股票啦 www.gupiaola.com 2020年08月31日报道：路博迈董事总经理周平：头部科技股从来都不廉价 三大因素决策美股将来行情

在权重科技股股价不断创出新高的引领下，美股关键股票指数也接连刷新前期高点。美股投资者收益关于科技股泡沫的争辩也在美股关键股票指数上行过程中不断升温。

资产治理公司路博迈(NEUBERGER BERMAN)董事总经理、中国量化投资总监周平在接受第一财经记者专访时表达：“假如‘泡沫’是指估值奇高的话，我不认为美国科技股总体上有严峻泡沫。美股投资者收益股票销售市场中的估值分化，非美股独有的现象，实际上存有于全部关键销售市场中。”

头部科技股从来都不廉价

截至北京时间8月31日10时，以FANNG(脸书、苹果、亚马逊、奈飞、谷歌)五巨头为代表的美国科技股，无论估值還是股价，均处于前所未有的高位。美股投资者收益

脸书股价报收于293.66美元，市盈率为40.29；当地时间本周一新房开盘前马上拆股的苹果公司，股价也在500美元上下浮动，市盈率贴近40；亚马逊股价报收于3401.80美元，市盈率为162.48；奈飞股价报收于523.89美元，市盈率为86.17；谷歌股价报收于1644.41美元，市盈率为33.17。美股投资者收益

“头部科技股的估值从来都不廉价。比如亚马逊的市盈率一直都比较高，因为它的会计利润低，但增长很快，总是有颠覆性的创新。美股投资者收益”周平对第一财经记者表达，“针对尚未盈利但前景广阔的公司，当前的市盈率恐怕非好的估值指标。”

所谓会计利润，是指企业的总收益减去全部的显性成本或者会计成本以后的余额。新冠肺炎疫情对大量企业的正常经营带来了庞大冲击，但针对互联网巨头们却是一个很大的业绩催化剂，海量需求从线下“被迫”转到线上。美股投资者收益亚马逊2020年第二季度财报显示，虽然在疫情期间付出了超过40亿美元的成本，但依然在第二季度净赚52亿美元。亚马逊二季度总营收889亿美元，远超预测的818.5亿美元，更是比前值634.04亿美元暴涨40%以上。

周平在采访中表达：“头部科技股估值的上升，反映了投资者对头部科技公司成长性的好看法。美股投资者收益估值是基础面和投资者预测共振的结局，索罗斯的反身理论完美地解说了这种现象。”

反身理论是投资大鳄索罗斯在长期投资过程中总结出来的投资者与销售市场之间的一个互动影响。美股投资者收益金融销售市场与投资者始终处于公司基础面和投资者预测互相影响的过程中，投资者根据把握的公司资讯和对销售市场的熟悉，预测销售市场行情并据此采取行动，而投资者的行动事实上又反过来影响、改变了销售市场原来可能隐藏的行情，二者不断共振。

周平认为，泡沫很难定义。“假如‘泡沫’是指估值奇高的话，我不认为美国科技股总体上有严峻泡沫。美股投资者收益股票销售市场中估值的分化非美股独有的现象，实际上存有于全部关键销售市场中。”他说。

“当然，短期估值的迅速攀升值得警惕，因为投资者可能过于好。美股投资者收益”周平告知第一财经记者，“任何资产都不会只涨不跌，但问题的关键是推断下挫只是上涨行情趋势中短暂的调整，還是价值的彻底毁灭，这取决于有没有隐藏新的力道颠覆现有头部科技公司的竞争优势。”

三大因素决策美股将来行情

在头部科技股的引领下，标普500(513500)指数和纳斯达克指数不断刷新前期高点。美股投资者收益与此同时，美股的估值分化现象也日渐突出。

长期关心科技股动向的贝尔德金融公司策略师比特尔斯(Bruce Bittles)说：“在标普500(513500)指数和纳斯达克指数不断创下新高的时候，下挫的股票数量实际上远多于上涨的股票数量，这非一个健康的股市上升行情趋势应有的局面。美股投资者收益”

但在周平看来，这是一个比较正常的现象，而且非现在才有的现象。“美股关键指数迭创新高正是因为头部科技股的优异表现。美国销售市场的长期(100年)优异表现，归因于少数公司长期的杰出表现。钻研表明，高达一半以上的上市公司生命周期的表现低于同期的无风险利率。美股投资者收益销售市场竞争是残酷的，胜利者永远是少数，被颠覆一直在发生。”周平告知第一财经记者。

而传统企业则正是被颠覆的对象，道琼斯指数在其成份股中以云计算公司Salesforce取代能源行业(510610)公司埃克森美孚，是一个耐人寻味的象征。埃克森美孚在能源需求疲弱和行业变革的背景下，经营愈发困难，而Salesforce则在旺盛的线上需求和技术变革促动下，业绩不断取得爆发式增长。美股投资者收益“大量传统企业并没有参与美股的长牛，它们的惨淡经营和疲弱股价，对应了消费者信念的不足。”周平对第一财经记者表达。

当地时间8月25日公布的美国八月消费者信念指数为84.8 ，较上个月的91.7下挫6.9 ，更是大幅低于经济发展学家预测的93，跌至2014年以来最低水平。美股投资者收益而新冠肺炎疫情导致的经济发展衰退，让头部科技股的高成长显得尤为令人惊艳。

“头部科技股的高成长性，在低增速经济发展环境中显得尤为稀缺，它们的高估值恰恰反映了投资者对这种稀缺性的认同。美股投资者收益”周平还对第一财经记者说，目前的财政局现行政策和货币现行政策总体氛围，有利于头部科技股的业绩爆发，“近乎于零的销售市场利率水平，会推升高成长公司的估值，因为低贴现率意味着高估值。”

针对美股关键股票指数的将来行情，周平认为取决于三方面因素：企业盈利水平、利率水平、政治因素。美股投资者收益

周平说：“首先是企业盈利水平，这是上市公司的基础面。企业盈利水平关键取决于疫情的操纵程度。美股投资者收益可是，从总体上看，头部科技公司的盈利水平受疫情影响较小。”

“其次是利率水平。低利率意味着债券销售市场的长期投资回报很低，这会迫使养老金、退休金、主权基金等长线机构资金买入更多风险资产，比如股票。反之，利率上升或者利率上升的预测加强，则对股市不利。美股投资者收益美联储的货币现行政策对利率水平有决策性的影响。”周平说，目前美国十年期国债收益率在纪录低点0.688%临近徘徊正是这种情况。

第三就是政治因素。“比如11月的美国总统大选，针对美股将来行情就是一个扰动因素。美股投资者收益”周平对第一财经记者表达。

“当然，短期估值的迅速攀升值得警惕，因为投资者可能过于好。美股投资者收益”周平表达，“任何资产都不会只涨不跌，但问题的关键是推断下挫只是上涨行情趋势中短暂的调整，還是价值的彻底毁灭，这取决于有没有隐藏新的力道颠覆现有头部科技公司的竞争优势。”