股票啦网 www.gupiaola.com 2020年09月23日报道：今年美股销售市场正“饿死胆小的”：越秉持低风险策略越亏钱

销售市场总是乐意寻觅机会给那些自以为是的家伙上一课。美股专业投资者规定而今年，那些把“低风险”策略奉为楷模的投资者就尝到了这一苦果。

奉行低风险投资策略的基金，往往会挑选持有波动率小于大盘的股票，按道理，这类基金在销售市场处于逆境的时候表现应该更好，顺境的时候自然也不会差。但今年以来的情况却非这样：其中一些基金2、3月份的下滑至少和大盘一样，而当大盘上涨超过50%的时候，它们又被远远地甩在后面。

据FactSet数据显示，从2017年到2019年，投资者向此类ETF累计投入了365亿美元，仅去年一年就投入了223亿美元。这些基金中最大的两只是iShares MSCI美国最小波动EFT基金(iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF)和景顺标普500(513500)低波动ETF基金(Invesco S&P 500 Low Volatility ETF)，前者资产达到346亿美元，后者达到88亿美元。

这类基金是销售市场中逆向投资的典型，与高风险资产会带来长期高回报的观点背道而驰。美股专业投资者规定然而过去一年，在FactSet追踪的19只此类基金中，有7只在大盘下挫时波动幅度超出了它们参考的基准。

荷兰鹿特丹资产治理公司Robeco Institutional Asset Management BV的量化投资组合经理皮姆·范弗利特(Pim van Vliet)说，持有低风险股票就像参与聚会时端着一杯苏打水站那儿，而其他人都在喝酒，蹦到桌子上跳舞。范弗利特说，没人喜欢“无聊的家伙”。

低风险基金的遭遇又一次告知人们：历史回报率往往描绘的非真相，僵化的规则会带来意想不到的后果。

这类基金在推广的时候，往往非根据一个投资组合，而是根据两个投资组合来得出“回测”或模拟的历史业绩的。钻研人员假设的是投资者既购买了被这种策略捕捉到的最棒的股票，又做空了最烂的股票。美股专业投资者规定这种模拟结局通常还会假设你在每只股票上都投入了等额的资金，而非在最大的一笔中投入了更多资金。他们一般还会假设，交易一直都是免费的。

但在真实世界中，法律法规会限制大量卖空行为。这些投资组合要赢利只能是押对赢家，而不能对赌输家。此外还有交易成本，对大型基金来说也非小数目。

此外，在实际操作中，EFT投资低风险股票通常会聚拢在金融、电力公共事业和房地产(512200)等历史上较为稳定的行业。今年年初，这三大行业分别占到标普500(513500)指数市值的12%、4%和3%。

巴克莱(Barclays)驻纽约的定量股票钻研负责人Arik Ben Dor表达，运用这样的投资策略有一个至关重大的基础假设，那就是历史会重演。美股专业投资者规定“但假如情况非这样，又当如何？”

当卫生事件来袭时，那些可以远程运营或可以应对这场健康危机的行业突然变成了安全股，比如软件或生物技术。而随着信贷销售市场冻结，租户无法支付租金，金融股和地产股都遭到重创，公用事业公司的股价也因为投资者害怕需求溃崩而发生急剧波动。

在总结年内“低风险”策略的教训时，基金经理们表达，这类基金不应该再成为投资股票的唯独挑选或最重大的挑选，而是应理当做多元化投资的一部分。

FactSet的ETF钻研总监伊丽莎白·卡什纳(Elisabeth Kashner)指出，这类基金往往被宣传成万能灵药。美股专业投资者规定她说：“当一种产品在被卖出去的时候，暗示人们它能带来出色的风险调整后收益率，那么除了用它来取代核心的投资组合资产，又能用来干什么呢？”

降低风险没有错，错的是假设将来与过去相似，死板地仰赖规则，把全部鸡蛋统统放在一个篮子里。