股票啦 www.gupiaola.com 2023年08月20日报道：同比0.37%

中银国际证券股份有限公司卢翌最近对芒果超媒(300413)进行钻研并公布了钻研报告《广告业务边际改善，内容电商业务超预测》，本报告对芒果超媒(300413)给出买入评级，当前股价为29.22元。

芒果超媒(300413)

芒果超媒(300413)23H1营业收入66.89亿元，同比-0.37%；归母净利润12.51亿元，同比+5.04%。23Q2营业收入36.33亿元，同比+1.18%财经股市新闻哪个最好，环比+18.86%；归母净利润7.06亿元，同比+3.3%，环比+29.50%。坚持买入评级。

支撑评级的要点

广告业务边际改善，加强会员权益合作运营。核心主业芒果TV互联网视频业务2023年上半年营业收入51.41亿元，同比-1.7%，占收入比例76.9%。其中广告收入17.90亿元，同比-17.2%，降幅突出收窄。头部综艺节目招商情况复原较快，但部分广告主对营销预算投放依然相对慎重，广告业务展现边际改善态势。会员业务收入19.61亿元，同比+5.5%。8月3日，芒果TV与淘宝天猫达成合作，88VIP会员新增芒果TV会员年卡权益，估计此次合作有望为芒果TV进一步打开会员增长空间。

运营商业务增长稳健，小芒电商GMV高速增长。运营商业务收入13.89亿元，同比+15.2%。省外业务依托于与中国移动(00941)的战略合作，省内IPTV推出“超级大会员”。内容电商收入12.48亿元，同比+32.05%。小芒电商2023年上半年GMV已超过去年全年GMV总额，深度结合IP资源，先后打造多款综艺联名的热销SKU产品。新媒体互动娱乐内容制作收入2.83亿元，同比-42.11%。其他业务收入1747万元，同比-66.89%。

毛利率小幅下滑，营销花费率下降。23H1毛利率35.1%，同比-1.2ppts；其中芒果TV互联网视频业务毛利率42.67%，同比-0.80ppt；内容电商毛利率5.41%，同比-4.18ppts，人们估计毛利率下降关键因为小芒电商中毛利率较低的自有品牌产品销量提升。销售花费率13.2%财经股市新闻哪个最好，同比-1.3ppts，治理/研发花费率/3.6%/1.6%，基础同比持平。

23H1内容播放维持优异表现，AIGC技术赋能内容创作和IP运营。根据云合数据，23H1网综有效播放排行榜前20中，芒果TV独播综艺占据8席；《披荆斩棘3》将于8月25日正式开播，目前赞助商共9席，招商表现亮眼。2023年剧集播放表现有所突破，优质剧集《大宋少年志2》7月29日上线，豆瓣评分达到8.2。最近芒果TV推出基于《大宋少年志2》角色的AI互动对话产品，AIGC技术赋能角色IP运营，有望成为促进会员付费和IP衍生的新动力。

估值

上半年广告收入复原仍较弱，消费疲弱对会员付费有所影响，内容电商表现超人们此前预测，销售花费有突出缩减。人们下调2023/24/25年归母净利润为22.57/26.70/29.97亿元，坚持买入评级。

评级面临的关键风险

会员增长不及预测；广告投放低于预测；内容监管超预测；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，兴业证券杨尚东钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值高达83.74%财经股市新闻哪个最好，其预测2023年度归属净利润为盈利24.26亿，根据现价换算的预测PE为22.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目的均价为42.42。

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