股票啦 www.gupiaola.com 2020年09月03日报道：美国大选成爆炸性风险来源 对冲成本创新高

随着美国股市再次上涨并刷新纪录高位，很多投资者的注意力开端转向11月美国大选，将其当成一个重大的风险来源。

但目前看来，对冲这一风险的成本并不低。事实上，美股行情道琼斯休市从一种押注波动性的常见交易方式「蝶式套利」看来，这是目前有记录以来最昂贵的事件风险对冲。

蝶式套利是利用不同交割月份的价差进行套期获利，由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。因为较近月份和远期月份的期货合约分居于居中月份的两侧，形同蝴蝶的两个翅膀，因此称之为蝶式套利。

它是一种期权策略，风险有限，盈利也有限。

最新数据显示，10月底到期的芝加哥期权交易所(Cboe)波动率指数期货周二收于33.5，而现货波动率指数则收于26.1。这些10月期货合约目前是次月合约，美股行情道琼斯休市反映了10月21日到期后一个月的预测波动，其价格也高于9月到期的当月合约和11月到期的第三个月合约。

当前一种可行的蝶式套利方式是，买进1手当月和第三个月合约，同时卖出2手次月合约。而目前这笔交易的价格为-6.9，即9月和11月蝴蝶「翅膀」与10月蝴蝶「腹部」之间的成本之差。

这种定价反映了投资者对选举风险的担忧。宏观策略师Cameron Crise在博客中写道：

在VIX期货合约交易16年的历史上，人们从未遇到过，美股行情道琼斯休市在特定期限的远期波动性中存有如此高的事件风险溢价。这明显表明，销售市场预测会隐藏一些爆炸性风险事件。

Crise指出，10月和11月VIX期货价差也高达-1.7左右，而历史经验表明，该价差基于现货VIX水准应为0.2。

Crise提到，当前这一交易价格显示，投资者好像在害怕类似2000年美国大选时的情形重现。当年两名总统候选人乔治·布什和阿尔·戈尔之间的角逐还是非常胶着，最终由美国最高法院决策大选结局。可以想象，今年选情也将相当激烈。

不过也有另一种声音认为，美股行情道琼斯休市最近股市不会有大幅波动。CFRA钻研公司的首席投资策略师Sam Stovall说：

很多策略(160921)师都表达，随着大选临近，销售市场可能会更加动荡。但实际上历史证明恰恰相反。统计显示，与非选举年相比，选举年时期大选日前三个月的波动性较小。