发布时间:2020-09-08 07:55:45
来源:股票啦
股票啦 www.gupiaola.com 2020年09月08日报道:美股下挫的逻辑和行情趋势
9月4日纳指跌4.96%,标普500(513500)指数跌3.51%,道指跌2.78%,均创6月11日以来最大单日下滑,紧接着9月5日纳指跌1.27%,标普500(513500)指数跌0.81%,道指跌0.56%,纳指盘中一度跌超5%。个人投资者买美股这样大的回撤给延续上涨的美股浇了一盆冷水,销售市场对美股后势担忧程度增加。
美股的风吹草动总能引发销售市场担忧。美国股市上涨是否能够延续,当前的下挫是行情趋势還是波动,以及背后的原因和逻辑,一直为销售市场所关怀。
9月4~5日美股的下挫,可能只是一个阶段性的波动。虽然很难说是一个拐点,但积存的估值泡沫让销售市场时刻害怕崩盘的风险,并对美国货币与财政局现行政策形成绑架。
人们一般从流动性、企业利润与风险偏好来明白权益销售市场的波动,当前美联储并没有表现出对流动性收紧的意向,同时企业利润的风险一直存有,背后关键在于G2的逆全球化——中国作为全球最大消费销售市场,假如失去中国的消费销售市场,对美国企业必定是个打击,在逆全球化与美国贸易逆差背景下,人民币加快升值,而美元也在不断贬值,否则美国企业出口压迫会更大;而风险偏好方面,当前最关键风险就是美国大选,政治上的不确定性将在将来两个月不断扰乱美股。个人投资者买美股
先是8月19日,美联储公布了7月底的FOMC会议纪要,销售市场期望这份会议纪要中,美联储的官员们能够更多商量关于后续货币销售市场是否会进一步宽松,比如进行收益曲线操纵(YCC)等更加“鸽派”的议题商量,但该份会议纪要中并没有这些商量,以致销售市场对美联储进一步宽松的预测有所落空,纪要出来后引发美股、黄金的回撤,现货黄金下滑一度扩大至逾3%(美联储没有迹象表明,他们将建造黄金投资者所期望的流动性),美元应声上涨、美债收益率有所走高。
然后是8月27日,迎来重大的美联储一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会,美联储主席鲍威尔在会上宣称,美联储潜在的新通胀目的策略是从通胀目的制(Inflation Targeting)过渡到平均通胀目的制(Average-inflation Targeting)。但这次鲍威尔并没有提出具体的平均通胀目的制如何计算的公式,以及如何实现平均通胀目的。销售市场解读,美联储面临着两难的抉择,一方面,美联储需要给出信号——货币现行政策不会一直宽下去,以打击金融销售市场交易通胀预测的偏好,导致资产价格进一步泡沫化;另一方面,美联储又需要给销售市场信念,达到原来通胀目的后,不会立马收紧货币现行政策。
美联储既不期望销售市场交易通胀预测,导致更大的资产泡沫;也不期望销售市场对通胀信念不足,认为美联储会宽松不足,引发通缩,导致经济发展需求的萎靡不振,所以在8月份美股延续上涨的时间点上,美联储的态度是较为模糊的。个人投资者买美股
但人们认为,美联储宽松的现行政策并没有变,只是其模糊不确定的表述扰乱了销售市场,证据来自7月29日美联储公布的一份声明,美联储在其中表达了自身态度,“委员会决策将联邦基金利率的目的范围坚持在0~0.25%”,“为了支持信贷流向家庭和企业,将来几个月,美联储将至少以目前的速度增加其持有的美国国库券以及机构住宅和商业抵押贷款支持证券的持有量,以坚持平稳的销售市场运作”。
同时,美联储平均通胀目的制现行政策要增加销售市场说服力,需要在QE(量化宽松)规模上进一步放宽。当前美联储购债规模坚持在稳定的增速——截至9月2日,美联储持有国债规模4.39万亿美元,近4周增加了810亿美元,比原来估计每月购买1200亿美元国债说法显得略有不足,但这并不成为美联储边际收紧的理由,美联储延续增持国债的行情趋势还在,而且并没有表达何时退出。
鲍威尔虽然在全球央行年会上表达,要实现平均通胀目的——当前美联储关心的平均通胀只有约1.4%,远低于平均通胀目的2%,但一直没有给出如何实现平均通胀目的的具体指引,使销售市场对美联储是否能够实现平均通胀目的隐藏一些信念问题,给美股销售市场带来波动。个人投资者买美股
9月3日,美国芝加哥联储主席埃文斯和亚特兰大联储主席博斯蒂克表达,需要获得与美国经济发展前景相关的更多信息(晶莹度),然后才会考虑支持美联储紧紧围绕联邦基金利率的路径公布最新的指引。埃文斯称,假如他对美国2021年春季的经济发展形势等方面有更明确的看法,就会了解FOMC是否需要实施像上一次经济发展复苏时所推出的比较规宽松现行政策。言外之意,美联储针对是否需要进一步宽松指引还不确定,这可能是美股下挫的一个原因。
美国政府在2008年经济发展危机中应该吸取了教训,也能明白这个逻辑。2008年金融危机时期,时任财政局部长保尔森擅长外交,帮忙美国两党在不良资产购买上达成一致——2008年9月,保尔森7000亿美元不良资产购买计划落地。
2020年为应对新冠肺炎疫情,美国国会截至8月底通过了四轮救助措施。个人投资者买美股美国财政局赤字因此达到2.45万亿美元,美国联邦政府财政局赤字占比2020年折年GDP已经超12.6%,创历史新高,虽然预测美国财政局赤字还将创新高,但当前的赤字规模已经让其他國家对美国财政局赤字以及国债扩张可延续性形成担忧。
本来8月初,在连续多日的僵持后,美国的经济发展刺激计划总算看见了曙光。1万亿美元的刺激计划将意味着宽松的连续,利率也将坚持在低位。
在8月初,销售市场就预测美国两党将在8月7日当周达成一致,并通过国会审议,推出新的刺激法案。但两党在刺激规模上迟迟未达成一致——民主党在今年5月就通过了他们版本的经济发展刺激计划,金额大概在3万亿美元;同时民主党的立场是,不接受方案规模少于2万亿美元。此外,共和党上周提出的方案规模却仅为1万亿美元。而之前的财政局补贴到7月底就完毕了,特朗普在8月7日周五晚间宣布,签署行政令,包含提供失业补助、临时削减工资税等,以坚持每周失业补贴等支出——当前的失业补贴从600美元/周下降到400美元/周。
新一轮财政局刺激方案虽然因为两党在具体额度上意见不一而没有达成,但销售市场认为至少1万亿美元的财政局刺激将在9月落地。个人投资者买美股在9月1日,白宫提出1.3万亿美元新冠病毒赞助法案,众议院议长南希·佩洛西上周五拒绝了白宫提出的这一救助法案,她说,共和党的最新提议远远不够帮忙美国人抵御疫情的影响。
8月份,道琼斯工业平均市盈率为27倍,标普500(513500)平均市盈率为33倍,比疫情前2月份的22、24倍大幅上升,当前估值已经超过2000年互联网泡沫时期,而上次估值回落是在2018年底,估值均回到了19倍左右。
3月23日,美联储推出无限量QE前,道琼斯与标准普尔500市盈率双双回落到16倍左右,短短5个月,道琼斯与标准普尔500市盈率基础翻倍,这部分估值的上升良好来自于货币宽松预测,或者说通胀预测,但美联储为了应对失业和经济发展衰退带来的通缩预测,不得不实施延续宽松现行政策。
当前美股估值处于高位,是否能延续,取决于两个因素。个人投资者买美股第一,央行当前宽松的货币现行政策,能不能给当前估值提供一个可延续的宽松环境,这取决于美国核心PCE及ISM制造业PMI,物价假如再次回落,美联储可能会再次宽松,反之,则不然;第二,疫情得到操纵后,是否能够看到经济发展需求快速反弹复苏,带动企业利润回升,来消化估值,为股价稳定提供条件。
当前看来,美联储还会延续宽松,新一轮财政局刺激方案终将落地,现在很难说是美股的拐点——狂欢的音乐尚未停止。
但明显,美联储不会无限制宽松——9月3日,埃文斯和博斯蒂克的申明代表了这样的观点,而消化估值需要企业更高的利润,在逆全球化行情趋势下,也将是一个难题,所以当前这样高的估值可以说很难延续,一旦资金堆积的杠杆断裂,“踩踏”将如海啸般来临。
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