股票啦 www.gupiaola.com 2020年08月19日报道：核心电商快速复苏 阿里业绩或超预测？

本文精编自广发证券(01776)《阿里巴巴(01688)FY1Q21前瞻：复原有力》、中金《阿里巴巴(01688)FY20年报解读：用户消费数据延续稳健》

摘要：阿里将于本周四公布2021财年一季度业绩(即FY1Q21)。受年初疫情扰动投资美股 监管，2020财年第四季度(FY4Q20)阿里核心商业肯定影响，不过疫情下用户仍有快速增长，总体表现稳健。展望FY1Q21，机构预测阿里季度营收有望超预测，理由是疫情操纵后行业总体线上销售表现强劲，阿里中国核心电商业务收入将大幅反弹。

一、FY4Q20回首：核心商业受疫情影响，但用户仍较快增长

2020财年第四季度投资美股 监管，阿里实现营收1143亿元，同比+22%，超销售市场预测6.8%；实现non-GAAP净利润222.87亿元，同比+11%，略低于一致预测。

阿里FY4Q20营收、利润增速均大幅下滑，原因是核心电商业务在疫情期间受到抑制，比如中国核心电商业务收入(广告及佣金收入)为454.1亿元，同比增长仅1.1%。同时收入结构变化，低毛利率盒马等新兴业务占比提升，致毛利率下降。

新零售业务(国内核心商务其他业务)本季度收入同比增长88.4%至255.0亿元投资美股 监管，为疫情收益版块之一。

除电商业务较疲软外，阿里云等其他业务仍维持快速成长。其中，云计算业务同比增长58.1%至122.2亿元，文娱业务同比+4.8%至59.4亿元，创新业务及其他收入同比+89.6%至22.9亿元。

虽然业绩增速隐藏下滑投资美股 监管，但本季度用户仍有快速增长。

本季度阿里国内电商业务移动端MAU同比+17.3%至8.46亿，环比+2400万(vs.1Q19净增量2200万)，年化活泼买家同比+11.0%至7.26亿，环比+1500万(vs。 1Q19净增量1800万)。用户的快速增长带动平台成交额，阿里淘宝天猫全财年成交额达 6.6万亿元，同比增长15.1%。同拼多多、京东一样，阿里也受益于低线城市用户涌入契机，不断拓宽用户天花板上限，同时淘宝直播延续出圈，拉动用户粘性与复购。

二、FY1Q21前瞻：核心电商快速复苏投资美股 监管，营收超预测

销售市场目前对阿里财报展望较为好。

中金估计投资美股 监管，阿里FY1Q21营收有望同比增长31%至1505亿元人民币，高于销售市场一致预测2%。其中，中国核心电商业务收入(广告和佣金收入)有望同比增长19%至703亿元，增速远高于上季度的+1.1%。

不过，考虑大促节日平台优待幅度较往年更大、且创新业务(如钉钉)相关亏损随使用量增加，因此利润率压迫可能连续。

广发证券(01776)同样预测国内电商业务复原有力投资美股 监管，理由包含：

1)统计局数据，2020年6月实物商品网上零售额累计同比+14.3%(推算单Q2同比增速约21.5%)；

2)4-6月手机淘宝APP DAU同比增长5182/7314/4421万投资美股 监管，「618」大促活动或提高消费者下单意愿；

3)为抵消线下渠道销售的疲弱表现，多数商户情愿增加线上渠道的营销预算。

目前京东已披露2020Q2财报投资美股 监管，用户、业绩增长均相当强劲，反应了行业快速复苏。阿里巴巴(01688)作为电商龙头，估计也将迎来有力复原。

盈利预测

根据彭博一致预测投资美股 监管，阿里二季度营收约1480.6亿元，同比增长28.8%%；经调整净利润361.6亿元。

目前21位预测师赋予阿里「买入」评级，1位预测师意见持有，最新目的价286.38港元，当前最新价为255.40港元。