股票啦 www.gupiaola.com 今年05月04日报导：陈九霖：股票投资有木有落伍 从股神巴菲特清仓处理航空股说起 _ 东方财富网

今年(中国农历庚子年)，针对全世界而言全是灾祸与转型的一年。扩散于全球、导致人人自危的新冠肺炎肺炎疫情；10天以内融断4次的美股；以往被称作“黑金版”、如今价钱一度变为负值的原油……这种出乎意料的紧急事件，乃至让久经沙场、今年90岁的沃伦·股神巴菲特，都迫不得已衷心地感叹，他自己一辈子都没见过那样的市场行情，他因而吐槽自身还太过“年青”了。

便是在那样的大背景图下，一年一度的股神巴菲特主打产品的伯克希尔·哈撒韦企业(下称“伯克希尔”)的股东会，于4月28日根据网络直播平台的方法与投资人碰面了。应对着这般无法控制的今年，投资人心里各式各样的疑惑五花八门。针对伯克希尔决策的疑惑，针对未来市场的观点等，全是此次股东会投资人们和其他社会各界所关注的难题。此刻，投资人针对股神巴菲特所秉持的股票投资基础理论，也是造成了巨大的疑虑。

在1973-今年长达47年的伯克希尔股东会中，股神巴菲特从其第一次参加股东会起，就每一次不辞劳苦地跟众多投资人，传扬他从其师恩——本杰明·格雷厄姆那边学得并多方面改进的“股票投资”基础理论。股神巴菲特称，股票投资不仅仅是在适合的价钱和适合的机会选购适合的企业，并且，还务必长期性拥有其个股。股神巴菲特有一句经典名句，那便是：“假如你沒有搞好拥有这只个股十年的念头，那你就不应该拥有其一分钟。”

可是，就在今年的股东会上，股神巴菲特却表达自身清仓处理了今年初还曾十分看中的航空股。股神巴菲特在股东会上是那么表达的：“我还在评定国际航空公司个股时，犯了一个能够了解的不正确。” 因为新冠肺炎肺炎疫情造成 基本上全世界范畴内的旅游终止，国际航空公司的股价大幅度下挫，伯克希尔企业今年初选购的国际航空公司的个股基本上全是腰折，严重损失。这时，他沒有挑选持守，只是立即强行平仓被淘汰。她说：“事实上，我对此项业务流程的观点是不正确的，不是我选购的四家国际航空公司中出色的CEO们的错。请相信我，如今，做为一家国际航空公司的CEO，并不是哪些好差事。”“我也不知道从今天起3到四年后，航空公司旅游要求是不是会修复到上年的水准……飞机场太多了。”

虽然股神巴菲特的表述看起来原因十分充足，可是，这类应急“斩仓”的作法，好像背驰了股票投资基础理论，让诸多信仰股神巴菲特股票投资的粉絲们，觉得了史无前例的心寒和迷失，在新冠肺炎肺炎疫情眼前，那位被众多投资者奉若神明的“炒股高手”，好像也失去魔法。“股票投资已死”，“炒股高手投机性斩仓”等各个方面的观点，也接踵而来。难道说股神巴菲特所信仰和推崇备至的股票投资基础理论，确实早已失去风采吗？股票投资基础理论落伍了没有？

要弄清楚这个问题，务必最先了解一下“股票投资”基础理论的定义。这一基础理论，最开始能够上溯二十世纪的30年代。一般觉得，此项基础理论是由宾夕法尼亚大学的专家教授本杰明·格雷厄姆老先生开创的。同阶段，也有约翰·林奇、菲利浦·费雪也明确提出和贯彻相近基础理论。之后，历经沃伦·股神巴菲特在伯克希尔·哈撒韦企业长期性而不断的实践活动，足以弘扬而光大银行。来到二十世纪70、八十年代，股票投资基础理论刚开始在国外遭受青睐。近五年来，股票投资基础理论才在中国获得传颂。2016年4月28日，我还在股神巴菲特故乡——英国内布拉加斯奥马哈参加伯克希尔50周年纪念股东会时，我还在209会议厅见面股神巴菲特时，在场的中国人才20多名。而今年参加伯克希尔股东会的我们中国人竟有一万多人。我都被第一财经频道请到上海，在现场直播共享《巴菲特投资之道》。

股票投资基础理论的重中之重是，通过公司股票基本面的剖析，找寻高品质低价股票，选购后长期性持守。这种股票基本面包含：高股利分配(512590)回报率、低市净率、低股票价格/账目比例等。用通俗易懂归纳一下便是，项目投资就项目投资于这些其股票价格被比较严重小看了的高品质个股。股票投资基础理论开创人格雷厄姆有时候搞出那样的比如，股票投资便是拿40便士的成本，选购到使用价值一美元的个股或商品。

这种基础理论往往被称作“股票投资”基础理论，那是由于该基础理论开创人与遵照者觉得：个股的价钱会紧紧围绕着“内在价值”开展左右起伏，而这一内在价值又可以根据一定的方式 给予测量；长期性看来，个股的价钱，有向“内在价值”重归的发展趋势；当个股的价钱小于其内在价值时，就出現了能够开展项目投资的机遇，把握了机遇，就可以获得不错的收益。

人们彻底能够猜测，做为股票投资基础理论的忠实践活动旅人和青睐者，沃伦·股神巴菲特选购国际航空公司的个股，当然是遵照了股票投资基础理论的！换句话说，选购之时，股神巴菲特一定分辨其价钱被比较严重小看了，其使用价值一定远远地高过其价钱。他也一定准备长期性持守，如同他看待运通卡、可口可乐公司和《华盛顿邮报》等个股一样。

那麼，在并未持满一年，股神巴菲特为何就完全地清仓处理了所有航运业个股呢？

在今年股东会上，股神巴菲特表达：“大传染病已使航运业发生了十分重特大的转变。我不会羡慕嫉妒一切出任国际航空公司CEO的人。国际航空公司的业务流程发生了重特大转变。一件事而言，将来的市场前景不那麼明亮了，对国际航空公司而言，全球早已发生变化。我祝她们一切顺利，但它是人们立即有着的可能遭受危害的业务流程之一。” 这换句话说，因肺炎疫情的危害，全部航运业的形势和自然环境发生了全局性的转变。

股神巴菲特说：“现在我要比20年前更想要为好的制造行业合好的管理方法多付款一些钱。我本来趋向于独立地看数据统计。而如今我愈来愈注重的，确是这些无形中的物品。” 从而我们可以掌握到，股神巴菲特清仓处理航空股，是对全部航运业不看中。

并且，股神巴菲特还觉得，由于此次肺炎疫情的危害，全部航运业的运营模式早已发生了全局性的转变。这一点也是促进股神巴菲特清仓处理航空股的关键缘故之一。股神巴菲特在其针对股票投资的了解中，一而再再而三地提及，在项目投资时，要好好爱自己掌握的、能看懂的公司，随后，当价格实惠时才下手选购。他把能看懂公司放到价格实惠以前。换句话，即便价钱再有效，而他却不明白公司，他也不容易项目投资。从而能够分辨，股神巴菲特往往清除航运业个股，另一个关键的缘故是，因为肺炎疫情的危害，他已不掌握航空公司业务流程。

在今年股东会上，投资人发觉，一样被股神巴菲特称之为犯了不正确的原油行业里的项目投资——西方国家石油化工公司，却沒有遭到股神巴菲特的清仓处理，乃至连高管增持也没有做。在被投资人问到有关他对西方国家原油的项目投资时，股神巴菲特表达：“假如您是西方国家石油化工公司的公司股东，或者一切一家石油化工公司的公司股东，那麼，您都与我一起在石油价格的行情层面做错事儿。在那时候的石油价格水准上，一大笔项目投资具备诱惑力。但在石油价格处在一桶20美元的价钱时，一大笔项目投资难以实现，而当石油价格降至一桶-40美元时，自然就更为难以实现了。这类极低水准的石油价格使它难以实现。这就是为何将来两年的原油生产量还将再次降低的缘故，由于所采掘原油不挣钱。”

尽管股神巴菲特表达他在石油价格走势层面做错事儿，可是，他却沒有挑选去售卖一切西方国家石油化工公司的股权，反倒在38美元/股时还不断开展买进，并且，他还于2020年四月十六日，接纳了西方国家石油化工公司因资产艰难不可以分紅只是分股的决定。这类作法毫无疑问表达，尽管股神巴菲特不看中石油价格将来的行情，可是，针对西方国家原油这个企业，股神巴菲特却仍然觉得是一笔行得通的项目投资。尽管在原油价格上股神巴菲特表达消极，可是，对他而言，原油公司方式却并沒有产生实质的转变。

本杰明·格雷厄姆在其经典作品《证券分析》中强调：“项目投资是根据详细的剖析，本钱的安全性和令人满意收益有确保的实际操作。不符这一规范的实际操作便是投机性。” 格雷厄姆这里常说的“项目投资”，便是人们所指的“股票投资”。从而我们可以得到另一个依据，由于股神巴菲特对西方国家原油的项目投资，是较有确保的“优先股”，合乎格雷厄姆所说的“本钱的安全性和令人满意收益有确保的实际操作”。

之上剖析，能够协助人们了解到，股神巴菲特并沒有更改其长期性坚持不懈的“股票投资”基础理论，只是在改正其在项目投资全过程中常犯的不正确；他沒有更改其项目投资方位，只是在顺应时势的转变做出对策上的调节；他都没有舍弃长期性持守的核心理念，只是对极少数不应该长期性持守的个股立即“停手”。

最终，数据信息懂得说话！股神巴菲特主打产品的伯克希尔企业，虽然2020年第一季度亏损497.五亿美金，其A股每一股亏本30653美元，可是，近期二十年的复合收益率为21.70%；近期40年的复合收益率为22.03%；近期45年的复合收益率为20.5%。不敢说自古以来，单说自股票投资基础理论开创迄今，也有第二种项目投资基础理论(如趋势投资基础理论)，结得过沃伦·股神巴菲特、菲利浦·费雪、约翰·林奇、本杰明·格雷厄姆这种运用股票投资基础理论的人所结得过的丰硕成果吗？沒有！因而，伯克希尔·哈撒韦企业用其一直以来的回报率，证实了股票投资基础理论的准确性。

因此，看股票投资基础理论，不必在乎眼下，而要着眼于长久；不必斤斤计较一城一池的得与失，而要高度重视全部战争和全部战事的获胜；不必只见树木，更要看到一整片山林。那样，人们就了解股票投资的实效性、准确性和经常性，也了解它合适于各种各样自然环境，也一样合适于我国市场。

(陈九霖，北京市约瑟项目投资公司老总)