发布时间:2020-09-09 13:50:39
来源:股票啦
股票啦网 www.gupiaola.com 2020年09月09日报道:美联储的新现行政策框架能否奏效?若无效会有什么后果?
如之前《美联储的“变”与“不变”》所预测,鉴于“三低一平”的行情趋势变化——“低增长、低利率、低失业率和菲利普斯曲线平整化”,美联储对已运作近9年的现行政策框架做了调整,其中的核心内容之一是将原2%通胀目的调整为2%的平均通胀目的(Average Inflation Targeting,AIT),这一变化背后的现行政策逻辑相应由“过去成为过去”转为“过去非过去”。
在原有的2%通胀目的框架下,美联储只需关心当前的通胀预测变化,而不用考虑过去,而现有框架则需关心肯定时期内的平均通胀水平,即若肯定时期通胀延续低于2%,那么美联储会容忍通胀可以在之后的肯定时期内超过2%,相应也就解除了旧框架下销售市场对利率现行政策快速变化的顾虑。香港如何投资美股美联储之所以做调整,目的在于想通过直接刺激通胀预测的上升,来降低实际利率预测,进而促进投资和消费。因为在利率现行政策空间富余的时期,美联储是可以通过降低名义利率,来实现此目的的(实际利率 = 名义利率 - 通胀),但现阶段利率已降至零下限水平,由于受到有效下限的制约,加之美联储已表达不会实施负利率现行政策,也就意味着其已经无法再次通过降低名义利率,来降低实际利率,因此只能从通胀预测入手。
图1 美国基准利率、实际通胀及预测变化情况。
从框架调整后的销售市场短期表现而言,销售市场应该已体会了美联储调整现行政策框架的意图,在美联储公布现行政策之后,通胀预测隐藏了突出上升,由8月26日的1.6%曾一度升至8月31日的1.7%。
图2 新框架公布后美国通胀预测变化情况。香港如何投资美股
可是,针对美联储AIT现行政策框架调整能否延续奏效,目前很多人对此都存疑。因为,作为典型案例,日本的通胀水平自1995年降至2%下方之后,就始终没有挣脱通缩阴影,即便是在2003-2007年全球经济发展高速增长期间,以及2008年金融危机后安倍实施了三只箭经济发展刺激期间,但日本通胀始终没有回升至2%上方,而且期间日本中期名义利率已延续降至0临近。换而言之,虽然日本央行已经是全球最宽松的央行,但并未令日本挣脱通缩压迫,因而日本案例让各界对已深陷利率有效下限困境的美联储挣脱通缩的能力同样存疑。
图3 日本5年期国债利率和通胀情况
当人们在使用日本案例时,需要全方位回首日本当时所处的经济发展环境。香港如何投资美股上世纪80年末期至90年代初,全球布局渐渐由两级转为单级,标志性事件包含“柏林墙被拆”(东西德统一)和苏联解体,美国单级独大的布局得以成型且不断强化,在此变化之后,贸易全球化程度更有条件得到延续提升,期间1996年GATT正式被WTO取代,以及2001年中国的加入,进一步起到了积极推进作用。
贸易全球化进程最终促成了产业链的全球化,并带动全球经济发展结构发生了深刻变化。依靠于产业链全球化后的产能释放,包含美国、日本在内的发达國家普遍隐藏了产业空洞化与服务业占比提升的行情趋势性变化,欠发达國家则承接了发达國家外迁出来的制造业产能,并在资源禀赋支撑下(廉价的劳动力和土地,以及较低的环保要求等),通过多边贸易的便利机制,延续给全球提供物美价廉的产品。因而,客观地说,1995年之后日本之所以延续陷入低通胀与同步隐藏的全球低成本产能聚合释放有着紧密关系,即外部输入性通缩因素是造成日本物价低迷的重大因素。
从数据表现上看,1995年至2008年期间,全球商品和服务贸易占GDP比重由19%升至31%,同期全球经济发展增速高达3.3%;期间服务业增加值占GDP突出提升至65%,制造业增加值占GDP比重则降至16%以下。数据变化反映出在贸易全球化程度延续提升的基础上,全球经济发展进入突出的上升周期。但同时经济发展增长和(00001)贸易全球化在红利分配方面,服务业占比突出高于制造业,而此利益分配布局的变化,还是发达國家资本由本土制造业向全球服务业转移的根本原因。
所以在商量日本缓解通缩压迫失败的案例时,需要全方位考虑到当时其正处于贸易全球化提升和全球产业链推进的高涨期,而且日本作为发达國家也加入其中,即产业空洞化和增加海外投资,这些均对其物价水平产生延续的压迫,仅仅依靠日本央行的宽松货币现行政策是无法良好对冲这些压迫的。香港如何投资美股
图4 全球制造业、服务业增加值占比以及贸易全球化情况。
因此,若用日本案例来直接比照评判美联储新框架有效性,则需要满足日美所处的环境得大致相当的前提条件。然而,很明显美联储现在所处的环境与日本当年是迥然不同的。
其中最关键的变化,就是发达國家内部产业工人和服务业白领间收入差距的延续扩大,直接导致否认多边贸易的单边主义和保卫本国产业的民粹主义抬头,并延续对全球经济发展一体化进程产生剧烈冲击。香港如何投资美股
与全球化促进经济发展增长和(00001)结构变化同步,贸易全球化和产业链全球化对发达國家制造业产生了深刻影响,包含制造业的就业机会减少,产业工人薪酬增长的停滞等,但由于二次分配机制无法及时跟进,使得同期发达國家服务业赚取的巨额利润不仅始终没有适度转移给产业蓝领,而且两者之间的收入差距还在延续扩大,最典型的例证就是在美国发生的蓝领和白领之间的“两街冲突”(主街和华尔街),而英国脱欧突破欧洲一体化进程等事件,均还是此变化的后果。
新冠疫情爆发后,全球产业链隐藏的阶段性停摆,进一步让各国开端反思全球化,并不少國家已经采取措施来降低本国经济发展对全球产业链的依存度,用5月份斯蒂格利茨在《外交杂志》上的话讲,就是各国开端考虑“人们需要在全球化和自力更生之间取得更好的平稳”。
综上,当前全球化进程已经受阻,全球产业链也开端重塑,多边贸易机制亟待重新协商达成共识,加之美国已经确立制造业回流的战略,这些因素实际上均从大环境上对全球产能产生阶段性抑制作用,如此的环境要件是当年日本所不具备的。香港如何投资美股
因此,假如美国通过刺激通胀预测来降低实际利率,并带动投资,那么美联储新框架帮忙美国通胀预测重返正常情况還是有不小的概率,但假如实际投资无法如愿实现延续强劲增长,那么摆在美联储面前的大麻烦并非是“通缩”,而是“滞胀”。届时历史将重现,上世纪70年代在全球产能结构和全球化进程受阻时,全球隐藏了“大滞胀”。
股友KXz9dS陕西华阴他们无限QE,你已经在为别人买单了~
云海纳百川李浙江富阳工业互联网,东方国信
巴拉扒拉广西贵港没看负油价都有么
割肉王666湖北孝感利好证券!!
基民InZZbG安徽界首重大利好,美股熔断!
专注ST摘帽翻番辽宁灯塔慧球摘帽天下秀涨了5倍,爱旭涨了3倍,莲花涨了2倍,连金山也涨了1倍,全是上海的。今年目前深圳还没有摘帽的ST股票!
小韭菜想回本河北沙河懂了 今天开盘赶紧跑,股市和债市都要转熊了[为什么]
生机广进得林平之浙江兰溪房地产利空?
仓又嘉措哈黑龙江肇东防范风险!圈重点!
股票啦网 www.gupiaola.com 2023年11月05日报道:正常的卖空包含融券和卖出两个步骤泥沙俱下之际,外资的表现也令韩国股民颇为“扎心”——10月净卖出2.9万亿韩元的股票,不仅是连续第5个月净卖...
股票啦 www.gupiaola.com 2023年11月04日报道:三季度公司总资产下降至10199.33亿美元美东时间周六早上,股神巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司公布三季报,公司三季度经营利润同比增长超四成。财...
股票啦 www.gupiaola.com 2023年11月04日报道:销售市场预测891.82亿美元伯克希尔哈撒韦A2023年Q3营收932.1亿美元,销售市场预测891.82亿美元,去年同期为769.34亿美元;Q3EPS为亏损8824美元,...
今日股市行情 | 美股行情 | 明日股市预测 | 最新股市消息 | 今日股票推荐 | 今日股市新闻 | 股票入门基础知识