股票啦网 www.gupiaola.com 2020年09月08日报道：美股暴跌元凶：期权交易锐减

股票期权交易最近很不平常，人民币投资美股特别是最受欢迎的几只科技股。这可以解说热门科技股过去一个多月的暴涨，也可以解说最近几个交易日的暴跌——与最近的平均水平相比，9月3日(周四)的期权交易量下降了大概三分之一。

投资者总是想把股票销售市场的崩溃或融涨归咎于某件事情。卖出者多过买入者——这是华尔街常常使用的说法——并非很令人满足。这一次，人民币投资美股投资者将9月4日当周的科技股暴跌归咎于不平常的股票期权交易。

他们说的或许有道理。股票期权交易最近很不平常，人民币投资美股特别是最受欢迎的科技巨头、即所谓的FAANG股票——Facebook(FB)、亚马逊(AMZN)、苹果(AAPL)、奈飞(NFLX)和谷歌母公司Alphabet(GOOGL)——以及「荣誉成员」微软(MSFT)和特斯拉(TSLA)。这些就是FAANGMT股票。人们需要一个更好的缩写。

在9月4日的一则报道中，人民币投资美股英国《金融时报》援引「知情人士」的话，将部分交易量归于软银集团(9984。日本)。接受《巴伦》周刊采访的期权交易员们拒绝透露姓名，软银也拒绝置评。

不管怎样，人民币投资美股好的看涨期权买入量已经爆炸式增长。看涨期权给予持有者在将来以固定价格购买股票的权益。过去一个月里，交易员们买入FAANGMT股票11月行权的看涨期权的数量，几乎是对应的看跌期权买入数量的15倍。看跌期权给予持有者在将来以固定价格出售股票的权益。

看涨期权被卖出的数量通常会比看跌期权多。这是有道理的。销售市场会随着时间的推移而走高。可是，人民币投资美股最近科技股当中的这一比率是极端的。相比之下，大型多元化工业集团3M(MMM)股票过去一个月的这一比率大概是2:1。

当看涨期权买入数量激增时，人民币投资美股它会促使看涨期权卖方买入标的股票。当经纪商卖出期权合约时，他们不想承担标的股票所面临的风险。他们只想通过卖出期权和交易期权赚取佣金。这意味着他们常常持有标的股票以对冲他们的账面风险。

在开端下挫之前，人民币投资美股FAANGMT股票从7月底到9月2日上涨了20%，而这是一种解说方式。这还是最近连续两天销售市场崩溃的一种解说。与最近的平均水平相比，9月3日(周四)的期权交易量下降了大概三分之一。

可是还有其它一个因素搅动着期权销售市场，人民币投资美股并影响着股市：伽玛(希腊字母γ)正在爆炸式增长。

期权交易员在谈到影响期权定价的因素时，人民币投资美股会提到这些「希腊字母」。德尔塔(Δ)衡量的是期权定价相针对基础股票价格变化的变动幅度。它通常低于100%。例如，假如苹果股价上涨1美元，德尔塔为50%，交易员可以预测苹果期权价格将上涨50美分。

伽玛是德尔塔的变化率。在上面的例子中，人民币投资美股当伽玛上升时，德尔塔会高于50%。当德尔塔的上升速度超过预测时，它真的会打乱经纪商的对冲策略。

在苹果的例子中，人民币投资美股当伽玛维持稳定时，经纪商每卖出两份期权就需要一股苹果股票。苹果股票上涨1美元将抵消期权合约的两个50美分损失。可是，假如伽玛暴涨而且德尔塔变成(比如说)1时，经纪商不得不再买入一股苹果股票，以抵消两份期权合约的损失。

自今年年初以来，人民币投资美股FAANGMT股票期权的德尔塔上涨了约85%。相比之下，3M股票期权的德尔塔上涨了25%。

这是股市波动的真正原因吗？不幸的是，人民币投资美股并非如此。深藏在经纪商权益部门的期权交易员们不良好信任这两种解说。他们告知《巴伦周刊》，销售市场上隐藏了更多的买入活动，但有关伽玛的说法假定认为经纪商们措手不及，而且没有任何其他对冲工具。

期权只是这个谜团的一部分。期权活动也可能因为股市上涨而增多。有时候狗真的在摇尾巴，人民币投资美股而非相反。

在华尔街还有一个事实：股价势能事关重大，人民币投资美股交易会带来更多交易。期权和对冲造成的影响是真实的原因之一。同样真实的是，当期权交易开端增多时——无论是软银還是其他参与者——人们都会跟进。FOMO，或者说「错失恐惧症」，是真实存有的。

从长远看来，人民币投资美股全部这些技术因素对股价的影响较小。可是从短期看来，它们很重大。投资者需要关心期权交易等因素，这样他们才能有机会看到长期行情。