股票啦网 www.gupiaola.com 2023年07月23日报道：一次性耗材使用有望逐步替代重复性耗材

西南证券(600369)股份有限公司杜向阳最近对西山科技进行钻研并公布了钻研报告《手术动力装置龙头，致力成为外科手术总体方案解决者》，本报告对西山科技给出增持评级，认为其目的价位为130.50元，当前股价为113.2元，预测上上涨幅度度为15.28%。

西山科技(688576)

推选逻辑：1）手术动力装置行业一次性耗材替代重复性耗材行情趋势突出，公司延续促进耗材一次性化进程，2020-2022年耗材收入CAGR为86%。2）国产替代延续进行，公司在乳腺外科获批的乳房病灶旋切式活检系统注册证为国内厂商首个，突破了外资垄断局面，2022年乳腺外科整机+耗材收入贴近1亿元，同比增长43%。上市公司快报3）公司为国产手术动力装置龙头，继续拓展内窥镜、能量手术设备等领域，致力打造成为外科手术总体解决方案供应商，拓宽多个增长极。

手术动力装置行业2022年国内销售市场规模为72亿元，一次性耗材使用有望逐步替代重复性耗材。一次性耗材在临床外科手术中具有更安全、更精准的优势，目前在国外销售市场一次性耗材的使用远高于重复性耗材，但目前国内由于医生使用习性、医疗服务收费目录等因素影响，根据调研数据，我国的一次性耗材使用比例约为10-20%，将来随着企业的不断学术推广以及医疗收费目录的工作不断推进，国内手术动力装置行业一次性耗材替代重复性耗材的行情趋势较为突出，重复性耗材使用次数在几十次到上百次不等，随着一次性化进程不断推进，企业收入弹性空间庞大。

国产替代进程延续进行，乳腺外科领域增速突出。根据西山科技招股书数据，外资品牌设备中标情况2021年占比为51%，但国产品牌占比近年来延续提升，从2019年的17%提升到了2021年的30%。以西山科技为代表的国产企业已经成功突破了进口垄断，根据众成数科基于2019年至2021年终端医院公布采购手术动力装置中标情况的统计数据，国内手术动力装置行业中西山科技在传统科室（神外、耳鼻喉、骨科）的中标数量占比为16.6%，为国产第一。其中公司研发的乳房病灶旋切式活检系统是国产品牌中首个获得境内医疗器械注册证并实现产业化的产品，2022年公司乳腺外科整机+耗材收入贴近1亿元，同比增长43%。

公司为国产手术动力装置龙头，延续拓展内窥镜、能量手术设备等领域，致力打造成为外科手术总体解决方案供应商。公司在传统科室质量水平已经比肩国外品牌，龙头实力较强。在研管线目前包含9大项目，其中腹腔内窥镜、等离子手术设备整机（耳鼻喉科/关节）、高频手术系统整机及一次性使用双极射频手术刀头、超声骨刀整机及耗材已经取证，另有多项产品处于注册审评阶段，将来有望成为外科手术总体解决方案供应商。

盈利预测与投资意见：公司作为手术动力装置国内龙头企业，在传统科室如神经外科、骨科、耳鼻喉科已经处于领先地位，在整机装机不断拓展的带动下，一次性耗材估计将替代重复性耗材，此外在乳腺外科领域公司凭借首个国内乳腺活检产品估计将渐渐实现进口替代，叠加内窥镜、超声骨刀等创新产品的延续放量，人们估计将来三年归母净利润复合增长率为40%。上市公司快报赋予公司24年45倍PE，对应目的价130.5元，首次覆盖赋予“持有”评级。

风险提醒：手术动力装置整机装机进度不及预测；一次性耗材替代重复性耗材使用进步不及预测；销售市场竞争布局恶化的风险。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级1家，增持评级3家；过去90天内机构目的均价为145.2。根据近五年财报数据，证券之星估值预测工具显示，西山科技（688576）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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