股票啦网 www.gupiaola.com 2020年09月21日报道：美股高估值信仰再次松动

9月第3周各类资产表现：美国权益销售市场再次回调，但全A反弹2.65%，弥财 投资美股成交额3.7万亿，成交量自8月中旬之后再下台阶。中信一级行业全方位反扑，汽车、金融和建材在上涨幅度排名上领跑；只有农林牧渔，医药和食品饮料录得下滑。中证国债指数小幅度波动，企业债指数表现较强

　　(1)权益：美股高估值风险传导A股，风格再平稳再次，销售市场力道的天平有向多头倾斜的迹象

9月第3周，国内外权益销售市场隐藏了行情背离。纳斯达克表现低迷，科技股连续调整态势，苹果公司从高点回落已经超过20%进入技术性熊市，微软和Facebook都回撤超过10%。美国国会财政局救助计划再次停摆，连累消费复苏。美国上周初次申请失业金人数86万，仍坚持在高位。美联储9月议息会议上的点阵图暗示2023年之前会坚持当前的利率水平。当前美股价格已经包含了极其宽松的流动性预测和极其好的盈利修复预测，但在没有财政局救助的情况下，联储也很难做出更多主动宽松的动作，因此任何可能动摇宽松预测的事件或线索都可能冲击到投资者的信念。

国内销售市场前期抱团突出的科技、消费、医药版块的高估值在某种程度上对标纳斯达克，弥财 投资美股前期受国内流动性溢价回升隐藏调整后，最近又受到美股高估值股票调整的牵连。可是国内经济发展基础面的复原速度仍然好于美国，低估值价值股的表现更加稳健，对销售市场形成支撑。受内外因素的影响，短期风格再平稳的配置策略仍然有效。

9月第3周，随着销售市场的反弹，上证50(510800)和沪深300的风险溢价小幅下降，再次处于偏贵的水平(29%分位)，中证500(512500)的风险溢价与前期维持持平(75%分位)，从历史上看来一直在相对廉价的区间内小幅波动。分版块看来，周期的风险溢价在中位数临近(46%分位)，估值水平维持中性；消费和成长的风险溢价目前分别处于37%分位和43%分位，分别是偏贵和中性；金融的风险溢价下降(32%)，性价比有所下降。

短期销售市场心绪指数坚持在中性偏低的位置。沪深300的基差回到中位数临近(42%分位)，业绩爆雷指数收益率再次上涨，已经来到了91%的高位。权益销售市场的短期策略拥挤度有所下降，目前销售市场总体心绪中性偏克制。从版块看来，成长(31%分位)心绪较保守，周期(51%分位)、消费(44%分位)和金融(40%分位)较为中性。

成长的价量相关系数再次下降，弥财 投资美股空头主导的行情正在酝酿变化。周期的价量相关系数也来到了低位，反弹的可能性再次上升。其他版块和指数的量价相关性都有不同程度的下降，销售市场力道的天平有向多头倾斜的迹象。

(2)债券：基础面定价合理，债券消极心绪连续

9月第3周，流动性溢价相比上周变化不大，目前在36%分位临近。流动性预测有小幅下降，但仍在75%的高位，最近销售市场在远期流动性收紧上预测一致。利率债期限利差与上期基础一致(19%分位)，信用溢价有所回升(21%分位)，债券销售市场对短期经济发展延续复苏和中期复苏斜率放缓的预测没有太大变化，定价合理充分。

利率债的短期策略拥挤度再次下降(10%分位)，弥财 投资美股销售市场心绪相对消极。信用债的短期拥挤度下降至26%分位，目前销售市场心绪也较为保守。可转债的拥挤度跟随权益销售市场下降至偏低水平(31%分位)。

(3)商品：工业品止跌反弹，出口货运景气度延续改善，PPI再次回升，CPI可能率快速回落

9月第3周，工业品价格多数上涨。旺季需求改善尚未如期兑现，本周南华螺纹钢、热轧卷板价格环比下挫1.7%、1.5%；螺纹钢产量环比小幅回升，库存小幅回落，下游需求有所上升，热轧卷板产量环比再次上升，库存回补，下游需求小幅减弱。建筑制造的需求差异有所收敛。焦煤、焦炭指数上涨1.6%、0.6%；铜、锌、铝分别上涨1.2%、3.5%、2.4%；布油价格环比上涨8.3%至43.15美元/桶，化工产品价格环比跟随微涨；建筑业施工旺季水泥价格再次上涨。最近汽车产销情况良好，半钢胎开工率延续处于近年高位。在复工复产促进下，PPI同比触底回升的行情不变，但年内增速难转正。

9月第3周，弥财 投资美股关键食品价格多数下挫。农业部猪肉批发价环比下挫1.2%至47.28元/公斤，同比在基数影响下快速回落。食品价格环比涨势趋缓，CPI同比可能率开端快速回落，底部可能隐藏在明年年初。

9月第3周，出口集装箱运价指数再次飙升，目前已经回升至超过疫情之前的水平，出口货运景气度延续改善。进口干散货船运价指数微幅回升，相比之下进口货运景气度延续偏弱。地产方面，土地溢价率再次高位波动，但中枢已经在渐渐回落。随着货币现行政策回归常态化以及房地产(512200)现行政策新一轮收紧，估计商品房和土地销售市场景气度正在从全年的高点回落。下一阶段，主导因素可能从需求侧切换至供给侧，即房企将重新促进去杠杆和高周转。这一阶段，房企将降低拿地强度、加强推盘力度，商品房销售景气度见顶但回落较缓，新开工、建安投资增速则会维持在较高水平，最终结局是广义库存去化。

农产品(000061)风险溢价回落到43%。能化品风险溢价坚持66%分位左右，目前较为廉价。工业品价格止跌，当前工业品的风险溢价回升到35%分位，依然中性偏贵。

(4)汇率：北向资金转为净流入，弥财 投资美股人民币升值逻辑通顺，短期拥挤度较高

根据EPFR数据，9月第3周资金小幅净流出中国权益销售市场(包含H股和A股)。9月第3周，北向资金本周净流入108.32亿元。资金流向本周较为平稳。

9月第3周，人民币汇率的性价比坚持在历史区间中的绝对高位，人民币中期升值维持强劲动力。同时人民币的短期交易拥挤度连续几周维持在高位(98%分位)，短期拥挤度较高。