股票啦网 www.gupiaola.com 2023年10月06日报道：盈利能力有所下滑

东吴证券(601555)股份有限公司曾朵红,阮巧燕,刘晓恬最近对诺德股份(600110)进行钻研并公布了钻研报告《动态评价：加工费下滑盈利承压今日股市资讯直播，加码布局复合集流体》，本报告对诺德股份(600110)给出买入评级，当前股价为6.07元。

诺德股份(600110)

投资要点

公司营收同比稳定增长，盈利能力有所下滑：2023H1公司实现营收22.4亿元，同增9.11%；归母净利润0.86亿元，同降58%，扣非净利润-0.18亿元，同降110%，非经损益1亿元关键为政府补助；其中23Q2实现营收10.89亿元，同比增长16％今日股市资讯直播，环比下降5%，归母净利0.36亿，同环比-53%/-29％，扣非-0.27亿元，同环比-139%/-409%，毛利率11%，同环比-0.12pct/-3.2pct，归母净利率3.3%，同环比下降4.8/1.1pct。

Q2出货环比基础持平，加工费下滑盈利承压。2023年H1铜箔出货约2万吨，Q2出货约1万吨，环比基础持平，7-8月订单量逐步复原，估计Q3环增20%左右，全年出货估计5万吨+，同增约20%。盈利端今日股市资讯直播，覆铜板业务H1亏损约2000万，Q2亏损1000万，若加回，H1铜箔业务基础盈亏平稳，其中Q2单位盈利约-0.17万元/吨，环比下滑系加工费进一步下滑，6μm加工费已至2万以下。考虑产能出清尚需时间，估计H2加工费低位坚持，盈亏平稳。24年随着4.5/5微米占比逐步提升，估计盈利边际向好。

公司扩产稳步推进，产品结构优化有望带来盈利提升。目前公司铜箔产能7万吨，随着黄石一期5万吨逐步落地，23年底产能估计达12万吨。叠加黄石二期5万吨（2万吨估计24年初投产）、江西10万吨，到2027年公司铜箔产能规划增至30万吨，扩产领先行业。产品结构看来今日股市资讯直播，H1海外业务逐步放量，估计H2海外业务收入占比提升至10%。同时，公司逐步提升4.5及5微米铜箔出货占比，23年H1出货占比20%左右，较22年提升10pct，估计24年提升至近30%，盈利有望提升。

加码布局复合集流体，强化公司竞争力。公司拟投资25亿元建设复合集流体产业园项目，达产后估计每年可生产复合铜箔及复合铝箔4.2亿平，年产值约40亿元今日股市资讯直播，分两期建设，一期投资2.5亿元建设6条产线，计划24年6月前至少一条线投产。公司复合铜箔运用干法工艺，可与复合铝箔产线兼容；复合铝箔估计23年底小批量量产，目前已有有效订单转化。

盈利预测与投资评级：考虑铜箔行业供需过剩，加工费承压，主流厂商扩产叠加新进入者产能释放今日股市资讯直播，行业产能出清尚需时间，人们下调2023-2025年归母净利至1.48/1.96/2.57亿元（原23-24年预测值为6.54/8.82亿元），同比-58%/+32%/+31%，对应PE为71/54/41x，坚持“买入”评级。

风险提醒：需求不及预测、原材料价格波动、销售市场竞争加剧等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级今日股市资讯直播，买入评级1家。

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