股票啦网 www.gupiaola.com 2020年07月04日报道：纳指又创新高 美联储和销售市场究竟谁在说谎？

距离我上一篇文章《疫情底下一个平凡美股小散的思考》已经贴近三个月离岸公司投资美股，美股真的往“历史这次不一样”的方向进展。

“人生大起大落太快，实在是太刺激了”来形容2020年上半年最为贴切。

2月19日离岸公司投资美股，标普500(513500)创下历史新高的3386点，大家都觉得美股能一直涨下去；

3月中旬，新冠开端全球爆发，美股史上最快速度进入熊市，短短5周时间暴跌34%至2237点，消极心绪陷入冰点；

3月23日离岸公司投资美股，美联储宣布将无限QE；

3月24-26，标普500(513500)三天内累积上涨17.5%，80多年来最大的三天上涨幅度；

6月8日离岸公司投资美股，标普500(513500)指数从低位反弹贴近45%；

7月3日，纳斯达克指数从低位反弹53%，创下历史新高10310，好心绪高涨；

大家都觉得很魔幻，美国疫情越严峻，股市在涨；美国经济发展基础面越差离岸公司投资美股，股市还在涨；美国爆发游行活动，股市照旧在涨；美国疫情二次爆发了，股市還是在涨。

在百年一遇的疫情下，经济发展遭遇80多年来最严峻的萎缩，股市却展示出异样的繁荣，合理吗？

01

心绪决策一切

美联储6月份的议息会议中有两个核心的信息：1、美国经济发展不容好离岸公司投资美股，估计今年美国经济发展收缩6.5%；2、坚持贴近零利率到2022年，坚决释放流动性。

好的人解读：美联储只要不停止放水，人们就不要跟美联储作对，冲啊；

消极的人解读：美国GPD今年下滑6.5%离岸公司投资美股，经济发展不容好，要不行了。

在股市上，消极的心绪一开端占了上风，标普500(513500)当天跌了贴近6%，差一点又要熔断了。但好心绪渐渐地又占据主导，标普500(513500)开端收复失地。

美联储主席鲍威尔最近的发言基础上连续着这个风格离岸公司投资美股，人们的经济发展形势不容好，所以美联储会延续放水。

同样的信息，投资者挑选好還是消极，只是一念之间。

在《疫情底下一个平凡美股小散的思考》，我曾列出一堆消极的信息离岸公司投资美股，和一堆“这次历史可能不一样”的理由。三个月过去了，利好的因素不断在增加，但面临的风险也丝毫没有减弱。

利好的因素：

美国大部分州开端复工复产；

人们对疫苗研发的好心绪不断在提升；

就业数据在变好离岸公司投资美股，6月新增就业和失业率都超预测；

美联储承诺坚持低利率一段较长时间，只要失业率坚持在高位就坚决释放流动性；

指数基金、ETF和其他被动基金在销售市场交易量占比提高离岸公司投资美股，增强上涨行情趋势；

虽然今年GDP和公司盈利隐藏大幅度下滑，但销售市场预测2021年和2022年将隐藏强势反弹，并超过之前的预测。

消极的信息：

疫情二次爆发开端离岸公司投资美股，美国新增确诊人数创新高达5万人，超越3月份的水平；

新增死亡人数有所提升和检测确诊率(每一例确诊人数对应检测人数)下滑，说明最近的新增并非因检测力度加大所致；

疫苗的研发不及预测；

2020年GDP下滑6.5%离岸公司投资美股，失业率可能坚持在10%的高位；

今年大选年，特朗普在民意中落后于民主党的拜登，民主党可能会抓住特朗普处理疫情不及时的疼点，令特朗普连任失败。

销售市场上全部信息都是公布的，好的人会挑选放大利好消息的影响离岸公司投资美股，低估利空消息的威力；而消极的人会无限放大利空消息的影响，而忽略利好信息。

那人们应该如何维持客观呢？

02

投资中的偏见

在4月的时候离岸公司投资美股，大部分观点是假如疫情二次爆发，美股将会二次探底的风险。

然而，二次爆发真的在发生了，但二次探底并没有发生。

原因是目前销售市场无疑被好心绪所主导，而行情趋势一旦形成离岸公司投资美股，是非常难改版行情趋势。越是在上涨的时候，人们就越简单找到上涨的理由。

借用美国对冲基金大佬霍华德·马克思在备忘录的话，人们的大部分观点，很多时候会令人们陷入自身假设的牢笼：

“一旦人们形成某种观点，就会积极接纳确认这一观点的信息，而无视或否定质疑这种观点的信息。确认偏差表明离岸公司投资美股，人们没有客观地看待情况。人们会挑选那些让人们感觉良好的数据，因为这些数据确认了人们的偏见。因此，人们可能会陷入自身假设的牢笼。”

就像如今美股投资者心绪高涨，股市表现良好偏离基础面，股市上涨会让投资者在思想上轻易接纳那些利好股市的信息，而忽略利空消息，从而令自己信任股市会一直涨下去。

投资者疯狂买入快要破产的公司证明了投资者好心绪到达了巅峰。

美国第二大租车公司Hertz租车宣布破产后，股价跌至0.4美元。即便投资者了解股票最终会一文不值离岸公司投资美股，還是趁着股票发行的机会疯狂炒作，Hertz股价从0.4美元一度暴涨至6.25美元，而Robinhood平台显示买入的大部分是散户。

人们无法量化投资者的心绪，但恐慌指数VIX在肯定程度上表明投资者现在一点都“不恐慌”。

VIX在3月18日达到顶峰85，然后一直下滑离岸公司投资美股，目前已经低于30，年初的水平为15。追踪VIX的两个ETF基金UVXY和TVIX已经较高点跌了70%。

投资者坚信，鲍威尔的美联储给销售市场一个“鲍威尔”看跌期权，这让他们信任美股能一直能涨下去。

03

一路上涨美股的估值会爆吗？

截至7月3日离岸公司投资美股，标普500(513500)动态市盈率(Forward PE) 21.42倍，1990年以来的均值为15.9倍。这里隐含的是销售市场预测2020年标普500(513500)利润增速-22.1%。

单从这个角度看，美股估值很高，乃至可能达到泡沫的程度。

但从另一个角度考虑，资产的价值关键由将来产生的现金流折现决策离岸公司投资美股，其中两个变量是现金流和折现率。假如现金流不变，所以折现率下降，资产的价值就上升；反之资产的价值下降。

目前美股投资者之所以如此好，是因为在全球大放水的情况下，无风险利率达到了历史新低的水平，美国十年国债(511260)利率在一直下降，只有0.62%

根据中金的推测，把流动性和增长率等因素考虑进去的话离岸公司投资美股，能够支撑美股估值的合理水平为19.6倍，而当前标普500(513500)的静态市盈率(过去12个月)22.44倍，

从这个角度，标普500(513500)照旧被高估，但并没有达到泡沫水平。

然而股市一直是当前经济发展状况和将来晴雨表离岸公司投资美股，静态市盈率只能代表过去，人们更关怀的是将来。

在DDM模型中，折现率一般取决于两个变量：无风险利率和股权风险溢价(对将来增长的预测)。

在高盛的预测报告中，只要利率维持不变离岸公司投资美股，盈利增长预测向好，标普500(513500)是两个向上的箭头。

所以你了解为什么美股这么坚挺了吧，鲍威尔说将会坚持低利率到2022年，然后势场预测2021年SP500利润增长+28.2%，2022年的增长将超过之前预测的水平。

04

谁在说谎？

美股目前的估值已经price in了三个预测：1、美联储2022年之前都不会加息；2、2020年SP500盈利下滑22%；3、2021年SP500盈利强势反弹28.2%。

一般来说，无风险利率和将来增长的预测是互相抵消的。假如美联储觉得将来经济发展增长过热离岸公司投资美股，就会有加息预测；假如预测将来经济发展不行，才会坚持低利率。这样一来一回，股市的估值就不会隐藏短期大幅上涨。

现在的情况是，利率既坚持在低位，同时预测明年经济发展强势反弹，乃至比疫情前的预测还要好。

这里的矛盾在于：

美联储是因为对将来几年经济发展预测很差离岸公司投资美股，才承诺在2022年之前不会加息；

而销售市场却预测企业在2021年就开端强势反弹，利润增长+28.2%，2022年增长乃至超过之前的预测。

所以离岸公司投资美股，究竟谁在说谎呢？