发布时间:2020-07-10 14:55:36
来源:股票啦
股票啦 www.gupiaola.com 2020年07月10日报道:近11周最大缩表力度!美联储收紧流动性是自救還是挖坑?
北京时间周五凌晨公布的最新数据显示,美股投资板块美联储再次拧紧水龙头,有序缩表。自3月份开端大规模放水以来,销售市场好像已经渐渐将美联储放水视为千真万确的事情,而且相当享受放水带来的红利。
但如今,美股投资板块美联储的现行政策正在起变化,这给投资者提出了一系列难题:美联储为什么要在危机尚未良好消逝的时候缩表?决策者们是看到了什么不为人知的秘密吗?销售市场会因此而修正吗?
带着这几个问题,美股投资板块人们将通过本文来寻觅答案。
01美联储的缩表计划,美股投资板块首先向这些工具下手
首先,人们要搞清晰美联储的缩表,美股投资板块究竟是缩在哪里。从总体看来,截至7月8日,美联储资产负债表总规模从一周前的7.06万亿美元降至6.97万亿。别看美联储的资产负债表只下降了区区880亿美元,这已经是近11周来最大的降幅了。而且从分项数据的变化中,還是可以清楚地看到美联储的现行政策变化。
其中,美股投资板块资产持有量下降的项目关键有以下几项:
回购资产:截至7月8日美联储的回购资产降至零,美股投资板块而一周前为612亿美元。
贴现窗口:截至7月8日,美股投资板块美联储贴现窗口贷款资产降至48.5亿美元,一周前为59亿美元。
一级交易商信贷供给:截至7月8日,美股投资板块美联储一级交易商信贷工具资产降至18.7亿美元,前一周为25亿美元。
互换额度:截至7月8日,美股投资板块央行流动性互换降至1791亿美元,前一周为2254亿美元。
薪酬保障计划:截至7月8日,美股投资板块美联储薪酬保障计划资产从上周的681亿美元降至677亿美元。
资产持有量增加的项目关键有:
美债持有量:截至7月8日,美股投资板块美联储的美国国债持有量增至4.23万亿美元,一周前为4.21万亿美元。
企业信贷:截至7月8日,美股投资板块美联储企业信贷工具资产从一周前的419亿美元升至426亿美元。
与上周相比没有变化的项目如下:
市政流通工具:截至7月8日,美股投资板块美联储持有的市政流动性工具证券持平于161亿美元。
主街贷款工具:截至7月8日,美股投资板块美联储主街贷款工具资产持平于375亿美元。
地产抵押贷款工具:截至7月8日,美股投资板块美联储住房抵押贷款支持证券持有量持平,为1.91万亿美元;商业地产抵押贷款支持证券为92亿美元,同样与上周基础持平。
看完上述数据后,美股投资板块人们可以总结出几条关键信息:
第一,美股投资板块美联储对实体经济发展的支持本就有限,而且还在进一步削弱。一方面,主街贷款计划仍然毫无进展,美联储没有扩大主街贷款计划下的任何贷款支出。另一方面,薪酬保障计划的支出延续下降。
其次,美股投资板块美联储对银行的赞助也在减少。本周不仅是自2019年9月以来,美联储资产负债表上首次没有未偿还的回购协议资产;而且贴现窗口和一级交易商的信贷工具支出也同步下降。
最终一点是,美股投资板块美联储仍然没有停下购债步伐。
这三条关键信息的背后,美股投资板块隐藏着美联储哪些问题?鲍威尔等决策者又看到了哪些潜藏的销售市场风险?这就是投资者接下来需要熟悉的问题。
02美联储关心的销售市场信号
顺着上文的逻辑,美股投资板块接下来人们需要探讨一下美联储这番缩表操作背后的深层次问题。
首先,美联储之所以没有再次增加,美股投资板块乃至减少对实体经济发展的支撑力度(薪酬保障计划支出下降、主街贷款计划停滞不前),关键是出于两个原因:其一,这段时间的数据表明,美联储放水对实体经济发展的刺激作用一星半点;其二,财政局部已经在扶持实体经济发展方面扮演主角,为美联储的逐步退出建造了条件。
从历史经验看来,美股投资板块美国GDP的增长和(00001)货币供应量紧密相关,一如下图所示。
但这一次情况有点不一样。美联储今年上半年(关键是3-5月份)的印钞速度前无古人,美股投资板块但美国名义GDP的增速几无改善。数据显示,在过往10次半年度货币供应量增幅超过20%的时候,美国名义GDP增速都达到两位数,和现在的GDP增速实在不在同一个等级。
归根结底,美股投资板块還是因为流动性大量涌入风险资产,实体经济发展受惠甚少。除了GDP增速缓慢之外,通胀指标低迷也能印证这个观点。
德银首席美国经济发展学家卢加蒂(Matt Luzzetti)表达,美股投资板块假如历史规律可靠的话,按照美联储这段时间的放水力度,美国早就开端隐藏恶性通胀的早期征兆,并借此推高名义GDP增速。
“很突出,人们没有看到这些信号,美股投资板块这说明美联储对实体经济发展的影响已经很弱了。所以美联储渐渐减少薪酬保障计划方面的支出是良好可以明白的,实际上,3月份迄今美联储在信贷供应方面的支出,很大一部分已经被企业利用信贷额度来抵消其收入损失,相关工具可能已经失效。”
相反,美股投资板块国会和政府在救助实体经济发展方面已占据主导地位。除了再次推进价值1.5万亿美元的基建法案和延长PPP法案外,美国国会还在商量新一轮刺激现行政策。就算美联储渐渐退出,实体经济发展也不会失去全部靠山。
看到这,美股投资板块信任大家针对美联储再次加码购债,就不难明白了——财政局部需要资金支援。在本周四进行的30年期美债拍卖中标收益率为1.330%,比发行前的收益率低了3个基点,这表明销售市场对美债的需求还相当旺盛。
财政局部需要通过发债筹集资金,美股投资板块美联储可以通过购债让资金进入财政局部的口袋,接着用于坚持各类财政局刺激现行政策所需资金。这就是当前对美国经济发展最有利的赞助模式,也能证明,美联储虽然正在缩表,但该花的钱一点都没少花。
只不过,美股投资板块再缜密的计划都有百密一疏的时候。纵使美联储已经做好全盘规划,也不代表缩表真的对销售市场一点消极影响都没有。
03缩表可能带来的风险,美股投资板块并不少
最可能让美联储翻车的,美股投资板块是这几项操作:减少在一级交易商信贷工具、贴现窗口和互换额度方面的投入。
和单周回购归零一样,美股投资板块减少一级交易商信贷供给,意味着美联储开端对华尔街下手,收紧对银行的流动性供应。从美联储此前禁止银行派息等一系列现行政策看来,收紧流动性供应早有征兆。但令投资者害怕的是,银行有没有足够的实力应对将来可能更加严峻的经济发展和信贷环境?
与此同时,美股投资板块美联储针对银行业进行的压迫测试也遭到了很多质疑。众所周知,衡量银行抗风险能力和资本充分率的最佳指标,是其资产负债表的杠杆率。但美联储今年2月份进行的压迫测试中,仅仅依靠风险比率来衡量银行的资本实力。
根据此前的测试规则,美股投资板块银行要保证自己的补充杠杆率不低于5%,才能通过美联储压迫测试。而现在呢?根据媒体统计的数据,华尔街部分巨头的杠杆率是这样的:高盛:3.5%;摩根士丹利:4.5%;摩根大通:5.1%。也就是除了小摩之外,都不及格。
要了解,美股投资板块这些可都是矗立在金字塔顶尖的巨头,底层小银行的情况只会更加糟糕。媒体预测称,在没有美联储扶持的情况下,超过25%的中小型银行根本无法维持放贷和偿债。
经过股市大起大落和经济发展衰退的双重打击后,美股投资板块投资者更害怕银行没有足够的实力应对下一轮危机,这很简单造成信贷销售市场的混乱。而且还有愈来愈多的预测师质疑,美联储在3月份修改压迫测试规则,是为了掩盖银行业正在衰败的事实。
至于减少互换额度,美股投资板块则很简单令人回忆起来3月份的美元荒。摩根大通最新预测指出,销售市场的流动性正在复原,但目前仍处于不稳定情况。小摩策略师指出:被动投资的增长、高频交易的泛滥都加剧了销售市场的流动性压迫。特别是在资产价格波动性上升的时候,股市和汇市距离彻底挣脱流动性危机还有很大的距离。
其中,外汇销售市场目前是如履薄冰,美股投资板块流动性状况不容好。小摩统计的数据显示,最近避险心绪飙升加上美元汇率波动较大,汇市交易量激增,美元流动性正快速流失,总体环境相当脆弱。
04结语:投资者还能信任美联储吗?
美联储对销售市场作出的承诺是,美股投资板块只要公共卫生事件仍在威胁金融销售市场的稳定和经济发展的进展,联储就会再次提供支持。但对销售市场有深入熟悉的美联储官员们,肯定不会忽视放水带来的消极影响——特别是不断壮大的资产泡沫和脆弱的流动性体系。
综上所述,有序缩表,美股投资板块幸免隐藏流动性泛滥以及资产泡沫过度膨胀,是刻不容缓的事情。但正如上文所说,公共卫生事件尚未过去,销售市场心绪还相当敏感,关于资产负债表上任何一个项目的调整,美联储都要做好充分考量。
现在的缩表规模还很小,美股投资板块销售市场也还没看到什么突出影响。但随着时间推移,缩表会不会诱发新的危机,是投资者需要考虑的问题——毕竟现在人们已经看到不少的风险信号了。
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