股票啦网 www.gupiaola.com 2023年07月31日报道：其中SK海力士Q2营收环比增长43.59%

股票啦网获悉，民生证券公布钻研报告称，储备龙头SK海力士和三星Q2财报环比转好，得益于AI服务器上量。展望Q3，随着减产力度加大，行业库存调整，需求逐步复苏，储备出货量有望上升。该行指出，储备周期拐点共识已渐渐形成，且AI带动HBM、DDR5需求，将加快版块上行。模组厂方面，意见关心德明利(001309.SZ)、江波龙(301308.SZ)、朗科科技(300042)等。设备材料+封测方面，意见关心雅克科技(002409)、深科技(000021)、精智达(688627.SH)等。芯片方面，意见关心兆易创新(603986)、东芯股份(688110.SH)、北京君正(300223)、普冉股份(688766.SH)、恒烁股份(688416.SH)等。

民生证券关键观点如下：

Q2业绩优于预测，上市公司新闻发布会估计23Q3情况向好。

储备龙头SK海力士和三星均分别于7月26日和7月27日披露了23年Q2财报。其中SK海力士Q2营收环比增长43.59%，超预测，毛利率为-16.12%，环比提升16.21pct;三星Q2储备业务营收8.97兆韩元，环比增长1%。环比转好，得益于AI服务器上量，HBM等为代表的高密度/高性能产品需求强劲。

展望Q3，随着减产力度加大，行业库存调整，需求逐步复苏，储备出货量有望上升。SK海力士估计DRAM产品出货量环比增长约10-15%，NAND产品出货量持平Q2。三星同样估计DRAM出货量环比增长10%以上，但NAND出货量环比增长中高个位数，超出销售市场水平。

需求：PC、手机销售市场需求渐进回暖，上市公司新闻发布会AI服务器带动HBM旺盛需求。

服务器方面，SK海力士估计，2023年128GB及以上大容量DDR5服务器模组及HBM产品销售额估计同比增长两倍以上，并于2024年延续增长;三星估计，受益于服务器储备库存不断消耗，DDR4和DDR5的订单有望在下半年有所改善。PC和智专家机方面，虽然智专家机复苏照旧乏力，但环比看来，下半年新机发售，旗舰产品对LPDDR5需求增加，有望促进下半年产品售价有所改善。

供给：海外龙头削减资本开支，储备周期拐点已现。

资本开支方面，SK海力士资本开支于FY22Q3开端延续下降，23年资本开支同比将下降50%以上，三星也表达将在23年下半年再次削减产能。由于NAND价格反弹将晚于DRAM，两家厂商对NAND减产力度更大。库存方面，上市公司新闻发布会SK海力士23Q2库存环比减少4.44%;三星表达DRAM和NAND的库存已于5月份达到峰值，目前处于迅速下降情况。

新品：海外大厂加快高端产品研发，HBM、DDR5群雄逐鹿。

HBM方面，SK海力士24GB HBM3E产品已经送样，且估计2026年HBM4将应用于销售市场，三星的8层16Gb和12层24Gb HBM3产品已经开端向关键的AI SoC等公司出货，并计划于23年下半年推出HBM3E。美光也于7月26日公布了业界首款8层24GB HBM3 Gen2内存芯片，该产品运用S1b DRAM工艺节点，性能提高50%。DDR5方面，SK海力士基于1b nm制程的服务器DDR5产品正在验证中，相比上一代产品功耗降低20%以上;三星计划今年内推出32Gb DDR5产品，美光也计划于2024年量产运用1b工艺的32Gb DDR5产品。

投资意见：储备周期拐点共识已渐渐形成，且AI带动HBM、DDR5需求，将加快版块上行。模组厂方面，意见关心德明利、江波龙、朗科科技(300042)等。设备材料+封测方面，上市公司新闻发布会意见关心雅克科技(002409)、深科技(000021)、精智达等。芯片方面，意见关心兆易创新(603986)、东芯股份、北京君正(300223)、普冉股份、恒烁股份等。

风险提醒：下游销售市场复苏不及预测;储备原厂减产不及预测

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