险偏好较高的投资者进场增加配置，带动此债券资产类别上升。虽然企业负债比例高企，不过人们认为美国企业债券销售市场的融资渠道畅通，加上大规模评级下调的窗口已经临时告一段落，因此人们看好美国垃圾债券在将来12个月的表现。”

确实，今年垃圾债销售市场确实势头猛烈，发行量有望突破历史纪录。根据美国银行的数据香港券商能投资美股吗，截至9月25日，美国垃圾债的总发行量为3210亿美元。美国银行预测2020财年总共将发行3750亿美元垃圾债，突破2012年创下的全年3220亿美元的历史发行纪录。

美国银行最近进行的一项信贷销售市场调查也发觉，在9月的调查中，投资者对投资级债券净增持比例仍为63%，而对垃圾债的持有已经从7月的净减持27%升至9月的净增持44%。

企业债销售市场风险需慎重

不过香港券商能投资美股吗，王昕杰也坦言，美国企业债销售市场也存有多项风险因素。

“人们认为，美国贷款标准收紧将影响企业债，特殊是垃圾债的融资进程。此外，美国第二波疫情来临伴随的经济发展重新封锁，将增加企业运营不确定性，可能导致企业违约上升。再者，美国总统大选的不明朗因素、中美关系的后续进展及资金流向等还是第四季度需要关心的风险点。”他称。

事实上，企业违约风险不失为目前销售市场最为担忧的风险点。

根据美国法院破产申请数据，截至8月底，美国累计已有4779家企业申请破产保卫，同比增长28%。而美国Bankruptcy Data统计的数据显示香港券商能投资美股吗，截至8月底，在申请破产的企业中，有45家负债规模超过10亿美元，157家负债规模超过5亿美元。

中银报告也指出，美国假如经济发展复苏不及预测，简单演变成更大规模的企业破产潮。

“自2015年二季度以来，美国企业未偿债务增速已超过企业税前利润增速。这一变化行情趋势可能会导致公司债(511030)的发行人在将来难以还本付息，特别是在疫情严峻、企业盈利压迫日渐增大的情况下。假如经济发展复苏不及预测，或者投资者要求的风险补偿提高，企业将面临严峻的流动性问题，持有较多短期债务的企业将陷入困境，发生资金链条断裂和债务风险的概率提高，无法履行财务义务的公司将被迫违约或破产。”他进一步警示称，而债务违约具有传染性，一家企业的违约简单产生“多米诺骨牌效应”，债务链条上的相关企业均将面临困境。

其中，能源企业无疑是最令销售市场害怕的。摩根大通的预测显示，过去18年香港券商能投资美股吗，能源公司是华尔街最大的垃圾债券发行者之一，规模高达9378亿美元，而接下来将有更多能源公司陷入困境，11月上中旬可能达到峰值。

能源预测机构Rystad Energy在9月25日发表的报告称，假如接下去美国原油价格坚持在40美元左右，那么，到2021年底将有578家美国石油勘测和生产公司面临破产，假如进一步下挫，估计将有超过1250家页岩油企业倒闭。

惠誉国际评级按照2020上半年的违约数据测算，今年美国能源行业(510610)的违约概率将达到12.3%。