股票啦 www.gupiaola.com 2020年07月09日报道：市值再超腾讯 屡被质疑的阿里要起飞了吗？

本文精编自方正证券(601901)《阿里云历史梳理：十年磨一剑，做数字经济发展时代的造风者》、中信建投(H1747)《阿里巴巴(01688)：盈利能力稳定，核心商业和云计算是将来核心驱动》

摘要：港股科技龙头最近纷纷创新高，昨晚阿里也再次超越腾讯成中国第一市值公司，然而在这轮行情，阿里上涨幅度大幅落后于科技版块。中信建投(H1747)预测，阿里作为中国最大消费互联网平台，强大基础盘无可撼动，而且在核心商业和云计算驱动下，将来仍将收获稳健增长红黄蓝教育美股 投资。国泰君安(601211)则推断，伴随9月纳入恒指利好催化，以及核心业务回温暖云计算高增长，阿里后续将有望跑出。

一、在这轮行情，阿里被遗忘了？

本周阿里巴巴(01688)股价连续暴涨，并再次超越腾讯成中国第一市值公司。

然而国泰君安(601211)预测，在经历2至3月份的大范围回调之后，很多港股互联网企业、中概股后续上涨幅度均达到了两位数，如腾讯、美团和拼多多等，但在这轮行情，阿里巴巴(01688)表现却大幅落后于均值红黄蓝教育美股 投资。

二、全生态GMV破万亿美元，强大基础盘无可撼动

关于最近阿里跑输其他科技股的原因，较为一致的观点是销售市场害怕拼多多、京东的快速追赶令阿里腹背受敌。以及作为商业巨擘，阿里如何在快速变化的销售市场环境下，实现一个超大型组织的延续增长？

针对上述担忧，中信建投(H1747)预测，阿里作为中国最大消费互联网平台，强大基础盘无可撼动，而且在核心商业和云计算驱动下，将来仍将收获稳健增长红黄蓝教育美股 投资。

根据最新FY4Q20财报，阿里活泼卖家、人均GMV维持稳定增长，淘宝+天猫全年GMV 更是增长15.1%至6.6万亿元，全生态 GMV如期突破万亿美元：

盈利方面，国内零售业务的总体货币化率同样温顺提升：

中信建投(H1747)推断，虽然电商竞争日益激烈，但阿里在成本操纵上比较稳健，盈利稳定，估计21财年核心驱动仍是核心商业与云计算红黄蓝教育美股 投资。

作为将来核心增长点，阿里云全财年收入超400亿元，同比+62.0%，并再次坚持龙头地位，Q4国内份额达46.4%。方正证券(601901)预测，疫情后阿里云为社会提供重大保障，而将来数年，在线服务需求因大数据驱动仍将维持高增长，阿里云有望延续超预测。2020年4月，阿里计划将来三年投入2000亿元用于云基础设施建设布局。

最近阿里云接到多家券商扩容需求，暴露供给端不足：

盈利与估值

海通证券(06837)估计，阿里2021FY-2023FY Non-GAAP净利润各1585、1968、2349亿元，各增长20%、24%、19%红黄蓝教育美股 投资。分部估值给以2021FY合理市值区间6373亿-7676亿美元、4.9万亿-6.0万亿港元，合理价值区间H股230-277港元/股，美股230-277美元/股。

从估值看，国泰君安(601211)预测阿里巴巴(01688)目前12个月估计市盈率在两倍标准差和一倍标准差之间，12个月估计市净率在均值以下，估值相对廉价：