股票啦 www.gupiaola.com 2020年06月19日报道：美股V型反转暗藏玄机？屠光绍：整个销售市场和美联储现行政策在博弈

6月18日，在第12届陆家嘴(600663)论坛上，全国政协委员、上海新金融钻研院理事长屠光绍从宏观角度动身，预测了疫情期间全球关键经济发展体宏观现行政策。美股 价值投资他认为，美国这一轮股市的V型反转，实际上是靠货币现行政策来支撑的，也就是所谓的大水漫灌，股市脱离了经济发展的基础面，靠货币现行政策来支撑，可能现在美国的股市就是在对赌美联储。

“现在整个销售市场和美联储现行政策在博弈”

“大家都期望经济发展摆脱V型，现在明显是不可能的，可是美国股市摆脱了V型。美股 价值投资”

屠光绍指出，美国这一轮股市V型的反转，实际上是靠货币现行政策来支撑的，是所谓的大水漫灌来支撑的。其它，整股票市结构也开端隐藏了分化，纳斯达克股票指数上涨的幅度高于道琼斯，也高于标准普尔500，这说明在疫情下，宏观现行政策的改变，使得整股票市行情和经济发展本身的结构隐藏了一些变化。

从3月初到现在股市的交易量已经大于疫情之前，大量资金涌入到股市。美股 价值投资人们要分两方面看来，一方面可能有积极的作用，比如美国从1-5月份它的筹资量逐步增加，从1月份到5月份1200亿美元，仅仅5月份已经将近600亿美元，说明它的筹资功能作为全球最大的销售市场功能還是得到了复原。

另一个方面，股市脱离经济发展的基础面，靠货币现行政策来支撑，这样使得股市的基础关系隐藏了变异，可能现在美国的股市就是在对赌央行、对赌美联储。因为美联储把这个泡泡吹起来了，它的货币现行政策现在就是看这个泡是非要戳破？大家在对赌。央行现行政策已经下去了，怎么收回？敢不敢收回？用什么方式收回？本来销售市场和销售市场主体之间的对赌或者博弈变成了整个销售市场和美联储现行政策的一种博弈。针对后续现行政策的影响，人们要比较关心。

除此之外，宏观现行政策后续还有杠杆率问题，比如过度的财政局现行政策会不会形成溢出效应？其它，人们更关心深层结构的问题，通过宏观现行政策特殊是货币现行政策大水漫灌，针对解决深层次的问题反倒是不利的。美股 价值投资比如在低利率和负利率情况下，这针对企业生产率的提升是不利的。人们还要关心比如贫富差距问题，这些社会的问题会不会由此进一步扩大？因为美国是全球最大的经济发展体，美国现行政策特殊是美国央行、美联储货币现行政策有极大的外部性，针对全球的影响怎么样等等。这样的一些问题可能都是需要人们特殊关心的。

“中国的宏观现行政策相对来讲是很积极的”

屠光绍表达，像打仗一样，弹药就是人们的货币现行政策，弹药是不能没有的，可是这些弹药不能乱打，更不能一下全体打光。美股 价值投资这就要求人们特殊关心宏观现行政策的当前影响和后续影响。从这个意义上讲，中国的宏观现行政策相对来讲是很积极的。应对疫情，人们在宏观现行政策和财政局现行政策方面都采取了一系列措施，但又特殊稳健，人们把它叫做顾后瞻前，整个宏观现行政策能够既应对当前面临的困难，同时又会为今后的进展建造更好的条件。

“宏观现行政策的有效性值得特殊关心”

此外，屠光绍对疫情期间全球宏观现行政策做出了三点预测：

第一，面对疫情，全球宏观现行政策及其重大性。美股 价值投资这次疫情其实和很多过去人们面临的冲击不太一样。新冠疫情实在是一个全球突发性的灾难，它和很多内生的金融冲击不一样，与很多外生的自然灾害，比如地震也不一样。这次疫情，它实在是外生的，由外生又变成内生，从而形成了外内交替的相互作用，是一个全球性的突发性灾难，针对经济发展的影响和冲击是庞大的。

首先，它是在全球蔓延的；第二，影响是全方位的，对社会、经济发展各个方面全方位产生影响；第三，影响程度是比较深的；第四，疫情出来之后，大家觉得两三个月就过去，现在看来时间可能延续得比人们当初推断得更长，乃至可能还会有反复。

“用大家的话来讲，全球经济发展都按下了‘暂停键’。美股 价值投资这时候，宏观现行政策的重大性就显示出来了，现行政策一定要应对它，因为销售市场受到重大冲击到肯定程度上，销售市场还可能会失灵，在这样的情况下一定有宏观现行政策。”

第二，宏观现行政策的有效性特殊值得人们关心。归结起来，面对疫情冲击，全球关键经济发展体的宏观现行政策可能叫做“1+5”。首先要抗疫救灾，这是最突出的任务。具体还有五个方面： 一、民生救助，这针对整个民生冲击是比较大的；二、纾困企业，疫情的特别性在于这次行业受冲击大的不肯定是小微企业，很可能是较为大的企业；三、稳定金融，包含金融销售市场流动性的稳定，金融服务的稳定，以及对产业和企业服务的稳定；四、要幸免危机，幸免整个经济发展因疫情冲击演变为经济发展危机；五、要引导预测，同时也要为经济发展逐步复原做好安排和预备。人们颁布了一系列现行政策，现行政策的有效性和针对性比较重大，这是要关心的第二个问题。

第三，关心宏观现行政策针对后续的影响性。美股 价值投资应对疫情颁布了很多宏观现行政策，体现出几大特点：一、宏观现行政策从常态治理到比较态治理，是比较突出的；二、力度是空前的，而且连续加码；三、现行政策操作方式突破了常规，无论是财政局现行政策還是货币现行政策，既包含总量又包含具体的方式都已经超常规。这么多的现行政策，人们要对它的有效性做一评价价，可是现在这个评价还在过程当中，现行政策也还在再次过程当中。