股票啦 www.gupiaola.com 2020年09月02日报道：4427亿美元！特斯拉市值“封神” 中国造车新势力也被炒上天 但考验才刚开端

“我的第一次创业是优视公司，美股投资者数量在2004年8月；第二次创业就是小鹏汽车，在2014年8月。”2020年，小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏迎来第三个幸运8月——8月27日，小鹏汽车以“XPEV”为证券代码正式在纽交所上市。

这是国内第三家赴美IPO的造车新势力，在此之前，蔚来汽车(NIO)、理想汽车(LI)先后登陆纽交所和纳斯达克。

而就在小鹏汽车登陆纽交所的前一天，中国造车新势力在美股整体开启疯涨模式。8月26日(当地时间)美股收盘，上市不到一个月的理想汽车股价暴涨28.25%，报23.38美元/股，美股投资者数量市值达197亿美元，股价和市值均创其上市以来新高。蔚来汽车股价上涨14.57%，报20.44美元/股，公司市值达242.10亿美元，再创新高。而小鹏汽车在首个交易日报收每股21.22美元，较发行价上涨41.47%，市值贴近150亿美元。

种种迹象表明，美国资本销售市场对国内造车新势力的认可度正在提升。

“美国资本销售市场对国内造车新势力的青睐，很大程度上源于特斯拉的出色表现。”汽车行业预测师陆源告知《每日经济发展新闻》记者，美股投资者数量特斯拉今年以来无论是业绩還是股价都逆势上扬。不断推进的国产化生产，让特斯拉踏上进展快车道的同时，也在助推美股新能源汽车版块的强劲表现。

截至美东时间9月1日收盘，特斯拉(TSLA)市值为4427亿美元。特斯拉股价的一路飙升，也推涨了美股销售市场对国内造车新势力的亲热。

公布数据显示，今年上半年，特斯拉共售出17.9万辆电动汽车，美股投资者数量其中Model 3以14.2万辆的成果位居全球新能源乘用车第一名，超出第2名到第5名的销量总和。同时，截至2020年第二季度，特斯拉已连续4个季度实现盈利。在股价延续飙升之下，特斯拉市值从年初的1000亿美元一路疯涨，直逼5000亿美元大关。

特斯拉市值屡创新高，也引燃了A股相关产业链。8月27日新房开盘，A股新能源汽车、特斯拉概念股掀涨停潮，云意电气(300304)(300304，SZ)、双林股份(300100)(300100，SZ)、鹏翎股份(300375)(300375，SZ)、沪光股份(605333，SH)、曙光股份(600303)(600303，SH)等逾20只股票涨停或涨超10%。此外，51家特斯拉概念上市公司披露的半年报显示，有22家公司净利实现了正增长。

“当前国内新能源汽车销售市场仍受现行政策驱动。即便是特斯拉，还是依靠相关现行政策提供的红利得以在中国建厂，美股投资者数量从而实现销量和营收的增长。” 国泰君安(601211)首席汽车预测师张欣认为，“蔚来、小鹏、理想汽车等造车新势力在美股成功上市并不能代表其将来的成功，其后续进展还要经受诸多复杂因素的考验，资本销售市场对其的追捧态度能延续多久仍是未知数。”

从破发到疯涨

造车新势力在美股的境遇也经历了过山车式的变化。

2018年9月，蔚来汽车奔赴美股。彼时，美国资本销售市场对造车新势力并不友好，美股投资者数量就连特斯拉的股价也处于低迷情况，市值与此前相比已缩水百亿美元。沃尔沃汽车集团CEO兼总裁汉肯·塞缪尔森直言，当时的上市条件对投资者来说并非最佳，也正因此，沃尔沃最终挑选推迟IPO。

在此背景下，蔚来汽车感受到了资本销售市场的“冷淡”。蔚来汽车原本公布了18亿美元的融资意愿，但最终的招股书显示，其计划以每股6.25美元~8.25美元的价格发行1.6亿股美国存托股票，融资额度在10亿美元~13.2亿美元。最终蔚来汽车的新房开盘价为每股6.26美元，贴近发行价区间的最低点。

上市首日，蔚来汽车股价遭遇破发，美股投资者数量一度跌至5.6美元。预测师彼时认为，蔚来汽车股票非稳妥投资，并给出了4.2美元的目的股价。

此后的很长一段时间里，美国资本销售市场对造车新势力的态度并没有太大改观，蔚来汽车不仅因股价多次下挫过快而触发熔断机制，乃至股价一度跌至退市红线。在此境遇下，蔚来汽车创始人、董事长兼CEO李斌对内部高管已经做了最坏的打算：“大不了换个老板，你们该卖车卖车，该做服务就做好服务。”

转机隐藏在今年第二季度。伴随销量、营收的逐步提升，以及与安徽合肥城建(002208)投资公司牵头的投资财团签署合资协议，美股投资者数量获得外部资金支持后，蔚来汽车股价涨回6.26美元的发行价。经过长达半年的阴霾，李斌总算从“2019年最惨的人”变成了“2020年最美好的人之一”。

同为造车新势力的掌门人，何小鹏对资本心绪的快速转换，与李斌有相似的感触：“3个月从前，智能汽车(161033)行业還是比较比较困难的。直到今年第二季度，资本销售市场才改变了对造车新势力的态度。”

或许因为资本销售市场的态度转变，与蔚来汽车不同的是，美股投资者数量理想汽车和小鹏汽车的每股定价都高于发行价区间的最高点。不仅如此，小鹏汽车更是提前一天完毕招股，最终成为IPO定价估值最高和融资规模最大的新能源汽车企业。

在开市交易阶段，理想汽车和小鹏汽车股价在新房开盘后均直线上涨。其中，理想汽车首日股价盘中一度上涨幅度超过50%，市值达148亿美元，超过了当日的蔚来汽车；小鹏汽车新房开盘价则达到23.1美元，较发行价上上涨幅度度超过55%，盘中最高上涨幅度乃至超过60%。截至当日收盘，小鹏汽车市值达到149.6亿美元。

伴随股价飙升，造车新势力也吸引了愈来愈多的个人投资者。据报道，美股投资者数量美国在线证券交易平台Robinhood超过一半用户开设了投资账户，而且这些投资者年龄普遍在31岁以下。此外，国内股票交易平台也迎来规模空前的个人投资者。

“现在蔚来、理想和小鹏汽车的车主群，日常谈话内容已经从之前的谈产品转向谈股价。”某车企高管感慨。而一位蔚来汽车车主则进一步透露， “之前有蔚来车主在群里问怎么开户买蔚来股票，然后就有了特意的蔚来车主群，他们天天在商量美股。还有一部分人是先持有蔚来汽车的股票，然后又买了蔚来汽车的产品。”

特斯拉“光环效应”功不可没

业内普遍认为，美股投资者数量资本销售市场对蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车的延续追捧背后，特斯拉的“光环效应”功不可没。

2010年6月上市时，特斯拉的发行价仅为17美元。10年时间，特斯拉的股价已“膨胀”130倍。

数据显示，今年以来，美股投资者数量特斯拉股价累计上涨幅度约为415%，较3月低点的350.51美元涨逾530%，较去年6月低点176.99美元上涨幅度1150%。目前，特斯拉市值已超过强生和全球最大零售商沃尔玛，成为美国市值第十高的上市企业。

“从行业看来，任何一个新的品类或新物种隐藏一定有一个领头羊。这个领头羊有没有隐藏，决策这个新的品类能不能成功。”威马汽车首席数据官梅松林在接受《每日经济发展新闻》记者的采访时认为，特斯拉就是造车新势力的领头羊和创新者。造车新势力正从特斯拉的成功中受益，与特斯拉共同把销售市场基盘做大。

“美国投资者更关心公司业务的潜在成长性，美股投资者数量对中国公司也一样。小鹏不仅在美股销售市场上有直接的对标公司——特斯拉，在中国新能源(600617)汽车蓬勃进展的大行情趋势下，它也将会有很好的进展潜力。”小鹏汽车股票承销商、老虎证券创始人及CEO巫天华表达。

特斯拉对新能源汽车股的重大作用还体现在另一项数据中。据统计，特斯拉约占全部新能源汽车制造商市值的87%。而作为以汽油为动力的传统汽车制造商龙头丰田汽车，其市值在传统汽车制造商中的占比还不足32%。

“中美资本销售市场都有吸引全球资本的需求，美股投资者数量在特斯拉的带动下，造车新势力普遍受到美国资本销售市场的认可，此时上市能够赋予造车新势力较高的估值。”乘用车销售市场信息联席会秘书长崔东树认为。

业内预测认为，中国造车新势力获得美股投资者青睐的另一个重大因素是交付量。虽然疫情导致上半年国内新能源车(501057)销量下滑了近三分之一，但头部造车新势力的销量在快速回暖。

数据显示，今年1~7月，美股投资者数量蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车累计销量分别为1.77万辆、8009辆和1.22万辆。其中蔚来汽车7月销量同比增长111.3%，小鹏汽车7月总上险量环比增长130%，理想汽车7月销量环比增长33%，均展现向好行情趋势。

“在新能源汽车领域，由于国际品牌布局相对滞后，形成了中国车市庞大的价格蓝海特色。从产品层面与配套层面看来，国内车企电动化进展时间相对较长，电池、电机等领域都有较好的配套资源。与此同时，相针对混合动力的保守专利技术，部分电动车技术专利相对开放，自主品牌电动车协同进展的机会相对较多。所以造车新势力进展高端电动化车型，有很好的内外部技术和资源基础。”崔东树说。

新能源产业链股价普遍受益

事实上，美股投资者数量汽车产业链极其复杂，牵一发而动全身。在新能源汽车股“高歌猛进”的同时，上下游产业链企业的行情同样显现出高涨“亲热”。

以特斯拉为例，其产业链涉及的供应商分为动力总成系统、电驱系统、充电、底盘、车身、其他构件、中控系统、内饰和外饰九个部分。目前已经进入特斯拉上海工厂供应链的零部件厂商关键聚合于动力电池、金属结构件、热治理、内外饰、电子电气等领域。

随着特斯拉国产化步伐进一步加快，愈来愈多的上下游企业参与进来，美股投资者数量不断形成新规模，降低成本，助推国内新能源汽车制造工艺水平的上升和自动驾驶技术的落地。正是基于这样的预判，当前一波与特斯拉概念相关的上市公司如宁德时代(300750)(300750，SZ)、云意电气(300304)、双林股份(300100)、鹏翎股份(300375)、沪光股份、曙光股份(600303)等备受资本关心。

图片来源：国信证券(002736)

“特斯拉的正向进展，不仅利好零部件供应商，美股投资者数量对全部电动车企业的长期进展都是利好的。短期看来，特斯拉国产、降价加剧了销售市场竞争，一些实力不强的企业或遭遇剔除。但从长远看来，特斯拉国产将带动国内电动车产业链完善，全部参与者都能从中受益。”波士顿咨询董事总经理、全球合伙人谢天对记者表达。

正如当年的苹果手机国产化后，建立并完善了国内智专家机产业链，从而带动了OPPO、vivo等国产手机厂商崛起。在谢天看来，特斯拉国产化进程加快，将使更多的国内上下游零部件供应商受益。

“(特斯拉国产进程加快)对电驱动、电子操纵、自动驾驶相关的零部件企业等类型的供应商会有较好的带动作用，美股投资者数量对整个智能化汽车产业链有良好的促进作用。”谢天认为，虽然特斯拉自动驾驶核心技术如芯片、软件、算法等产品依然依靠进口，但其所使用的摄像头、传感器、操纵器等零部件都有机会迎来国产。

数据显示，截至8月28日，51家特斯拉概念公司披露的半年报显示，有22家公司实现净利润同比正增长，占比为四成。有券商预测认为，特斯拉产业链具有稳定性强、毛利率高、价值量大等特点，中国企业成本低的优势决策了其在特斯拉产业链中的霸主地位，具有核心竞争力的产业链公司有望享受长期爬坡红利。

兴业证券则预测认为，美股投资者数量对比苹果产业链的黄金十年，目前特斯拉产业链相当于苹果产业链的前期。产业链的上涨来自于特斯拉销量的高预测对估值的拉动。特斯拉后续的产业链机会将体现在特斯拉定义的新产品行情趋势在中期孕育的第二波机会，以及特斯拉后续紧紧围绕汽车生态圈拓展带来的新机会。

“特斯拉概念本身就是相关版块的一条主赛道，赛道机会可比美此前5G、半导体材料(512480)等，随着下半年汽车旺季的来临，整个特斯拉概念股行情会连续较好表现。”天风证券(601162)钻研所副所长、汽车行业首席预测师邓学表达。

资本成功≠造车成功

值得关心的是，虽然最近造车新势力的股价延续走强，美股投资者数量但外界对其质疑并未停止。一方面，有人存疑造车新势力在资本销售市场的火热情况并不长久；另一方面，有人质疑其股价飙升背后可能是新一轮泡沫。对此，新能源汽车独立钻研员曹广平认为：“从销量层面看来，这几家上市的新势力造车企业的估值存有肯定泡沫。”

李斌明显意识到了这一问题。“造车新势力可能市值、品牌影响力能和传统企业PK，这代表大家对将来有美好愿景，但从销售市场份额角度来讲，新势力造车企业还有很长的路要走。哪怕特斯拉市值已经超过了丰田，但它的销量只有丰田的4%。”李斌说。

事实上，有关特斯拉的争议一直不绝于耳。在2012年交付电动轿车Model S后，美股投资者数量特斯拉一度处于破产边缘，加之此后高管离职、产能危机、利润下滑等负面因素，特斯拉险些被谷歌和苹果收购。

在“生死线”徘徊的特斯拉，开端被空头们大幅看衰，并大举抛售所持股票。直到2018年末，特斯拉才渐渐摆脱“产能地狱”，实现延续盈利，有了“活下去”的资本，而其股价则是从2019年开端才踏上不断上涨的快车道。

“理想汽车这些造车新势力的成功上市，美股投资者数量更多的是依靠当前资本销售市场的回暖，此后进展如何还不能下定论。”张欣说。

有预测认为，造车新势力上市后需要冷静，资本销售市场的成功并不代表其最终的成功。当前造车新势力估值存有的泡沫需要有足够的技术作为支持，而比股价飙升更重大的是，目前资本热潮为造车新势力及时带来了“粮草”和“弹药”。

据熟悉，理想汽车在IPO之后，美股投资者数量将原本于2021年L4级自动驾驶研发的计划提前到了今年；蔚来汽车也在8月27日公布公告称，拟增发7500万股美国存托股票(ADS)，所募集金额将关键用于自动驾驶技术的研发以及新产品和技术的研发等；小鹏汽车表达，估计将股票发行收益的50%用于电动汽车和车内智能化的研发。

东吴证券(601555)则在研报中预测称，从特斯拉的进展路径看来，造车新势力想要存活下来，需要达到年销量3~4万辆；想要实现盈利，需要年销量达7~10万辆；想要实现现金流自给，需要年销量达5~20万辆。对比特斯拉看来，目前国内造车新势力处于特斯拉2014年到2015年的阶段，亟需提升销量。

与看重技术研发和产品销量不同，美股投资者数量哈特福德施罗德国际股票基金投资组合经理西蒙·韦伯则认为，造车新势力的进展更应该看重企业的增长轨迹，而目前的增长轨迹能够支持这些企业估值的飙升。

“虽然疫情临时削弱了需求，但促进经济发展复苏的方案增加了对将来电动车制造和购买的补贴。在将来5到8年内，电动车占全球汽车销量的比重将从3%飙升至30%以上。那些能够保卫自己学问产权的公司将因此实现显著增长。”西蒙·韦伯说。

记者手记丨“让子弹飞一会儿”

“要让子弹飞一会儿。汽车作为大宗产品，最终還是要靠产品力说话。假如销量能够维持延续增长，美股投资者数量资本销售市场也会延续看好。假如是泡沫，早晚会破裂。”针对造车新势力在美股的暴涨，有业内人士如是说。

虽然当前美股投资者显示出了对造车新势力企业的偏爱，但资本销售市场在信任美好故事和光明前景的同时，也需要实打实的业绩数字做支撑。

2020年Q2财报显示，“领头羊”特斯拉实现收入60.4亿美元，美股投资者数量净利润1.04亿美元，连续第四个季度实现盈利，但值得注意的是，特斯拉的市盈率已达到1120倍。而仍在扭亏道路上奔跑的蔚来、理想和小鹏汽车，其研发、盈利、获得正现金流量的能力都存有很大的不确定性。

虽然在一些投资者看来，特斯拉这样的企业应该被视为科技股，而非电动汽车制造商和汽车公司。但无可辩驳的是，已经是两个丰田市值的特斯拉，去年全车型销量还不及丰田的3.5%，今年的销量估计也仅为50万辆左右。但这已经是造车新势力中的“天文数字”。今年7月，特斯拉在中国销售市场交付1.1万辆，而同期蔚来、理想、小鹏、威马等还处在2000-3000辆水平。与特斯拉相比，国内造车新势力在交付量和规模上仍有很大差距。

此外，针对造车新势力而言，美股投资者数量IPO并非一劳永逸，获得大量曝光和融资的同时，自身的一些问题也会毫无遮拦地暴露在资本销售市场中。面对市值超4000亿美元的特斯拉，以及在电动化、智能化领域跃跃欲试的丰田、大众、戴姆勒等传统汽车巨头，造车新势力们还有很多硬仗要打。

也许正如何小鹏在小鹏汽车IPO时所言：“上市只是企业里程碑，可是作为智能汽车(161033)代表，小鹏汽车才刚刚开端。”