股票啦网 www.gupiaola.com 2020年09月10日报道：中通快递传赴港二次上市 或成定局？

近日有报道，中通快递计划今年第4季度在香港二次上市，募资20亿美元。

关于中通拟赴港上市一事，销售市场已经有多次传言美股投资的限制。今年6月，有风闻称中通快递正接触投行，或许最早在2020年底于港股上市事宜，上市拟募资10亿至20亿美元，不过这些消息暂未得到官方证实。

但随着二季度财报的公布，看出为了赢得快递销售市场的销售市场份额，中通正在投入更多的资本，而二次上市的紧迫性也随之再次提升，销售市场传言再度被提及。

根据中通快递2020年二季度财报，现金及现金等价物52.62亿元，比起2019年二季度减少了43%，而中通快递光是二季度的资本开支就达到22.5亿元，同比增长了177%，关键用于购买厂房、设备、车辆以及土地使用权。

但这并非中通挑选回港二次上市的全体原因美股投资的限制。

中概股回归选项

当前在美国上市的中概股数量、总市值、最近一个月日均成交额分别为260家、2.14万亿美元、115亿美元，在美国股市的占比分别为5%、5%、4%。若除去阿里、京东、拼多多、网易、百度(BIDU)5家科网龙(00777)头，剩余公司市值和成交占比均仅为2%。而仅2020年上半年中京东、网易两大中概股已在香港上市，合计筹集资金543亿港元，香港销售市场占上半年筹资总额的62%，这还是今年上半年香港销售市场前两大IPO企业宣告中概股回归浪潮的开端。

中概股回归大多可以通过以下三种方式：

1)在美国先通过私有化退市，之后重新在A股或者港股上市美股投资的限制。公司需要经历私有化、拆除VIE架构、整理海外SPV和境内实体间股权关系等一系列的复杂操作。复杂的流程和冗长的耗时，大大增加了回归道路的难度、风险和成本。

2)保留美股，在A股或港股销售市场发行股票双重上市，需要同时符合两边交易所的全部有关规定。

3)保留美股，从A股或港股销售市场发行存托凭证二次上市，上市要求相对较为宽松。

而大市值股可能率将回归港股二次上市，因为企业回港股二次上市申报时可以直接运用美国会计准则编制GAAP的财务报表，在肯定情况下，二次上市还可申请豁免部分披露义务，部分合格境外上市发行人可秘密提交申请美股投资的限制。而且2017年12月5日从前在海外上市的中概股，回港二次上市可以直接运用现有的VIE结构和WVR结构(weightedvotingrights同股不同权)上市。假如是2017年12月5日以后在海外上市的中概股，WVR结构、VIE结构需满足《上市规则》中有关首次上市的全部要求。

而这一次中通的传言回归，可能率是在港股。因为中通使用的WVR结构(weightedvotingrights同股不同权)于美国上市，上市主体为中通快递开曼有限公司。中通上市时间为2016年10月27日，可直接运用现有的结构，并按照自身经营情况，中通快递良好符合中概股回港二次上市要求：市值不低于400亿港元，或市值不少于100亿港元且最近一年收益至少10亿港元。

2020年第二季度，中通快递实现营收64.0亿元，同比增长18.0%，调整后净利润14.5亿元，同比增长5.6%。由此可知，中通快递赴港上市已是万事俱备了。

回归港股，跑马圈地的起点

在香港上市能够为企业提供另一个成熟的融资渠道，而且有着美股没有的优势，中概股的销售市场和营收来源大都在大陆销售市场，港股投资者相媲美股投资者对其基础面有更精确的推断和精准的认知，从而赋予优质企业更高的市盈率美股投资的限制。

过去规定下，AH销售市场上市制度限制未盈利、同股不同权等公司上市，部分优质“新经济发展”企业只能挑选赴美上市。2018年以来，AH销售市场针对“新经济发展”公司上市的条件渐渐放宽，制度层面已不再有限制。

而且2020年5月18日，恒生指数公司宣布，对恒生指数系列进行优化调整，将纳入同股不同权公司以及第二上市公司。由于新经济发展成分较低，恒指在过去10年间的年化回报率约为1.7%，跑输MSCI全球指数3.5%。

在恒指修订后，可选消费(159936)和信息科技版块的权重有望从目前的单位数逐步上升至30%，指数总体更具代表性、平稳性和投资回报价值美股投资的限制。这一调整会进一步提升投资者对港股销售市场的兴趣以及港股中科技类核心优质资产的估值水平，也会进一步形成更多新经济发展公司寻求在港初次上市或第二上市的良性循环。

中通在港股上市，除了可以规避在现行政策上的风险外，出于战略考虑，加宽融资渠道，无疑更是雪中送碳。中通快递2019年包裹件121亿件，抢占近20%的销售市场份额，中通快递的战略很突出，不惜一切占据销售市场，争夺最大的话语权，以规模取胜。

根据中通快递2020年二季度财报，现金及现金等价物52.62亿元，比起2019年二季度减少了43%，而中通快递光是二季度的资本开支就达到22.5亿元，同比增长了177%，关键用于购买厂房、设备、车辆以及土地使用权。而且财报中强调，将猎取销售市场份额作为战略重中之重并调整2020年全年预测。为此，中通在调高全年业务量指标为162亿件至170亿件，增长33.7%-40.3%的同时，调低调整后净利润为48.0亿元至52.0亿元。

回归到港股销售市场，中环投资者相比华尔街，虽然同样对上市公司盈利和增长有要求，但却更熟悉中国销售市场，更信任中国增长的故事美股投资的限制。

虽然中通以利润率换市占率，但在中国这样的案例早已不绝于耳。可以说，回归港股是中通下一个征途的起点。