股票啦 www.gupiaola.com 2020年07月02日报道：美股泡沫尚未破灭 但中期调整风险加大

最近，美国股市隐藏较大波动，其中就连此前延续强劲的科技股都隐藏较大幅度的下挫。美股投资策略人们认为导致美股隐藏较大回撤的原因有几个方面：一是美国新冠肺炎疫情二次暴发，销售市场担忧美国经济发展封锁措施会重启；二是美欧贸易摩擦升温，使得销售市场针对经济发展进展前景担忧加重；三是美股估值隐藏泡沫，企业盈利并非此轮美股攀升的主因，而是流动性泛滥带来的资产泡沫。

6月26日数据显示，科技股也撑不住了，在美股暴跌之际，FAANG五大科技股整体重挫。Facebook等互联网股票组合6月26日下挫逾4%，是3月16日以来最糟糕的一天。而Facebook下滑高达8.6%。创下了疫情暴发以来最暴跌幅。美股投资策略除此之外，Twitter下挫超过7%，Alphabet和Netflix下挫超4.5%，亚马逊下挫2.1%。

终结美股牛市的因素

回首历史，美股上涨最大的障碍或者终结美股牛市的两个因素是货币收紧和通胀快速攀升。因此，人们认为当前美股涨势可能趋缓，可是美股泡沫破灭的情况还未到来，因美联储货币现行政策还维持宽松，且美国政府表达不会因疫情二次暴发而重启大范围封锁措施。6月22日，美国國家经济发展委员会主任库德洛表达不太可能实施全国范围内停摆。美股投资策略6月23日，美国财长姆努钦表达即便新冠肺炎病例增加，美国也基础不可能再次关闭经济发展。

目前，美国经济发展正得益于复工复产而隐藏修复式复苏，这使得美国政府和居民更难接受新一轮封锁措施。5至6月，数据显示复工促进的欧美经济发展修复快于销售市场预测，美国、欧元区、日本、英国6月PMI指数显著反弹，且力度超出销售市场预测。特别是复工推进较为顺利的欧元区，其6月综合PMI初值为47.5，高于销售市场预测的42.0，相比上月的31.9显著反弹。美股投资策略用来衡量美国二手房买卖合同签署数据的领先指数——美国成屋签约销售指数在5月意外升至99.6，创下3个月新高，环比大增44.3%，是2001年有记录以来的最大月度增幅，显著高于销售市场预测的增幅18.9%。

5月，占美国经济发展体量三分之二的个人支出环比增长8.1%，创1959年有数据统计以来的史上最大月度增幅，但弱于销售市场预测的增幅9.1%；4月曾暴跌13.6%，创有史以来最暴跌幅。美股投资策略

当然，美国政府不会重启大范围封锁措施，并不代表美国经济发展复苏会加快，且部分重启经济发展的措施会撤销，这意味着经济发展可能只是温顺复苏。据CNN报道，美国至少已有11个州暂停或推迟了重启计划。其中，佛罗里达州和得克萨斯州州长分别撤回了重启计划中的部分措施，宣布暂停重启。美股投资策略此外，亚利桑那州、阿肯色州，特拉华州、爱达荷州、路易斯安那州、缅因州、内华达州、新墨西哥州和北卡罗莱纳州的州长也宣布，他们不会再次推进下一阶段的重启计划。

美股剧烈动荡风险还存有

在经济发展温顺复苏的情况下，美国企业的营收改善也缓慢。而在疫情二次暴发的情况下，美国居民消费者信念再次下降，这将影响经济发展复苏的力度。数据显示，美国6月密歇根大学消费者信念指数终值为78.1，弱于预测的79.2和初值78.9。美股投资策略衡量消费者当前财务状况的现况指数终值87.1，弱于预测的88和初值87.8；预测指数终值72.3，弱于预测的74 和初值73.1。

当然目前美元流动性宽松再次对美股和其他风险类资产有支撑作用。美股投资策略最近美联储资产负债表连续2周隐藏了下降，可是从资产结构看，关键是回购和货币互换的减少，因为最近回购和货币互换大量到期，随着美元流动性的改善，美联储没有挑选续作；其他的新型工具比如PPPLF、SMCCF、CPFF、MLF和MSLP，都在突出上升，因此美联储总体的方向依然是偏宽松的。

3月，在美联储向销售市场注入万亿美元的经济发展刺激措施后，股市在第二季度表现强劲。这其中有2万亿美元财政局支出用以纾解消费者和企业的压迫，复苏疫情后的消费。美股投资策略此外，销售市场还在期望着今年夏天国会能够提出另一项财政局计划，该计划有望为各州和地方政府提供赞助，并扩大失业救援金，为企业提供更多支持。

美股剧烈动荡风险還是存有的，一方面，随着月末和季度末到来，大型基金面临重新调整投资组合的压迫，可能会将 4、5 月美股上涨的收益获利了结；另一方面，美股目前关键靠美联储的超宽松货币现行政策和美国政府的财政局刺激，美股表现已领先于经济发展基础面，一旦美国确诊病例攀升超过预测，最终迫使美国政府不得不重启封锁措施，美國家庭财政局将马上崩溃，更多企业将会倒闭，美元流动性危机将再次隐藏，美股调整风险随时会到来。美股投资策略

持仓策略

从策略看来，笔者不认为美股泡沫破灭会很快发生，因美联储宽松的货币现行政策尚未转向，也没有隐藏高通胀的威胁。不过，从美欧贸易摩擦、美股疫情二次暴发和年中大型基金等金融机构调整仓位等因素看，美股中等幅度的调整风险在加大。因此，意见投资者可以买入芝商所的微型E迷你股票指数系列合约对冲潜在的调整风险。美股投资策略数据显示，随着美股波动加剧，微型E迷你股票指数系列合约在近一年时间内成交和持仓都大幅攀升，其中成交量已超过了2.72亿张合约。

图为芝商所微型E迷你股票指数系列合约日均成交量