股票啦 2023年09月02日报道：国内股票销售市场表现低迷

股票啦网获悉，国金证券(600109)公布钻研报告称，8月以来，美债利率快速上行的压制下，海外资产普遍下挫；国内销售市场也隐藏“内外资”心绪、“股商”定价的突出分化。该行认为，伴随“现行政策底”的夯实，“经济发展底”马上隐藏，将有助于“内外资”心绪、“股商”定价，由分化走向收敛。当下，销售市场“心绪底”已现，“印花税”等利好已驱动A股企稳反弹；随着修复企业信念、促销费、稳地产等一系列现行政策逐步落地，“经济发展底”或于4季度隐藏，将助力销售市场的信念修复，“内外资”心绪、“股商”行情也有望收敛。

热点思考：9月展望：从“分化”走向“收敛”？

一问：8月国内销售市场的变化？“三箭齐发”后内外资心绪分化、股商定价间仍存“分歧”

8月上中旬，国内股票销售市场表现低迷、人民币汇率连续贬值；8月27日，证监会“三箭齐发”，销售市场心绪快速改善。内因看来，偏弱的经济发展数据叠加地产违约等事件性冲击，销售市场心绪仍在下跌股票上市公司要闻。外因方面，海外风险资产普遍下挫，也冲击了销售市场心绪。“内外交困”下，国内销售市场表现不振；上证指数一度下挫6.9%，直至“三支箭”落地才有转好。

结构上看来，8月下旬“内外资”心绪突出分化、“股商”的定价也隐藏较大分歧。8月27日现行政策刺激下，A股大盘心绪快速攀升至5月以来新高，但北上资金仍在流出、连续4个交易日流出181亿元；外资连累下，北上资金持股占较为高的股票相对滞涨。低位库存、汇率贬值、叠加供给侧扰动，南华商品指数暴涨4.3%、与股票销售市场行情分化。

二问：8月海外销售市场的焦点？供给扰动下的美债上行冲击、欧美经济发展基础面的边际放缓

供给冲击叠加美联储放鹰，美债收益率大幅上行，成为8月海外销售市场的核心矛盾；风险资产普遍承压，美元也快速攀升。美国财政局部预测的三季度发债规模由5月的0.7万亿大幅增至1万亿，叠加对杰克逊霍尔会议偏鹰的担忧，10Y美债利率一度上行40bp至4.37%股票上市公司要闻。美债走高的压制下，全球关键股票指数悉数下挫，美元定价的大宗商品(161715)多数承压。

从分子端看来，欧美制造业连续收缩，服务业也均低预测；结构上，抵御性版块、大盘价值股已相对占优。8月欧美制造业PMI仍处于收缩区间，此前延续超预测的服务业PMI也隐藏放缓迹象。经济发展基础面的边际放缓，在销售市场表现上也有显现：8月欧美抵御性版块较周期性版块相对占优；大盘股相对小盘股也取得了更高的超额收益。

三问：9月销售市场如何演绎？国内“股商”表现或趋于“收敛”、海外重心向分子端“倾斜”

国内销售市场，伴随“现行政策底”的夯实，“经济发展底”马上隐藏，将有助于“内外资”心绪、“股商”定价，由分化走向收敛股票上市公司要闻。当下，销售市场“心绪底”已现，“印花税”等利好已驱动A股企稳反弹；随着修复企业信念、促销费、稳地产等一系列现行政策逐步落地，“经济发展底”或于4季度隐藏，将助力销售市场的信念修复，“内外资”心绪、“股商”行情也有望收敛。

海外销售市场，9月议息会议落定后，分母端或将连续脉冲式冲击；历史经验显示，从加息到降息的窗口期，基础面表现或是定价焦点。分母端，历史较为看来，2006年美债利率高位波动的布局或将再现，对风险资产仍有脉冲式冲击。分子端，美国经济发展将面临超储支撑减弱、去库周期连续、信用延续收缩等多重压迫；基础面压迫或成美股潜在约束。

月度回首：美债利率创2007年以来新高，全球风险资产突出承压（2023/08/01-2023/08/31）

股票销售市场：全球关键股票指数普遍下挫，港股领跌板块股票上市公司要闻。发达國家股票指数中，英国富时100、德国DAX、道琼斯工业指数和纳斯达克指数领跌板块，分别下挫3.38%、3.04%、2.42%、2.36%和2.17%。

债券销售市场：发达國家10年期国债收益率多数上行。美国10Y国债收益率上行12.00bp至4.09%，德国10Y国债收益率下滑1.00bp至2.51%；英国、日本和意大利分别上行19.32bp、5.20bp和1.70bp，仅法国下滑4.50bp。

外汇销售市场：美元指数走强，人民币兑美元贬值。挪威克朗、加元、日元、欧元和英镑兑美元分别贬值4.69%、2.35%、2.24%、1.40%和1.26%。在岸、离岸人民币兑美元分别贬值1.58%、1.80%至7.2579、7.2753。

商品销售市场：原油上涨，贵金属、有色均下挫，黑色和农产品(000061)涨跌分化股票上市公司要闻。安全监管趋严下煤炭供给偏紧，叠加稳地产现行政策加码、煤炭版块高分红，焦煤大幅反弹；在美债利率与美元走高的压制下，以美元计价的贵金属和有色承压。

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