股票啦网 www.gupiaola.com 2020年09月03日报道：造房的不如卖房的！贝壳市值=万科+融创 这是什么逻辑？

相针对20美元的发行价，在美国上市的贝壳从8月13日上市后势值最高涨到了54.54美元私募基金投资美股，上涨了170%。最高市值达617.42亿美元，折合人民币4217亿元。

贝壳上涨速度太快，现在不仅超过了万科，超过的部分还愈来愈多。目前地产行业龙头万科在A股和港股上市，按照两地股价计算私募基金投资美股，市值为3077亿元。融创中国(01918)市值为1510亿港元，这样算来，超过万科后，贝壳又上涨出了一个融创的市值。

在全部中国在美上市公司中私募基金投资美股，贝壳排在阿里京东拼多多网易之后，而高于百度(BIDU)、好将来等。

美国中概股市值排名

营收

融创创始人孙宏斌不仅入股，还多次夸奖链家左晖私募基金投资美股，认为链家这个生意模式很好，他也看好贝壳这个生意模式。

2019年，贝壳成交总额(GTV)达2.13万亿私募基金投资美股，成为仅次于阿里巴巴(01688)的中国第二大商业平台以及中国最大的房产交易和服务平台。而自如目前已经服务了50万业主、近300万自如客，治理房源超过百万间，成为全球规模量级的租赁治理机构。

2019年，贝壳共完成超过220万单房屋交易，总计产生人民币2.128万亿元的交易总额(GTV)私募基金投资美股，较2018年1.153万亿GTV同比增长84.5%的同时，成为中国最大的房屋交易和服务平台，以及全部行业中的第二大商业平台。

虽然自公司开端运营以来，业绩经历了可观的增长，收入从2018年的286亿元人民币增长60.6%至2019年的460亿元人民币私募基金投资美股，但净亏润亏损却在逐年扩大，2018年扣非后归母净利润-7.89亿元，2019年全年扣非后归母净利润为-25.21亿元，同比下降219.33%。

贝壳将重度依靠线下服务的房产经纪搬到了线上私募基金投资美股，实现了数字化平台，提升了行业效率。

一个传统房产商，不可能实现这么高的营收增速私募基金投资美股，互联网公司才有可能在如此大的规模基础上，还仍然翻番增长。

投资者不怎么会在乎之前亏损私募基金投资美股，更在乎的是规模和用户，这是投资者对一个快速增长的互联网公司的惯性思维。

投资者更看重的是下面这个数据：

贝壳2020年上半年实现营业收入272.6亿元私募基金投资美股，相比上年同期的196.1亿元增长39%；净利润为16.1亿元，相比上年同期的5.6亿元增长188.6%。

而同期，我爱我家(000560)实现营业收入39.33亿元私募基金投资美股，较去年同期下降30.75%；营业利润7259.12万元，较去年同期下降86.69%；归属母公司全部者的净利润4041.41万元，较去年同期下降89.39%。

上半年，我爱我家(000560)二手房业务和新房业务共实现总交易金额(GTV)1600亿元。同期私募基金投资美股，贝壳找房达成了1.33万亿元的平台成交总额(GTV)，相比上年同期的8900亿元增长49.4%。

贝壳已经远远跑在行业竞争对手前面私募基金投资美股，平台成交额是我爱我家(000560)的8倍多，增速也更快。

吞金兽

招股书显示，机构投资者中，腾讯持股12.3%私募基金投资美股，是贝壳第二大股东；软银旗下SVF II Shell Subco (Singapore) Pte.Ltd。持股为10.2%，高瓴资本持股为5.3%，华兴资本董事长包凡持股比例为3.8%。这些股东也参与了贝壳过往的融资历程。

天眼查数据显示，自2014年以来私募基金投资美股，公司已经历多轮融资，融资总额已超过370亿元人民币。

其中，2019年7月的D轮融资，腾讯作为战略投资方领投8亿美元，Gaw Capital/基汇投资1亿美元，高瓴资本投资8000万美元私募基金投资美股，源码投资5200万美元，碧桂园(02007)创投投资5000万美元，新天域投资3000万美元，华兴资本投资2000万美元，海峡资本投资500万美元，D轮其他投资人合计投资11300万美金。

2020年3月，贝壳完成了D+轮融资私募基金投资美股，投资方包含软银、腾讯、高瓴资本、红杉资本，总融资额超过24亿美元，融资后公司估值已达140亿美元。

重构

截至2020年6月30日 ，贝壳找房拥有3080名专业研发员。研发支出方面私募基金投资美股，2020年一季度贝壳找房的研发花费达4.5亿元，超过2019年全年的3.12亿元。

在数据层面，贝壳找房的楼盘词典涵盖了中国33个省约332个城市的超过54.9万个社区的约2.26亿处房产私募基金投资美股，涉及450万张景观图，480万栋建筑物和1020万处建筑。

贝壳将房产数据互联网化，又重构了交易体系，比如贝壳系盘主只有一个私募基金投资美股，其他经纪人不能二次打扰业主，谁有客户要先联系这个盘主，有利于提高业主体验。

现在的贝壳找房上，平均每10单交易有7单是跨店成交；1单交易最多由13个经纪人协作完成；最远一笔跨城交易相距3000公里私募基金投资美股，这是因为贝壳突破了原来经纪人垄断房源的模式，将房源真正做到共享，又利用规则平稳经纪人利益。

2017年到2019年，贝壳总收入从255亿元增加至460亿元。截至2020年6月30日私募基金投资美股，贝壳已进驻全国103个城市，衔接265个新经纪品牌、45.6万名经纪人和4.2万家经纪门店。庞大的体量，成为吸引资金的重大因素。

今年上半年，贝壳找房平台上的新房交易量激增，新房业务的营收首次超过二手房业务私募基金投资美股，占比超过5成。二季度，贝壳找房新房业务的收入增长更是超过120%。随着三四线城市新房销售困难，将来房产商可能会愈来愈依靠贝壳这样大的房产销售平台，利润延续流入贝壳。

机会和挑战

不过对贝壳而言，其利润水平好像已经被锁死。链家佣金水平一直维持在2%的行业最高水平，但即便如此私募基金投资美股，庞大的广告费，店铺成本、人员成本、运营成本、奖金等高昂的成本，使得贝壳也不得不面临行业利润率低的现实。这还是贝壳将精力投入到新房的原因之一，新房销售利润率要远远高于二手房。

不过，贝壳可以通过增加规模来扩展收益，也可以通过上下游拓展私募基金投资美股，不动产住宅的全产业链分为制造、交易、居住和以金融为代表的服务支持四个领域。通过线下经纪人的深入服务及线上数据所建立的消费者认知，贝壳有可能在全产业链中都建造新价值。此基础上，贝壳还试图将业务边界扩展至装修、金融等房地产(512200)行业全链条。

金融方面想象力庞大私募基金投资美股，作为最贴近交易者，贝壳比银行更有优势

富途证券认为，对贝壳而言，新房和二手房的交易佣金率基础稳定在2.5%私募基金投资美股，再提升的阻力极大，将来营收的增长空间在于：总蛋糕变大，即房屋销售和租赁总交易额延续扩大；分蛋糕比例增加，即销售市场占有率延续提升。

贝壳处在一条庞大的赛道上。CIC灼识咨询报告显示，中国拥有全球最大的住房销售市场私募基金投资美股，估计到2024年中国通过房地产(512200)经纪服务实现的房屋销售和租赁GTV总额将达到19.1万亿元，经纪服务的普及率将达62.2%。