发布时间:2020-09-04 09:55:27
来源:股票啦
股票啦 www.gupiaola.com 2020年09月04日报道:洪灝:美股这次暴跌与之前几次暴跌有重大的区别
就在销售市场共识认为美股只涨不跌,昨晚美股开端暴跌。道指最多曾暴跌1000点,纳指收跌近5%,那些之前万众追捧的科技股是重灾区i美股投资研报。特斯拉TSLA三天跌了20%。假如用销售市场通用的技术指标看来,特斯拉三天就跌入了“技术熊市”。昨晚的暴跌时美股3月24日见底反弹以来,继4月1日和6月11日后第三大单日暴跌。然而,这次暴跌与之前几次暴跌有重大的区别。
很多读者问为什么暴跌?毕竟,美联储在最近的全球央行货币现行政策会议上“历史性”地调整了其现行政策框架,容忍通胀在肯定的时期内停留在2%以上。这个新的框架,基础上就是向销售市场确认了美联储坚决不加息的货币现行政策倾向i美股投资研报。如是,零利率将在很长的一段时间里延续。销售市场共识认为,在金融学的现金折现公式里,假如利率足够低的话,那么估值应该是无穷高,因此美股“永远涨”。乃至,最近我看到有钻研同行严厉地商量股价“永动机”之类的概念。
这种观点,良好忽略了低利率的含义。低利率更重大的意义是针对低增长、零增长乃至是负增长的宏观环境的反映。也就是说,在人们折现将来现金流的时候,虽然折现率低了,可是终极增长估值(terminal value)也大幅降低i美股投资研报。针对成长股价值的计算,往往2/3乃至以上的估值来自于这个终极增长。看看成长股弄潮儿特斯拉TSLA,市销率在暴跌前竟然达到了近20倍。因此,利率(折现率)虽然低了,可是利率反映的是一个零增长的宏观环境,因此终极增长估值在这种条件下的萎缩,远远大于低利率带来的估值的提升。或者说,低利率降低了估值的门槛,可是也让估值大幅萎缩。
在这次暴跌前,我的微博上记录了美股销售市场一系列的量化奇观,包含看跌期权比例达到了历史最低;公司内部治理层逢高减持、但散户逢高买入;销售市场头部股票的波动率相关性暴跌,显示销售市场共识针对科技成长股的认识高度一致,足以引发销售市场暴跌;极端异样的FANG+毒牙股票成交量;美国股市和经济发展基础面历史性的割裂,等等。因此,暴跌是必定的结局i美股投资研报。就像在一条限速50公里的拥挤的车道上开150公里,出车祸是必定的。车祸后是否能再次前行取决于车损坏的程度。
同时,于销售市场共识恰恰相反:美联储极力坚持的低利率现行政策,无视最近飙升的通胀预测,本身就是引爆销售市场波动率的诱因i美股投资研报。这次暴跌前,人们观看到美股的飙升同时伴随着销售市场隐含波动率VIX的飙升,最终导致了在美股创出历史新高的同时,VIX也在这个对应的销售市场点位高度上也达到了历史性的高点,对应于2000年3月份的水平。很明显,美股销售市场里的期权交易发生了异样的情况。
这是因为最近美国散户最近通过罗宾汉、citadel等交易平台大幅买入马上到期的看涨期权。在一个疯狂上涨的销售市场里,这是散户加杠杆最容易、效率最好的方法。这些期权往往在几天内就到期。在做市商卖出这些期权获得收入之后,他们需要不断地买入股票来对冲其卖出股票看涨期权的风险i美股投资研报。然而,随着股价的上涨,做市商就需要买入更多的股票对冲;随着做市商买入的加码,股价再次飙升;散户接着买入更多的期权加杠杆赌销售市场再次升,然后势场重复以上的步骤。这就是到了最终美国销售市场直线飙升的最重大的原因。杠杆、散户、严峻一致的销售市场共识和高估值:这都是一个最终导致销售市场暴跌的配方。美联储的货币现行政策直接导致了销售市场参与者针对美股”永远涨“的预测,但也最终引爆了这个通过期权交易制造的股价”永动机“。这与销售市场共识的认知是恰恰相反的。
”我花开后百花杀“。9月1日,我发了一个迎接秋天的微博如是写道,勿谓言之不预i美股投资研报。昨天晚上的美股的暴跌中,人们看到一些老经济发展价值版块反倒有所上涨,并没有随着成长股一起暴跌。在2000年3月之后的美股暴跌中,价值股表现比较好,并没有跌,并大幅跑赢成长股(如图)。我之前在钻研报告里已经反复推选了以价值为抵御的策略。需要再次强调的是,价值的回归不可能是一蹴而就,一夜之功。
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