股票啦网 www.gupiaola.com 2020年09月04日报道：百胜中国香港IPO最终定价确定为412.00港元/股

百胜中国香港IPO最终定价已确定为412.00港元/股，估计将于9月10日在联交所主板上市交易美股投资平台。

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赴港上市的百胜中国 20000家门店的心愿能否实现？

9月1日开学日，童年理想肯德基的母公司：百胜中国，正式在港开启招股美股投资平台。作为名不虚传的餐饮龙头，港股投资者该究竟怎么看待呢？

作为一个成熟的企业，百胜的盈利模式和运营治理系统已经成型。而百胜作为一家连锁餐饮企业，经营模式和麦当劳大不相同，关键收益還是靠每家店面的盈利去堆积营收。因此，将来增长点還是要靠新增店面去刺激增长。

目前，百盛中国治理层的目的是20000家门店，每年预测维持新增800-850家店面的速度美股投资平台。这个目的将决策百胜中国将来的市值和成长性。

所以这篇文章会介绍百胜这次IPO重点及预测收益，以及百胜能否达到20000家门店的目的。

一、二次上市重点

戴着中国第一餐饮企业的帽子，百胜中国率领10000家门店将募集192.74亿港元。百胜拥有非常豪华的承销商阵容：高盛为公司独家保荐人，联席全球调和人有招银国际、UBS、花旗银行，而联席账簿治理人则包含了中信中金汇丰等等美股投资平台。这一长串顶级投行，证实了百胜中国的名气和资质。

作为2020年下半年首个赴港二次上市的企业，百胜将发行约4191万股平凡股，其中国际配售4023万股占总计的94%，公布发行168万股占总计4%。公布发售部分超额认购10至少于15倍、15倍至少于20倍、20倍或以上，对应回拨比例为6.5%、7.5%及16.5%。

百胜中国发行价为468港元(约合60.4美元)，较百胜中国9月1日纽约销售市场收盘价(58.29美元)溢价约3.61%美股投资平台。每手50股，入场费高达23635.8港元，入门门槛较高。(具体价格还没有定下)

百胜中国出于什么目的赴港上市？毫无疑问：需要钱。

虽然百胜中国和农夫山泉一样都属于不差钱的企业，可是百胜所在的赛道竞争激烈，公司一定维持快速扩张以求站稳在中国餐饮龙头的地位。疫情下公司现金及现金等价物大幅减少，占资产比率从2018年Q3的28.44%下降到了最新季度的9.68%美股投资平台。假如想要再次维持快速扩张的步调，百胜中国一定寻觅更多资本。

根据招股说明书说明，45%的资金会被用于扩大及深化餐厅网络，目的将中国的10000家门店扩充至20000家门店；其它45%将用于投资新形态餐饮，包含供应链，餐厅智能化，创新菜品等等；最终的10%则是基础运营资金。

截至美东时间9月1日，百盛中国的美股股价为58.29美元，总市值达到244亿美元，相当于1891.02亿港元美股投资平台。

总结来说，百胜中国二次招股刚好遇上农夫山泉，销售市场融资资金较少，同时入门门槛高，导致散户手中资金量有限，因此此次打新散户参与度较低。从最高回拨比率只有16.5%看来，公司的关键销售对象可能率是国际配售中的专业投资者们。公司市值存有与美股锚定的情况，所以港股上市那天的价格可能率会对标美股的价格。从招股完毕到上市这段时间美股的波动，会决策这次打新的收益率。

二、百胜中国：雄心不已

时间回到33年前，第一家肯德基在北京开业，33年后百胜在中国的营收已经远远超越百胜集团。容易评价公司进展的这一路，百胜中国不断的转型调整，积极研发本土化品类，从亲子餐厅到白领最爱，切入线上支付平台，以及收购中餐连锁业务等等美股投资平台。在肯德基、必胜客方面进展本土化，深受广大消费者的喜欢。

目前，肯德基占到了公司营收的70.5%，必胜客为20.5%，全部其他分部(小肥羊、黄记煌、塔可贝尔、东方即白等产生的收入)仅仅占据2.1%的营收。百胜中国的将来发力点将来会仍然是肯德基，2020年上半年，肯德基净开店215家门店呈上涨行情趋势。而必胜客净关店19家呈下降行情趋势。其他分部方面，2020年公司收购焖锅品牌黄记煌，黄计划拥有600多家线下门店，使得其他品牌门店数量从385家大幅增长至947家。

百胜中国自2016年从百胜分拆后，财务方面非常突出。2016年到2019年的营业收入百盛中国的营业收入分别为，67.52亿美元、71.44亿美元、84.15亿美元和87.76亿美元；归母净利润分别为5.02亿美元、4.03亿美元、7.08亿美元和7.13亿美元美股投资平台。通过对比百胜营收可以发觉，百胜中国的营业收入高于百胜餐饮的营业收入，而且营收差距逐年变大，由此可见百胜中国的营收规模之庞大。

作为目前中国市占率第一的餐饮企业，店面数量超过10000家，成为了实打实的餐饮大佬。目前，百胜中国已经是中国餐饮业里市占率最高和销售額最好的公司，第二名和第三名分别为麦当劳和海底捞。

然而就算是这样的大佬也有疲倦的时候美股投资平台。根据下图可以发觉，2018年后百胜中国的营收增长率渐渐下滑，2020年上半年受疫情影响形成负增长。

前文提到，百胜已经很难再通过优化盈利模式来增长营收，可是面对20000家店面的心愿，摆在百胜面前的最优解有两条路：

1)增加下降销售市场的门店数量；

2)寻觅加盟机会调整净利率美股投资平台。

三、增加下降销售市场的门店数量

首先要承认，虽然百胜中国已经深耕中国销售市场33年，可是它距离良好渗透还有很长的一段路要走。中国销售市场的地域之广，人口之多，销售市场之复杂是众所周知的。2019 年中国餐饮行业的规模超过4.67万亿元，2010-2019 年复合增速为11.4%美股投资平台。根据测算，食品行业钻研中心估计2019-2022 年餐饮行业的复合增速为9.8%。

餐饮业中最重大的就是成熟的供应链系统，成熟的供应链系统使得公司可规模化的快速增长。百胜中国下的肯德基和必胜客拥有非常标准化的进展模式，包含成熟的人员招聘系统及选址测量等。公司会挑选拥有合适的人口消费力和密度的区域入驻，同时幸免统一品牌下的聚拢度，以减少现有餐厅产生的销售转移。

据百胜估计，他们认为在当前中国销售市场下，餐厅门店数目有潜力长期进展至现在的一倍以上，也就是20,000家门店以上，关键将追踪800多个尚无肯德基或必胜客餐厅覆盖的城市美股投资平台。而现在已经超过6,700家肯德基遍及中国1,400多个城市，百胜可以做到再次扩张吗？

首先投资者要明白，20000个门店的目的是被压在了肯德基的身上。因为其他餐厅的将来并不明朗，不论是处在休闲餐厅品类的必胜客，還是火锅品类的小肥羊，都已经在激烈的竞争下失去了拓张活力。

查看中国统计年鉴可以发觉，中国目前拥有333个地级区划数，其中293个属于地级市；此外，还有2851个县级区划数，其中市辖区、县级市、县、自治县分别拥有970、375、1335及117个美股投资平台。虽然不熟悉肯德基是如何定义城市的，可是单从以上数据去剖析可以发觉，肯德基已经基础覆盖了中国大部分的范围，余下的800多个区域可能率都属于下降销售市场。

实际上，肯德基在下降销售市场并不占据优势。近年来国产品牌华莱士和德克士用低价优势早已渗透下降销售市场。假如肯德基想要快速切入这800个「城市」，一定改变扩张策略和自身定位，不然会非常吃亏。

以目前肯德基进展线上外卖和平台的行情趋势，肯德基估计還是会在已有的1400家城市中增加店面覆盖率。所以，年开800-850家门店的愿景，在短时间内可能率可以被实现美股投资平台。然而从长期看来，在面对充满性价比高的国产品牌的下降销售市场，肯德基会面对较大的阻力。

既然通过直营出击有较大的阻力，那百胜中国可不可以找寻加盟商呢？

四、寻觅加盟机会调整净利率

先介绍直营和加盟有何不同。针对上市公司来说，通过加盟可以快速扩张门店，而且还可以减少治理成本、提高净利率等等。但门店质量会相较直营治理更难保障。百胜中国非常注重国内门店的质量，所以目前加盟率只有15%左右。而百胜餐饮(全球百胜)来自加盟商的营收近达70%左右美股投资平台。对比两家公司的净利率可以发觉，百胜中国的净利率仅有8%~9%左右，而百胜餐饮则拥有高达20%~30%的净利率。

目前，百胜中国已经拥有非常成熟的治理模型，假如调整公司扩张战略，势必会为公司带来一个新的增长机会。年前，中石化和肯德基进行绑定合作，将在加油站中开创肯德基加盟店，为中石化的加油站增加餐饮流量。

这一机会幸免了加盟商难以治理的困境，因为中石化拥有资金和优质的治理经验，而肯德基则拥有广阔的供应链美股投资平台。强强互补下，肯德基得以快速扩张门店，且拥有专业的加盟商。

除了连锁餐饮之外，国内最大的连锁是什么？加油站。加油站遍及全中国各地，且人流量稳定追求快速消费，中石化和肯德基的联盟将为消费者提供「加油+用餐」的一站式服务。因此，除了前文提到的向城市中扩张，百胜也可以开拓在加油站和高速公路服务区的布局。目前中石化易捷拥有2.7万家便利店，跻身国内最大的连锁便利店品牌。肯德基在高速公路上的加盟店，值得期望。

结论

2016年，百胜中国从百胜餐饮中分拆上市，受到了国内各大资本大佬们的青睐。春华资本、蚂蚁金服等都纷纷入股百胜中国，足以证明百胜中国一直是一家被资本关心的优质公司美股投资平台。透过此次招股书可以发觉，春花资本仍然持有4.3%的股权(港股上市后将会是3.9%)，而一开端投资的4.1亿美金，也早已翻倍到9.37亿美金。

目前，公司的PE一直处于缓慢上涨的阶段，近半年由于疫情影响，PE存有短期失真的情况，处于位于历史高位。

百胜中国是一家非常成熟的餐饮企业，但旗下的很多品类已经在销售市场竞争下渐渐失去活力美股投资平台。虽然如此，百胜中国仍然拥有将门店数量翻倍的远大目的。

目前中国城镇化率为60%左右，而且餐饮连锁率低，且肯德基作为西式快餐龙头，拥有极高的品牌壁垒。在这样的背景下，百胜中国可以缓慢的覆盖新城市(300778)而且提高单城门店数量。加上百胜与中石化的战略合作，拓展了肯德基的新可能，预测可以快速扩张高速公路布局。

总而言之，百胜中国的增长还没有停止，20000家的目的并不困难。但扩张下降销售市场和是否开放全方位加盟还存有很多不确定性美股投资平台。预测将来，在百胜中国成熟的供应链、稳定的治理层和突出的品牌影响力下，公司会是港股销售市场中长期受到资本关心的一支股票。（来源：富途资讯）