股票啦 www.gupiaola.com 2023年08月14日报道：1H23实现营业收入695.8亿元

平安证券股份有限公司王萌,张晋溢,王星云最近对贵州茅台(600519)进行钻研并公布了钻研报告《2Q23业绩超预测，渠道革新延续推进》，本报告对贵州茅台(600519)给出增持评级，当前股价为1870.3元。财经股市新闻哪个最好

贵州茅台(600519)

事项：

贵州茅台(600519)公布2023年半年报，1H23实现营业收入695.8亿元，同比增长20.8%；归母净利润359.8亿元，同比增长20.8%；其中2Q23实现营业收入308.2亿元，同比增长21.7%，归母净利润151.9亿元，同比增长21.0%。财经股市新闻哪个最好

平安观点：

2Q23业绩超预测，产品结构延续优化。2Q23公司实现营收308.2亿元，同比增长21.7%，归母净利润151.9亿元，同比增长21.0%，总体超经营数据预告（预告2Q23归母净利润148.1亿元，同比增长18.0%），为全年15%的营收增长目的奠定基础。财经股市新闻哪个最好分产品看，2Q23茅台酒收入255.6亿元，同比增长21.1%，增速环比1Q23增长4.2pct，关键由非标产品拉动，结构进一步优化；系列酒收入50.6亿元，同比增长21.3%，增速环比减缓系公司主动调整投放节奏挺价，其中1935批价企稳且动销良好，有望实现2023年销售目的。

公司主动操纵投放节奏，直销占比同比提升但环比略降。分渠道看，2Q23直销渠道销售收入达136.1亿元，同比增长35.3%，占到白酒收入的44.5%，同比/环比+4.7/-1.5pct，占比环比下滑关键系公司主动操纵投放节奏，内生动力实际充分；批发销售收入170.0亿元，同比增长11.8%。财经股市新闻哪个最好i茅台2Q23收入达44.4亿元，同比增长0.4%，占到白酒总体收入的14.5%，同比/环比分别-3.0/+1.8pct。

花费率同比总体优化，盈利能力稳定提升。2Q23公司毛利率90.8%，同比-1.0pct，人们认主导要系销售结构变化所致。2Q23公司销售/治理/研发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 3.26%/5.75%/0.16%/-1.43% ， 分 别 同比-0.46/+0.04/+0.00/-0.16pct，期间花费率为7.74%，同比-0.57pct，税金及附加占收入的16.26%，同比-0.40pct。财经股市新闻哪个最好公司2Q23归母净利率48.0%，同比+0.2pct。截至2Q23，公司合同负债73.3亿元，环比1Q23下滑10.0亿，同比2Q22下滑23.3亿，但总体依然坚持良性。

批价稳定彰显龙头韧性，在手工具充分，看好长期成长前景。据国酒财经，当前飞天茅台批价维持稳定，散装/箱装批价坚持在2,750/2,950元，彰显白酒龙头韧性。展望将来，公司积极推进营销革新，在手工具充分。长期看来，非标茅台、1935等产品放量带动公司收入结构优化，直营渠道占比延续增加，针对终端价格掌控能力及盈利能力不断增强。财经股市新闻哪个最好此外，公司积极促进技改项目，产能释放有望奠定增长基础。人们看好公司的成长前景，上调2023-25年EPS预测为59.16/69.10/80.27元（原值：58.15/67.21/77.50元），坚持“推选”评级。

风险提醒：1）宏观经济发展复苏不及预测风险。销售市场对经济发展复苏预测可能转弱，从而影响销售市场对公司估值。2）现行政策风险。白酒行业需 求、税率受现行政策影响较大，如相关现行政策隐藏变动，可能会对企业营收、利润有较大影响。财经股市新闻哪个最好3）新产品推广不及预测。千元价格带产品竞争激烈，新产品高额投入下，可能未达到预测效果。

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，民生证券张玲玉钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值高达99.05%，其预测2023年度归属净利润为盈利744.21亿，根据现价换算的预测PE为31.73。财经股市新闻哪个最好

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有43家机构给出评级，买入评级40家，增持评级3家；过去90天内机构目的均价为2328.92。财经股市新闻哪个最好

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