股票啦 2023年08月13日报道：拟授予不超过24.38万股

华西证券(002926)股份有限公司唐爽爽最近对牧高笛(603908)进行钻研并公布了钻研报告《推出员工持股计划，提振销售市场信念》，本报告对牧高笛(603908)给出买入评级，当前股价为41.85元。

牧高笛(603908)

事件概述

公司公告2023年员工持股计划草案，拟授予不超过24.38万股，占总股本0.37%，授予价为22.06元。业绩考核目的为：装备品牌（大牧）23-25年收入同比22年增速不低于30%/60%/90%，或净利率不低于8%/9%/9%上市公司资讯哪个网，即对应23-25年大牧收入8.25/10.15/12.06亿元，同比增长30%/23%/19%，3年CAGR24%，或大牧净利为0.66/0.91/1.09亿元。员工持股计划摊销花费为23/24/25/26年70.36/245.26/118.61/48.25万元。

预测推断:

内销降幅收窄。此前销售市场害怕疫后露营需求增速放缓，根据Datayes数据追踪，Q2线上在高基数上公司线上销售下降22%，7月持平，即4/5/6/7月-27%/-35%/-7%/0%，而考虑线下仍有增长，人们估测总体内销增速更高。

内销净利率下半年有望企稳。此前销售市场害怕价格战对大牧净利率的影响，人们估测Q1大牧净利率较低，Q2折扣可能仍未突出收窄。员工持股计划要求大牧净利率全年不低于8%，人们推断下半年内销净利率有望好于上半年，推测通过控折扣及控费实现。

外销有望下半年降幅收窄。人们预测，Q1OEM/ODM下降20%，外销上半年关键受欧洲去库存影响，目前去库存尚未完毕上市公司资讯哪个网，但下半年国外重大节日较多，美国及跨境电商增量贡献，降幅有望较上半年收窄。

投资意见

人们预测，（1）短期看来，全年内销最高基数阶段Q2已过，下半年有望迎来拐点。根据Datayes数据追踪，7月线上同比数据已有体现；（2）上半年受价格战影响盈利能力承压，但根据天猫旗舰店，公司同时也在推出入门级产品应对，下半年有望迎来净利率拐点；（3）外销下半年有望降幅收窄；（4）长期看来，虽然疫情放开对消费者露营需求有部分分流，但露营渗透率仍低、疫情期间培养的露营消费习性依然适合短途周末游、周边游。坚持此前盈利预测，23-25年收入预测16.25/20.18/24.91亿元，归母净利1.50/2.02/2.54亿元，EPS2.24/3.03/3.81元，2023年8月11日收盘价41.85元对应23-25年PE分别为19/14/11X，坚持“买入”评级。

风险提醒

疫情的不确定性，露营渗透率提升低于预测上市公司资讯哪个网，露营地供给不及预测，系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，华西证券(002926)唐爽爽钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值高达88.31%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.5亿，根据现价换算的预测PE为18.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级上市公司资讯哪个网，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目的均价为71.97。

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