股票啦 www.gupiaola.com 2020年08月28日报道：重大调整！美联储引入“平均通胀目的” 强化零利率预测

美联储主席鲍威尔周四在杰克逊霍尔全球央行年会上发表主题演讲，阐述了将来美联储将如何实现稳定物价和最大限度增加就业的双重目的。为了支持劳动力销售市场和经济发展复苏，美联储将同意通胀在一段时间内超过2%的目的。鲍威尔讲话后，美国三大股票指数全线高开走强，道指一度收复年内失地。

与前美联储主席沃克尔(Paul Volcker)在上世纪80年代通过加息抑制通胀不同，11号美股行情走势如今鲍威尔期望努力扭转金融危机以来长期低利率的环境。

引入平均通胀目的

鲍威尔宣布，美联储一致通过有关“长期目的和货币现行政策战略声明”的更新，将正式引入“平均通胀目的”的现行政策。这意味着，美联储将同意通胀率“适度”高于2%的目的，他称之为美联储现行政策的“关键更新”，此前美联储长期采取先下手为强的现行政策取向，以遏制通胀超预测上行。

鲍威尔将当前的形势与40年前的情况进行了对比，11号美股行情走势时任美联储主席沃克尔通过一系列颇具争议的加息抑制通胀。多年来，人口结构和技术等经济发展方面的根本性变化，已经将美联储的注意力转移到了过低的通胀率上。

鲍威尔说，延续低通胀会给经济发展带来严峻风险。这种情况可能导致长期通胀预测延续下降，进而拉低实际通胀水平，引发通胀和通胀预测不断下跌的恶性循环，造成决策者陷入几乎没有下调利率空间的局面。

美联储还决策对就业销售市场评估标准作出“微调”，从从前的就业最大化偏离(deviation)程度改为就业最大化缺口(shortfalls)。

鲍威尔称，11号美股行情走势这一变化反映了美联储对强劲劳动力销售市场的欣赏，特别是对很多低收入和中等收入群体而言。也就是说，强劲的就业销售市场不肯定会导致不可接受的通货膨胀水平。

鲍威尔说，美联储依然信任，随着时间的推移，2%的通胀率依然是合适的目的。接下来，美联储将在将来5年内对现行政策策略进行审查，联邦基金利率可能会比过去更频繁地受到有效下限的约束。

现行政策框架调整由来

目前美联储的货币现行政策框架于2012年正式运用，11号美股行情走势包含对称的2%通胀目的，支持充分就业的承诺，以及美联储为实现这些目的可采取的一系列现行政策行动，逐次FOMC会议设置联邦基金利率近年来一直是美联储现行政策的核心。

在现有货币现行政策框架内，旨在影响长期利率或将来美联储现行政策预测的手段分为两大部分，首先是通过诸如FOMC会议声明、经济发展预测摘要(SEP)以及美联储官员发言等相关措施进行的前瞻性指引(forward guidance)，其次是长期资产直接购买(LSAP)，这会影响长期资产的价格并传达有关将来美联储现行政策的信息。

过去一年，美联储一直在审查其“货币现行政策框架”。虽然美国经济发展经历了有史以来最长时间的扩张，失业率也贴近50年来的最低水平，但通胀率依然顽固地低于目的水平，鲍威尔发起这项评估的初衷是为了增强美联储应对经济发展衰退的能力。

第一财经记者发觉，在近两次的决议声明中，FOMC已经对此进行了深入的商量，11号美股行情走势在有关前瞻性指导和大规模资产购买的商量中，与会者认为，FOMC在使用这些工具方面有丰富的经验，这些工具在前一次衰退发生之后是有效的，已经成为货币现行政策工具包的关键部分。因此，这些工具在支持美联储实现最大就业和物价稳定目的方面可以发挥重大作用。

在潜在的收益率曲线操纵选项上，美联储内部对维持资产负债表规模和构成操纵提出了“担忧”。不少人认为，只要美联储的前瞻性指引“仍然可信”，不确定是否还需要通过实施收益率曲线操纵来强化前瞻性指引。

正如鲍威尔所言，美联储官员更倾向于关心基于通胀的前瞻性指引，将来通胀可能会临时超过长期通胀目的，但随着时间的推移，通胀波动将聚合在2%。这种前瞻性指引有助于增强委员会对称的2%通胀目的的可信度，并可能预防过早退出宽松的货币现行政策。亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)上月警告称，假如美联储根据通胀率上升的预测加息， 将严峻阻碍劳动力销售市场扩张。

牛津经济发展钻研院经济发展学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财经记者的采访时表达，11号美股行情走势美联储朝着通胀弥补策略迈出了关键的一步，这将限制联邦基金利率从有效下限(ELB)上调的触发频率。

他估计，考虑到短期通胀率难以延续达到2%，失业率滞后于总体经济发展的改善，零利率可能将延续到2024年中期。美联储此前宣布将至少以目前的速度坚持到年底的无限制量化宽松资产购买，现行政策制定者可能会将量化宽松资产购买的重点转向刺激经济发展，而非坚持销售市场运作。假如经济发展在疫情重压下步履蹒跚，美联储将会加大量化宽松资产购买力度。

美国汇盛金融首席经济发展学家、纽约大学教授陈凯丰在接受第一财经记者的采访时说，美联储的决策出于保证在通胀意外上行而经济发展尚未良好复原的情况下，尽可能坚持低利率水平的考量，美联储坚持零利率的时间至少将延续两三年。

金融危机以来美联储曾推出了三轮量化宽松，但通胀率始终低迷，这个问题也隐藏在了欧盟和日本，11号美股行情走势对此陈凯丰向记者表达，虽然近两个月美国通胀高于预测，但总体而言短期大幅增长的可能性不大，可以看到房租等指标仍然在回落，但长期看来，在宽松现行政策和经济发展企稳的助力下，销售市场将会看到通胀逐步回升至2%的目的。

销售市场反应

在美联储和政府刺激计划的帮忙下，美国股市基础收复了3月以来因疫情造成的损失，而美债收益率则贴近历史低点。

鲍威尔讲话后，美国三大股票指数全线高开走强，11号美股行情走势道指一度收复年内失地。QMA首席投资策略师基恩(Ed Keon)表达：“我想人们都了解美联储已经全力以赴了，美联储的基础现行政策比较明确，在可预见的将来，总体利率会很低。他们会不惜一切代价。”

美联储仍然是销售市场最大的支持来源，在疫情最严峻的阶段，美联储推出多种流动性和贷款计划，成功平抑销售市场波动，稳定并增强人们的信念。投资者一直在加大对通胀的押注，黄金作为对冲通胀和美元贬值的工具，今年迄今已上涨近30%，而美元则跌至近两年低点。COMEX黄金近月合约在鲍威尔讲话后冲高回落，目前跌1.4%，回到1930美元以下。

贝莱德美洲固定收益主管米勒(Bob Miller)表达，转向平均通胀衡量标准是一件“大事”，有助于美联储幸免欧洲和日本央行采取的相同负利率现行政策。美联储正试图在将来几年内刺激通胀，以预防通缩螺旋式上升，挣脱疫情的冲击。