股票啦网 www.gupiaola.com 2020年07月21日报道：中金：中概股延续回归活泼港股 对内地资金南下配置港股持积极看法

6月底以来，随着A股大盘的急涨与急跌，互联互通资金波动突出加大。本篇报告中，人们总结互联互通南北向资金的情况并评估将来南北向资金的流向行情。下班 美股投资人们对资金北上及南下再次持积极看法。

从宏观环境上看，中国在卫生事件防控和复工复产方面世界领先，现行政策空间留有余地，人民币币值预测可能比上半年更加稳定，这些可能吸引海外资金再次流入中国销售市场。人们在之前的报告中粗略估算，全年北向资金流入大概在2000~3000亿元左右，考虑年初至今已经流入的体量，下半年北向资金可能仍有约1500~2000亿元的流入空间。

互联互通北向资金最近波动加大

6月底以来，随着A股大盘的急涨与急跌，互联互通资金波动突出加大。下班 美股投资本篇报告中，人们总结互联互通南北向资金的情况并评估将来南北向资金的流向行情，要点如下：

1) 沪深港通北向资金年初至今累计流入1576亿元，南向资金累计净流入3238亿港元。与近年的同期节奏相比，北向资金节奏相仿，但南向流入有所加快。2019年全年南向净流入2218亿元，年初至今的累计净流入已超出去年全年净流入1000亿元。

2) 北向资金年初至今波动较大。北向资金一月下旬开端随着新冠卫生事件在国内爆发开端流出，随后卫生事件在海外扩散、外场销售市场大幅波动，资金净流出一直延续到三月下旬，自高点计算共计流出约800亿元。下班 美股投资四月以来，北向资金基础维持流入，六月末起流入幅度突出增大，但近一周随着销售市场波动加大开端流出。综合看来，北向资金第一季度净流出280亿元，自最高点流出约为760亿元；4月至今则录得净流入1754亿元，最高时超过2000亿元。

3) 南向资金则延续净流入。南向资金今年以来一致维持较为稳定的流入，在三月中下旬港股销售市场下探、七月初港股销售市场隐藏突出上涨时流入都突出增大，最近有所放缓。

图表： 最近全球股债的资金流向周期已经有所改变

资料来源：EPFR，中金公司(03908)钻研部

图表： 年初至今全球货币销售市场基金大幅流入，股票销售市场则小幅流出

资料来源：EPFR，中金公司(03908)钻研部

图表： 北向资金4月起基础维持流入，最近流入加大后重回流出

资料来源： 中金公司(03908)钻研部

图表： 南向资金年初以来延续买入，七月初再次隐藏流入小高峰

资料来源： 中金公司(03908)钻研部

图表： 北向资金年初至今浮盈率约27%(vs。下班 美股投资沪深300指数9%)

资料来源： 中金公司(03908)钻研部；注：浮盈 = 期间持有市值净增 – 期间净流入

图表： 南向资金年初至今盈亏平稳(vs。下班 美股投资恒生国企(159960)指数-10%)

资料来源： 中金公司(03908)钻研部；注：浮盈 = 期间持有市值净增 – 期间净流入

图表： 北向资金在获利时更倾向于买入

资料来源： 中金公司(03908)钻研部

图表： 南向资金则在销售市场波动幅度大时买入更多

资料来源： 中金公司(03908)钻研部

图表： 关键投资A股大盘的基金中主动基金流入，ETF流出

资料来源： 中金公司(03908)钻研部

图表： 最近南下资金比海外资金流入幅度更大

资料来源：中金公司(03908)钻研部

4) 分行业看，年初至今，北向资金加仓A股医药、软件、多元金融、半导体材料(512480)、食品饮料版块(增持最多的A股包含药明康德(603259)、迈瑞医药、宁德时代(300750)、恒瑞医药(600276)、海天味业(603288)、立讯周密(002475)等)，减持银行、能源等版块(减持最多A股包含五粮液(000858)、洋河股份(002304)、海螺水泥(600585)、青岛海尔等)。七月以来，关键增持材料、保险以及多元金融版块(增持最多的A股包含中国平安(02318)、立讯周密(002475)、潍柴动力(02338)等)，减持食品饮料、消费品等(减持最多的A股包含五粮液(000858)、中国国旅(601888)、洋河股份(002304)等)。下班 美股投资年初至今，南向资金增持银行、软件、医疗保健等版块(增持最多的港股包含建行、腾讯、工行、农行等)。七月以来，再次增持软件、金融版块，增持最多的港股为腾讯、建行、香港证券交易所等。

图表： 北向资金年初以来增持医药、软件等版块，减持银行、能源版块

资料来源： 中金公司(03908)钻研部

图表： 南向资金年初以来南向资金增持银行、软件、医疗保健版块

资料来源： 中金公司(03908)钻研部

图表： 北向资金7月以来增持材料、金融等版块，减持食品饮料、用品版块

资料来源： 中金公司(03908)钻研部

图表： 南向资金7月以来南向资金增持软件、多元金融、银行版块，减持半导体材料(512480)、消费品版块

资料来源： 中金公司(03908)钻研部

图表： 北向资金四月以来对除银行外基础大部分行业都进行增持，上周则对除非银和汽车外的行业都进行减持

资料来源： 中金公司(03908)钻研部

图表： 南向资金四月以来减持汽车、房地产(512200)等行业，增持消费、医药，最近则对腾讯、多元金融由减持转为增持

资料来源： 中金公司(03908)钻研部

人们对资金北上及南下再次持积极看法。从宏观环境上看，中国在卫生事件防控和复工复产方面世界领先，现行政策空间留有余地，人民币币值预测可能比上半年更加稳定，这些可能吸引海外资金再次流入中国销售市场。下班 美股投资人们在之前的报告中粗略估算，全年北向资金流入大概在2000~3000亿元左右，考虑年初至今已经流入的体量，下半年北向资金可能仍有约1500~2000亿元的流入空间。不过，随着北向资金累积头寸的增大、后续销售市场从前期单边上涨到波动加大，北向资金的波动也可能加大。

前期北向资金隐藏单日净流入174亿元，也创下沪深港通开通以来单日净流出新高，还是这一行情趋势的反映。同时从版块看来，人们估测反映中国消费升级与产业升级行情趋势的龙头仍然是北上流入的主力，下半年部分老经济发展领域可能也会有肯定的资金流入。

南向资金方面，港股估值相比A股突出折价，延续的中概股回归可能再次活泼港股，人们对大陆资金南下配置港股也持积极看法。下班 美股投资

图表： 北向资金在七月初大幅流入时对各个行业分配较为平均；当前北向资金影响力较大的版块关键为消费

资料来源： 中金公司(03908)钻研部

图表： 南向资金最近在信息技术(159939)和原材料版块的持股比例增加，在金融行业(510650)的影响力照旧维持在较高水平

资料来源： 中金公司(03908)钻研部