股票啦 2023年07月29日报道：公司

中国银河(06881)证券股份有限公司任文坡最近对泰和新材(002254)进行钻研并公布了钻研报告《氨纶连累Q2业绩，芳纶成长空间广阔》，本报告对泰和新材(002254)给出买入评级，当前股价为22.55元。

泰和新材(002254)

事件 公司公布半年度报告， 2023 年上半年实现营业收入 19.4 亿元，同比下降 0.5%；实现归母净利润 2.2 亿元，同比下降 26.2%。其中，股市要闻关注23Q2 单季度实现营业收入 9.3 亿元，同比增长 3.6%、环比下降 8.3%；实现归母净利润 0.8 亿元，同比下降 45.4%、环比下降 41.4%。

氨纶价差收窄叠加期间花费提升，公司 Q2 盈利环比下降 上半年，受下游需求萎缩、外单乏力、产能延续增长影响，氨纶价格同比大幅回落； 芳纶国际龙头供应逐步复原，供应紧张状况有所缓解；间位芳纶在国内防护领域价格坚挺、工业过滤领域价格有所调整；对位芳纶国内、国外需求维持增长，产品价格相对稳定； 原料二胺、酰氯价格波动下滑。上半年，公司芳纶和氨纶业务实现营收 11.9、 7.2 亿元， 同比变化 18.2%、 -23.4%；芳纶业务进展良好，产销量、利润同比上升；芳纶毛利率 40.9%，同比增长 2.2 个百分点；氨纶毛利率 3.7%，同比下降 7.0 个百分点。 分季度看来， Q2 公司毛利率、 净利率环比分别下降 3.3、 6.1 个百分点。 人们认为， Q2 公司盈利环比下降关键受氨纶景气度下降以及期间花费抬升等因素影响。 Q2 氨纶价差 12295 元/吨（考虑库存影响），环比下降 9.1%，景气度有所下降。 其它， Q2 期间花费有所提升，特别是销售花费、 治理花费增幅较大。 Q2 期间花费 1.4 亿元， 环比增长 12.0%； 其中， 销售花费、治理花费环比分别增长 49.7%、33.8%。

氨纶双基地布局，实施低成本和差异化战略 下半年估计随着海外补库需求及偏厚保暖等面料的带动，氨纶需求有望增长， 但供应压迫仍存， 氨纶盈利能力或将小幅复原。 公司氨纶产能居国内第五，拥有烟台、宁夏双基地。 其中，烟台园区瞄准国际一流水平， 上半年 1.5 万吨/年高效差别化粗旦氨纶项目全线投产，生产效率和综合竞争力延续提升。宁夏园区生产要素价格相对较低，公司大力实施低成本扩张策略，着重进展规模化、低成本、高效率氨纶产品， 布局绿色差别化氨纶智能制造工程项目及扩建项目。

芳纶进展前景广阔，公司产能延续扩张 伴随我国个体防护装备标准的宣贯、國家对个体防护装备配备要求的提高，阻燃防护销售市场需求有望不断扩大；锂电隔膜芳纶涂覆也将打开芳纶新的成长空间；同时芳纶特殊是对位芳纶方面存有较大的进口替代和出口空间。 2023 年行业虽有新增产能投产，但需求亦有望在新领域的带动下隐藏较大增长。 7月 28 日， 公司公告投资建设高效智造间位芳纶产品化项目， 即 2 万吨/年高性能间位芳纶及其衍生产品生产线，将进一步巩固公司行业龙头地位。 芳纶有技术壁垒、销售市场门槛高，公司技术成熟、可量产， 通过延续加码芳纶业务， 公司有望实现国内龙头向国际龙头的跃迁。

新兴业务稳步推进，将来渗透空间广阔 1）据高工锂电预测， 2025 年全球动力电池出货量将达到 1730GWh， 按照 1GWh 动力电池消耗隔膜 1500 万平，对应隔膜需求约 260亿平米，假设涂覆渗透率 70%，对应涂覆隔膜销售市场需求 182 亿平米，将来芳纶涂覆隔膜渗透空间广阔。 2023 年 3 月，公司锂电池芳纶涂覆制膜 3000 万平/年中试生产线实现稳定运转，目前正在与电池厂家进行技术交流和产品验证工作，股市要闻关注已有若干客户验证进入 B阶段或 C 阶段。 2）2022 年公司权属企业经纬智能科技实现了全球首创的莱特美?智能发光纤维产业化生产； 2023 年 4 月， 公司纤维状锂电池中试项目正式投产。相关产品正处于销售市场开拓期。 3） Ecody 纤维绿色化处理技术将给印染行业带来革命性改变，公司延续进行 Ecody 技术开发，调度资源配合客户对产品进行应用开发和小批量打样，数码打印工厂和印染示范工厂估计将于 2023 年 Q3 建成投产。 随着新兴业务特殊是芳纶涂覆隔膜的稳步推进，公司有望迎来新的业绩增长点，将来成长可期。

投资意见 在不考虑芳纶涂覆隔膜等新兴业务贡献业绩的情况下，估计 2023-2025 年公司营收分别为 42.4、 49.1、 59.4 亿元，同比增长 12.9%、 15.8%、 21.1%；归母净利润分别为5.87、 7.60、 10.23 亿元，同比增长 34.7%、 29.4%、 34.6%； EPS（摊薄）分别为 0.68、 0.88、1.19 元，对应 PE 分别为 33.1、 25.6、 19.0 倍。看好芳纶需求增加、进口替代，以及芳纶涂覆隔膜等新兴业务广阔渗透空间方面带来的投资机会，坚持“推选”评级。

风险提醒 下游需求不及预测的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新建项目达产不及预测的风险等。

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，国金证券(600109)杨翼荥钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值高达96.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.63亿，根据现价换算的预测PE为25.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目的均价为31.85。根据近五年财报数据，证券之星估值预测工具显示，泰和新材(002254)（002254）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，股市要闻关注须重点关心的财务指标包含：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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