发布时间:2020-07-08 11:10:30
来源:股票啦
股票啦网 www.gupiaola.com 2020年07月08日报道:安信证券:网易-S20余载喜爱坚守 深耕精品内容创新
网易是中国领先的老牌互联网公司,美股未分配净投资收益成立于1997年,2000年在纳斯达克上市,网易以门户网站及邮箱业务起家,随后逐步扩展边界,进军嬉戏、教育、音乐、电商等行业。2019年网易整合业务分类,改由在线嬉戏、有道及创新业务及其他三大分部构成,其中在线嬉戏业务支柱地位稳固,1Q20占收比将近80%,而由音乐、电商、直播等业务构成的创新及其他业务分部则为网易增加了新动能。公司以喜爱为坚守,聚焦嬉戏、音乐、教育等核心内容赛道,并对研发创新高度重视。
内容摘要
在线嬉戏为业务基石,美股未分配净投资收益自研创新实力领先,海外扩张重大性彰显:中国的在线嬉戏销售市场迈入较为成熟的进展阶段,总体行业向精品化方向进展,自研创新是促进精品化进展并提升用户付费的重大方式。网易在线嬉戏业务注重自研创新且研发实力位居行业领先,2019年自研嬉戏占总体嬉戏收入比重达90%;通过创新促进老嬉戏IP如《梦幻西游》的长线运营延续吸引用户付费。其它,公司还是海外顶级IP嬉戏进入国内销售市场的优质合作同伴。在国内嬉戏销售市场迈入温顺增长阶段同时,海外嬉戏销售市场仍具备较大增长空间,网易积极促进嬉戏业务海外扩张,1Q20公司的海外嬉戏收入占比超10%,目前网易已在日本销售市场成功运营《荒野行动》、《第五人格》等嬉戏,为其将来进一步拓展海外嬉戏销售市场奠定基础。
创新业务孵化新动能,美股未分配净投资收益将来潜力有待释放:网易云音乐和腾讯音乐共同领跑在线音乐行业,根据QuestMobile,截至2020年1月其MAU达1.5亿,公司财报披露其1Q20收入录得同比三位数增长,处于高速增长阶段。网易云音乐近年来在运营和内容两方面发力,展开差异化竞争,打造音乐社区增加用户粘性并丰富平台内容生态,重视对原创音乐扶持。网易严选专心于精选电商领域,运用与制造商直接合作的模式主打高品质和性价比自有品牌商品。CC直播服务于网易嬉戏平台,为网易旗下嬉戏提供直播服务以完善网易在线嬉戏业务生态布局。
工具类应用转型在线教育平台,美股未分配净投资收益有道自有工具流量加持:中国在线教育赛道处于高速增长阶段,根据?Frost?&?Sullivan,中国K-12课后辅导销售市场总体流水在2017-2020年之间的复合增长率达114.2%,?K-12课后辅导销售市场付花费户数占总体K-12用户数比重预测在2020年攀升至23.4%。有道为工具类应用转型在线教育平台,工具产品自有流量为在线学习服务赋能,1H19有道词典MAU超过5千万,在中国教育工具细分赛道位居第一。从中长期看来,将来随着在线教育行业渗透率提升,其盈利能力有望在规模效应驱动下逐步改善。
投资意见:赋予买入-A评级,美股未分配净投资收益 基于SOTP,美股12个月目的价497美元,港股12个月目的价155港币。网易聚焦核心赛道,凭借领先的研发实力深耕精品内容创新;核心在线嬉戏业务长期稳健进展,创新业务孕育着新增长动能,网易云音乐通过运营音乐社区和培养原创音乐内容延续释放进展潜能。人们预测网易2020/2021/2022年收入规模分别为698/806/912亿元,经调整延续经营活动净利润分别为169亿/193亿/219亿元。
风险提醒:1)嬉戏行业监管现行政策趋严;2)嬉戏行业竞争激烈;3)新游开发及上线表现不及预测;4)音乐版权规范化进展不及预测。
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