股票啦 www.gupiaola.com 2020年07月02日报道：有名投资人霍华德·马克斯最新采访：人们现在满仓 但无募资计划

面对美股的大幅、延续上涨，销售市场开端害怕泡沫正在泛起？由流动性堆起来的上涨，是否会面临破灭？可是日前，橡树资本创始人兼联席董事长霍华德·马克斯在接受CNBC“closing bell”的采访时表达，“没有人能推断人们是非处在马上破裂的泡沫中。”他说，但還是要慎重一些，“人们现在是满仓情况，没有筹集资金，也没有相关计划。”

以下是采访内容实录：

提问：人们先来说说，您认为是什么原因导致3月份的低点以后势场隐藏如此剧烈的反弹？

霍华德：我想是因为人们信任美联储的发言。有句话说得好，你无法对抗美联储。如何投资美股和港股大多数人都认为美联储期望销售市场上扬，而且他们也采取了相应的措施。他们做了很多对经济发展有利的事情，也向系统投放了很多流动性；他们还大力购买证券，这些都有提振销售市场的作用。对了，他们还表达会再次这样做。

提问：所以您能明白这次反弹，是吗？

霍华德：我明白。但问题在于，他们现在提振了销售市场，但他们能永远这样做吗？假如美联储让销售市场达到了一个若非他们延续买入就不会存有的水平，那这是否意味着销售市场需要永远依靠美联储的买入？假如他们停止干预，会发生什么？他们何时停止干预？这种干预能否延续下去？在我和其他一些人看来，销售市场目前的步伐有些超前，我认为，他们是在为2022年的收益而进行交易，而人们還是在等待。

提问：为什么美联储的这些现行政策无法延续？

霍华德：他们可以一直这么做，但他们真的会这么做吗？在理论上，美联储可以一直做他们想做的事情，但他们会永远每年花费数万亿美元来支持销售市场吗？这非美联储的角色，支持销售市场非它的职责。如何投资美股和港股而且他们迟早会想从这种情况中脱身，让销售市场自己运作。此外，人们现在以高价购入证券，仅仅是因为美联储也在买入，并非因为他们看好这些公司，或者是认为有很高的投资价值，这不正常。

提问：听起来您很慎重，您说目前的风险对投资者不利。紧紧围绕这个问题，请问您现在是如何定位投资的？

霍华德：首先，针对信贷投资和股票投资而言，虽然很多规则在两个领域都一样，但重大性并不相同。人们维持着慎重的投资组合，在人们能够投资的地方，也就是大部分的地方。关键问题我已经说了很多次了，那就是挑选激进還是防守？以现在的销售市场看来，结合基础前瞻，人们会把注意力放在抵御性投资上，而非激进型投资。

提问：过去几周隐藏很多争辩，关于人们究竟在防守型行业中寻求避风港，還是因为处在一个马上内爆的泡沫中而大幅筹集资金？

霍华德：没有人能说人们已经处在一个马上内爆的泡沫中。很多人说这个过程已经开端了，也有很多人期望这是假的。如何投资美股和港股人们现在是满仓情况，没有筹集资金，也没有相关计划。目前的情势只说明人们在买入确实定性上、公司的安全性上以及债务优先级上有很高的门槛。需要考虑的一个问题是，在期望销售市场反弹的同时，人们是否在投资质量和优先级上有所下降？我想现在应该采取慎重的态度，坚持抵御、坚守质量和安全边际，而非一味激进。可能在三个月前，三月中旬左右，有一个很好的进取时机，因为大家都在低价抛售，所以人们应该把握那个时候。但目前由于美联储人为抬高的价格，很多人都在积极买入，这时就该维持慎重了。

提问：听起来您和人们昨天采访的Steve并不在同一个阵营，他认为会有一个V形复苏，不仅仅是依靠美联储的刺激现行政策。现在确实有一些好的看法，认为由于医疗创新，潜在的疫苗开发，以及被抑制的需求，经济发展可能会复原强劲，而且这个过程可能会很快。您怎么看呢？

霍华德：我想在上你们的节目时我不该抓着别的报纸，可是人们得看看它怎么说。它说，人们需要相当长的时候才能走完这个V形的过程，先会隐藏下挫，然后回到2019年的水平。人们经常说到V形复苏，那它究竟是什么意思？意味着人们有一个V形的经济发展走向，第二季度会面临崩溃，然后第三季度会回暖，第四季度的情况又会更好。但关键问题在于，人们什么时候才能回到2019年的盈利和GDP水平？以及人们本来应该在今年达到的目的？在我看来，也许要到2021年人们才会回到2019年的水平，然后在2022年达到原本对今年的预测。所以这并非一个很有活力的V字，当然这是对我来说。我倾向于它的走向更像一个对号的形状，急剧下降，而后渐渐爬升。

提问：您曾说过您全力投资信贷，那么您对隐藏破产潮的可能性持什么立场？您认为美联储的人为干预是否已经阻挡了这个可能？

霍华德：人们已经有一波破产潮了。在人们接触的投资级以下的销售市场，大概隐藏了30-40次左右的破产，总债务达到了700亿美元。如何投资美股和港股这是从四月初开端的数据，目前六月还没完毕，只能牵强算是三个月的时间。假如我没记错，这还是历史上第二高的年度债务总额。在过去的12个月里，人们也产生了920亿美元的违约金。所以，美联储才开端干预。他们一刀切地支持经济发展，包含挽救商业模式不好的公司。

提问：您估计这种令人紧张的状况会向哪个方向进展？人们应该关心哪些类型的公司或行业？

霍华德：大家其实都了解陷入麻烦的是哪些行业，就是那些业务被疫情损害或其根本问题被疫情激化的行业。业务被疫情严峻打击的行业包含赌场、酒店、航空公司，或是其他与旅游有关，以及让人们聚拢活动的领域。被现有问题催化的行业，如零售业。出于疫情，人们更加依靠于在家网购的习性，这些都是显而易见的，凡是高杠杆的公司，以及业务放缓的公司，都有违约的风险。