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美股ipo 个人投资者-20亿打水漂？全球最大保健品公司破产祸及这家A股背后或是局？

发布时间：2020-06-27 08:00:36

股票啦 www.gupiaola.com 2020年06月27日报道：20亿打水漂？全球最大保健品公司破产祸及这家A股背后或是局？

导读：“自打吃了盖中盖，美股ipo 个人投资者腰不酸了腿不疼了，走路也有劲儿了，一口气上五楼，不费劲儿……”

针对不少80后、90后来说，这句广告词可以说是童年的整体回忆，一同记住的还有背后响当当的“哈药集团”。

没想到近日，美股ipo 个人投资者这家老牌药企再次走进公众视野，却是因为一笔糟糕的投资。

近日，全球最知名的保健品零售商GNC(健安喜)母公司GNC Holdings，Inc。近日在美国特拉华州破产法院提交美国破产法第11章项下的重整申请，通过两个方案来进行资产负债重组，两个方案包含独立重整计划及出售计划，其中以7.6亿美元售出GNC总体业务已经与哈药集团有限公司(系哈药股份(600664)的控股公司)达成初步原则性意向，并得到GNC及多数担保的债权人的支持。

独立重整计划与出售计划两套方案将同步推进，美股ipo 个人投资者最终结局仍待法院审理。GNC预测将最终确认采取其中一项方案，有望于2020年秋季完成第11章债务重整程序。

GNC公告指出公司的破产申请得到了大多数有担保债权人、哈药集团(为GNC最大股东哈药股份(600664)的控股股东)以及其最大供货商兼合资同伴IVC(International Vitamin Corporation)的支持。部份债权人向GNC提供了共计1.3亿美元的额外流动资金，以支持其财务重组计划。

这家拥有85年历史的维生素和膳食补充剂公司背负了近10亿美元的债务，美股ipo 个人投资者在疫情暴发之前其实体店的销售额一直在下降。不过GNC自己说，由于Covid-19大流行对公司业务造成“严峻的负面影响”。

GNC称其及其全部子公司仍维持营业，同时估计将关闭至少800至1200家商店。这一决策，更波及GNC背后来自中国的大金主，哈药集团。

保健品巨头的下坡路“范本”

GNC总部位于其发家的宾夕法尼亚州匹兹堡，美股ipo 个人投资者主营健康和保健产品，包含维生素、矿物质和草药补品、运动营养产品和减肥产品。

1935年，David Shakarian在匹兹堡市中心开设了一家小型保健食品商店Lackzoom，他在第一天就赚了35美元，而且能够在六个月内开设第二家商店。而后生意越做越大，并开端了全球邮购业务，在全国范围内运送保健食品、维生素和处方药。其大规模扩张始于1960年代。Shakarian说，体育运动、对吸烟的焦虑和不断增长的购物中心使他获得了在商业上的成功。1960年代，更名为General Nutrition Centers.1980年代，GNC在纽约证券交易所上市。

在创始人去世后，GNC曾遭遇了私有化、再上市，美股ipo 个人投资者在多家资本手中腾挪。直到2018年，一家来自中国的医药企业花了将近3亿美元收购其40%股份。但由于销售大幅下滑，2019年6月，GNC宣布计划关闭多达900家商店，大幅削减位于购物中心店铺。在2019年的前六个月中，公司记录显示192个地点已经关闭。

GNC董事长兼首席履行官Ken Martindale说，现在看购物中心目前的人流行情趋势，“很可能最终将贴近人们最初的优化估算的上限。”他表达，GNC在美国约4100个门店中，有61%位于街道中心，28%位于购物中心。

但由于关店带来的影响，美股ipo 个人投资者据其2020年一季度财报显示，营收4.726亿美元，2019年一季度收入为5.648亿美元，同比下滑16.3%；2020一季度净亏损2.001亿美元。毛利润为1.36亿美元，同比下降 32.7%。

延续下滑的业绩、债台高筑，让曾经的保健品巨头市值严峻缩水，2013年12月，GNC股价为56美元/股，随后一路下滑至目前的0.664美元/股。

中国“金主”

疫情之前一些已经岌岌可危的大型实体零售商，美股ipo 个人投资者苦苦挣扎后纷纷倒在了新冠大流行之下。申请破产并不肯定意味着一家公司会倒闭。很多人期望通过破产来减轻债务和其他负担，同时关闭无利可图的业务，以期变得愈来愈精简和强大。历史上也有一些公司通过这条路径获利，如此前的通用汽车和一些航空公司。

虽然如此，申请破产的品牌愈来愈多，包含健身房品牌Golds Gym，宣布临时关闭了其700家全球健身房中的大部分。汽车租赁巨头赫兹 (HTZ)于5月22日申请破产，因在破产前以及开端解雇数千名员工一个月后向其高管支付数百万美元的奖金而受到批判。拥有118年历史悠久的百货公司JCPenney于5月15日申请破产。服装品牌J。 Crew Group、奢侈品零售商Neiman Marcus也在5月申请了破产保卫。

与上述零售商品牌不同的是，美股ipo 个人投资者此次破产的GNC受到国人关心度要更高一些，不止是因为很多消费者都曾有过代购他们家保健品的经历，更由于其背后的中国金主“爸爸”。

从2018年开端，哈药集团前后三次、总共花了2.99亿美元认购投资GNC发行的可转换优先股，转股完成后，哈药股份(600664)持有GNC 40.1%的股权，成为其单一最大股东。

6月21日晚间，美股ipo 个人投资者哈药集团公告称，最近公司收到GNC业绩下滑及债务延期等情况通知，此次投资已造成11.65亿元损失。

针对此次GNC破产，哈药股份(600664)公告称其对GNC的优先股投资根据协议和持有目的，投资成本总计2,048,661,920元人民币。2018年、2019年、2020年第一季度应收股利分别为 6,443,782.22元人民币、130,436,493.01元人民币和34,534,105.86元人民币，上述应收股利可能存有部分或全体无法收回的风险。

由于GNC在2020年第一季度业绩下滑且后续可能隐藏延续下滑，美股ipo 个人投资者以及可能面临的债务压迫，基于上述情况，哈药可能面临投资成本和应收股利部分或全体无法收回的风险。

也就是说，哈药这场跨境投资，可能会因此全体“打了水漂”，血本无归。

中资竞购保健品执念

可能针对中国老百姓(603883)喜欢保健品的信念，美股ipo 个人投资者不止哈药，中国企业针对保健品的执念颇深。

2016年10月，上海医药(02607)公告称，其联合春华资本并购澳洲保健品企业Vitaco交易获澳洲外国投资审查委员会批准，拟以现金1.88亿澳元(约合人民币9.38亿元)收购 Vitaco 60%股权；春华资本以现金约1.25亿澳元(约合人民币6.25亿元)收购Vitaco 40%股权。两者共计出资约人民币15.65亿元。

在跨境并购火热的前几年，美股ipo 个人投资者中资企业频频出手收购外资保健品公司，如合生元(01112)、新期望(000876)等收购澳洲企业。Vitaco是上海医药(02607)继2015年竞购澳洲保健品公司Swisse失败后，又一次出击海外销售市场。

“保健品是上海医药(02607)努力打造的业务版块之一。”其时，上海医药(02607)证券事务代表董麟琼告知21世纪经济发展报道：“挑选海外标时，Vitaco非唯独一家，而是综合评估结局。”

上药收购Vitaco是为了进入保健品行业，美股ipo 个人投资者此前上药集团没有此项业务。针对此次收购，董麟琼解说：“一是Vitaco在新西兰、澳洲有很大销售市场，针对上药借船出海会有很大帮忙；二是上药大健康的业务才刚开端，收购后有利于进军大健康。”

并购的冲动来自于，一是在保健品销售市场中，美、澳保健品的知名度、体量在全球销售市场中最高；二还是因为中国保健品销售市场的空间和红利，据Frost & Sullivan预测，2020年国内营养健康品销售市场将达到10780亿元，以13.8%复合增长率增长。

但中国保健品长期处于“一老一小”销售市场，加之质量及信誉担忧，美股ipo 个人投资者始终无法进展起来。反观欧美國家，保健品从0岁到死亡，时刻伴随公众成长。因此，收购境外品牌，成为中国企业的首选。

2015年9月，合生元(01112)以76.67亿港币收购澳大利亚维他命企业Swisse 83%股权；2016年8月，新期望(000876)集团旗下草根知本全资收购澳洲保健品企业Australia NaturalCare。也有像汤成倍健和NBTY成立合资公司共同开发中国销售市场等方式。

另一方面，美股ipo 个人投资者境外保健品公司对中国销售市场的依靠度逐年提升。如Blackmores在2016财年的收入为7.17亿澳元，对中国销售市场依靠度为 35%；合生元(01112)旗下品牌Swisse，2015年阿里巴巴(01688)平台上销售额达到 7.1亿元，依靠度为 40%。

因此，国外的保健品公司也不断寻求与中国企业的合作。国外保健品行业已比较成熟，特殊是澳洲和美国，增长平稳，公司估值和股东回报率不会很高。但中国是最大的保健品销售市场，很多国外企业想与中国销售市场搭上关系，最大的可能性和最紧密的战略合作，来自于股权上的结合。

针对哈药出手GNC，美股ipo 个人投资者背后还有资本推手中信资本的深度参与。

2018年2月，哈药股份(600664)公告称，收到《中信资本股权投资(天津)股份有限公司关于要约收购哈药集团股份有限公司股份事宜的进展情况说明》，哈尔滨市国资委、中信冰岛、华平冰岛、哈尔滨国企重组治理顾问有限公司和哈药集团与中信资本医药签署《关于哈药集团有限公司之增资协议》。

根据上述协议约定，美股ipo 个人投资者中信资本医药对哈药集团实施增资并认购哈药集团新增注册资本 15 亿元。此次增资完成后，中信资本控股有限公司旗下三家企业(中信冰岛、华平冰岛、中信资本医药)合计持有哈药集团 60.86%的股权，哈尔滨市国资委持有哈药集团的股权下降为 32.02%，中信资本控股将成为哈药集团的间接控股股东。哈药集团的实际操纵人将由哈尔滨市国资委变更为中信资本控股。

由于哈药集团为哈药股份(600664)的控股股东，持有哈药股份(600664)已发行股份的 46.00%，此次增资完成后，中信资本控股通过哈药集团间接拥有的权益将超过哈药股份(600664)已发行股份的 30%。

而后由于2018 年 5 月 16 日，美股ipo 个人投资者国务院国资委、财政局部、证监会联合印发《上市公司国有股权监督治理方法》(第 36 号令)，对上市公司国有股权监督治理进行有效规范。哈药集团增资扩股终止，中信资本终止全方位要约收购。

此后中信资本转换策略，后根据哈药集团公告，其股权结构具体为：哈尔滨市国资委持股38.25%；中信资本冰岛投资、华平冰岛投资、黑龙江中信资本医药产业股权投资分别持股19.125%、18.7%、0.425%，中信系合计占股38.25%，与哈尔滨国资委持股相同。

2018年，中信资本为哈药集团引进美国知名保健品企业——GNC，美股ipo 个人投资者为人所熟知的“安利”，正是GNC旗下直销品牌。当时正处于转型危机的哈药集团，期望通过投资GNC来充实自己的产品线。其时，GNC连续20年被评选为美国第一的营养品专业零售品牌，要历史有历史、要品牌有品牌、要产品有产品，几乎是哈药集团“完美”的投资对象。

截至2018年，GNC在全球50多个國家和地区的零售实体约8800家，提供1500种以上的健康产品。而哈药集团向GNC支付了1亿美元后，即获得等同于转股后的40.1%的股权，而且得到了GNC在华业务的独家推广、分销等一系列权益。

2018年，美股ipo 个人投资者针对GNC和哈药集团来说，是“完美”的一年，一方得到了想要的资金，另一方则得到了期望已久的股权。但问题，同样隐藏在“完美”之中。

数据显示，GNC的“盈亏”极为诡异。2016年GNC亏损2.852亿美元，2017年亏损1.503亿美元，但唯一交易的2018年实现盈利收入0.698亿美元，此后2019年GNC再次亏损0.351亿美元。

而哈药集团在后来的优先股交易中再次充当了“冤大头”的角色。据悉，美股ipo 个人投资者交易前GNC每股价格不过4.62美元，但哈药集团耗资近3亿美元认购GNC的可转换优先股，转股价格为5.35美元，妥妥的溢价收购。

就连上交所都紧急发出问询函，要求哈药集团说明为什么要斥巨资收购一家亏损的海外企业。但“钱袋子”并不富足的哈药集团，挥舞着美元回应称，GNC可以丰富公司产品线，并带来协同效应。

然而，钱是花出去了，美股ipo 个人投资者哈药集团却没有得到相应的收益，反倒更像“一棵韭菜”。数据显示，哈药2019年营收中，保健品占比仅为1.37%，比2017年还有下降。

换言之，哈药集团投资以后毫无效果，基础可以归类为“投资失败”。

据时代周报，美股ipo 个人投资者直女财经首席预测师万雯琦表达，哈药集团本身这几年保健品业务进展缓慢，药品盈利空间收窄，收购GNC这个国际知名保健品牌无可厚非。但问题就出在两者之间存有很大的信息差。

国内企业可能不熟悉海外企业的真实运营状况。GNC在2011年进行举债回购股票后，没有充分的现金流进行广告宣传和电商扩展，存有严峻的高负债和弱增长。所以哈药相当于自己揽了一篮子债务。其期望的协同效应看不见，如今就连投资的固定收益都可能收不到。

当下，美股ipo 个人投资者“20亿元打水漂”，明显已是哈药集团投资者的预测之内。

有投资者认为，明了解亏损也要强行收购，背后肯定有公司运营以外的原因，要查一查哈药为什么要掺和一家业绩如此之差的美国企业？

哈药的其他麻烦

除了在投资上遇到的麻烦事，美股ipo 个人投资者哈药股份(600664)主营业务也隐藏了盈利能力不断下降的情况。

过去三年间，哈药股份(600664)的总收入徘徊在100~120亿元的区间，2017年~2019年分别为120.18亿元、108.14亿元、118.25亿元；扣非后净利润分别为2.90亿元、2.44亿元、-0.12亿元。

造成哈药股份(600664)净利润一路下滑乃至亏损的直接原因，是产品受现行政策等冲击。其产品线涵盖注射用丹参(冻干)、注射用双黄连(冻干)等中药注射剂，美股ipo 个人投资者以及前列地尔注射液等辅助用药。在医保控费背景下，这类产品或遭修改说明书，或调出医保目录，抑或进入重点药品监控目录等现行政策上的限制。根据哈药股份(600664)2019年财报，公司关键产品产销量几乎全线下降。