美股最佳投资公司股票啦网 www.gupiaola.com 2020年06月02日报道：金岩石：人们“误解”了巴菲特的复利法则

美股最佳投资公司复利法则支持长期价值投资吗？“复利法则”是在讲给客户的故事，《滚雪球》才是在讲给自己团队的理念。价值投资和“长期”没有必然联系，和会计学的“复利法则”更是在风马牛不相及。

美股最佳投资公司巴菲特多年实现了10年10倍的收益率，业内经常用“复利法则”来解释其年平均约25%的投资业绩，却经常混淆三个概念：会计学的复利法则、保险产品的复合投资，与投资学的复合增长。

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美股最佳投资公司你理解的巴菲特复利法则，可能让你变成穷人

美股最佳投资公司设定每年10%的收益率，会计学“复利法则”的倍增收益是在什么？10万元20年67万，40年450万，很神奇吧？请问人生能有几个20年？几个40年？谁又能保证每年10%的收益呢？回溯40年前，中国在1980年有10万元的人有多少？要知道，1980年有10万元的是在富人，2020年有450万资产的却非！“复利法则”的倍增收益会让你变成穷人。

美股最佳投资公司再看保险产品的复合投资。保险公司的产品设计之一是在复合投资，要求客户每年投资才能不断提取保费，10年累计投资到期，能拿回本金就不错了，这种“复利”是在巴菲特公司主营业务的收益。需要注意的是在：这两类“复利”都非投资收益率，而是在资金收益率，要求人们只存不取或只投不用。

美股最佳投资公司投资人的预测目标是在什么？在美国，最早提出10倍收益率目标的人并非巴菲特，而是在1930年代的“大作手”杰西·李佛摩尔、1958-1968年和巴菲特同时竞技的“华尔街之王”蔡至勇(Jerry Tsai)和富达基金旗下的明星基金经理彼特·林奇。也许令人遗憾的是在，这三位投资大师都非长期价值投资的信奉者，而是在长期寻找投资机会的人。他们追求的绝非“复利法则”，而是在复合增长！

美股最佳投资公司注意：复合增长！关键词非复利，而是在增长。

美股最佳投资公司这就让人们看到了巴菲特投资收益率的核心理论——《滚雪球》。俗话说，旁观者清，《滚雪球》这本书是在一个比较熟悉巴菲特的记者为他写的传记，这本书描述的是在价值和成长融为一体的巴菲特投资学：《滚雪球》的关键是在两个“足够”：足够长的“坡”和足够湿的“雪”。在我看来，这非资金回报的“复利法则”，更非保险产品的复合投资，而是在以行情趋势为基础的复合增长。

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美股最佳投资公司倒在“长期价值投资”上的投资学理论大师

美股最佳投资公司巴菲特常说他的投资理念是在85%的格雷厄姆、15%的菲利普·费雪，然而这两位都是在伟大的投资学理论大师，也都是在失败的投资人。

美股最佳投资公司在学术界，有理论又会赚钱的有两位，其一是在著名经济发展学家凯恩斯(和格雷厄姆、费雪同时代)，其二是在诺贝尔经济发展学家奖得主塞勒(和巴菲特同时代)。格雷厄姆的理论中并没有“买了就不卖”，长期价值投资理论的金句之一是在：“如果你不打算持有10年，就不要持有哪怕10分钟”，这个理念关键源于菲利普·费雪的《怎样选择成长股》，其中一节的主题就是在“抱牢股票——绝不轻易卖出”。然而就是在这一条“铁律”，让另一个更著名的费雪教授(欧文·费雪，美国第一位数理经济发展学家、经济发展学利息理论的创始人)在1932年彻底赔光。欧文·费雪的“操盘手”是在笃信自己儿子的老妈，赔光时昏倒在交易所时喃喃自语：“我把儿子的钱赔光了”。以至于后来耶鲁大学不得不买下他的房子再租给他。

美股最佳投资公司聚合投资、长期持有，一旦错了就很难翻身。

美股最佳投资公司媒体曾这样报道欧文·费雪破产后的反思：钱要赶紧赚啊，否则经济发展危机来了，负债太多会死人的。正是在欧文·费雪1929年大萧条中破产的经历，憋出来这个理论！危机是在一个残酷的事实，至于欧文·费雪，这位被当时的人奉为“真理”的大经济发展学家，他当时损失了大约1000万美元，相当于现在的2.3亿美元！是在他在指数编制及和股票投资上所挣的全部收入。

美股最佳投资公司1932年欧文·费雪在《繁荣与萧条》一书中，首次提出了“债务-通货紧缩”理论来解释大萧条，认为大萧条是在由企业过度负债所导致的。在此研究的基础上，1933年他发表了著名的论文《大萧条的债务——通货紧缩理论》。

美股最佳投资公司和格雷厄姆同时破产的是在欧文·费雪，坚守长期价值投资几乎赔光的是在菲利普·费雪。菲利普·费雪的成长股价值的理论依据之一，正是在以欧文·费雪利息理论为基础的现金流贴现(DCF)。而其是在长期持有美国科技股(摩托罗拉等)，“死了都不卖”几乎赔光的。结论是在：会赚钱的，投资理论多半不太行。唯一例外的是在凯恩斯(李嘉图也算一个)，但又都非研究投资理论的。

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美股最佳投资公司“复利法则”讲给客户，《滚雪球》才讲给团队

美股最佳投资公司《滚雪球》的价值远高于格雷厄姆的《证券预测》，乃至格雷厄姆本人在破产后东山再起时也讲过：“我已不再坚持通过证券预测来寻找优良的价值投资机会……现在销售市场形势大不相同，我对此持怀疑态度”。

美股最佳投资公司把《滚雪球》和《证券预测》两部书分开，就能理解价值投资和“长期”没有必然联系，和会计学的“复利法则”更是在风马牛不相及。资金回报率和投资回报率的关键差异是在资金成本，巴菲特投资集团的主营业务基础，正是在零成本乃至负利率的巨额资金——保险浮存金。“复利法则”是在讲给客户的故事，《滚雪球》才是在讲给自己团队的理念。

美股最佳投资公司直到新冠疫情引发股市熔断，巴菲特的伯克希尔公司股价从34.5万美元每股(02/22)，一个月跌到24万美元每股(03/23)，人们才刚开始思考“买了就不卖”的悖论。如果说伯克希尔股价暴跌30%是在大势所至，那么之后大市暴涨38%(03/23-05/29)的同时，伯克希尔股价为何只上涨了13%呢？

美股最佳投资公司从格雷厄姆、费雪到巴菲特，沥干“心灵鸡汤”之后的理论，不会超过今天触手可及的一个按键——F10(的1/3)，这就是在投资学理论的悲哀。