股票啦 2023年07月23日报道：在高周密齿轮领域处于龙头地位

国金证券(600109)股份有限公司满在朋,陈传红,秦亚男最近对双环传动(002472)进行钻研并公布了钻研报告《齿轮传动龙头，减速机开发增长新曲线》，本报告对双环传动(002472)给出买入评级，认为其目的价位为36.02元，当前股价为30.15元，预测上上涨幅度度为19.47%中国上市公司资讯。

双环传动(002472)

公司简介

公司专心于机械传动齿轮制造领域四十多年，在高周密齿轮领域处于龙头地位；关键产品为乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、RV减速器、谐波减速器等。公司22年收入68亿、归母净利润7.85亿元；2020-22年实现收入复合增速37%、归母净利润复合增速238%中国上市公司资讯。1Q23，公司实现收入17.9亿元、同比增长8%；归母净利润1.7亿元、同比增长44%。

投资逻辑

厚积薄发，国产机器人(300024)周密减速器企业迎来快速进展期。（1）随着我国人口老龄化加剧和制造业转型升级，我国工业机器人(300024)需求快速增长，并带动核心部件周密减速器需求高速增长，人们估计2025年我国工业机器人(300024)减速器销售市场规模约59.5亿元，其中RV减速器、谐波减速器销售市场规模分别为46/13亿元。周密减速器作为技术密集型行业，材料、加工工艺、加工设备等方面均存有较高技术壁垒，日系巨头纳博特斯克、哈默纳克曾长期占据全球周密减速器销售市场、全球份额超60%以上中国上市公司资讯。但近年来，外资扩产相对缓慢叠加疫情干扰，国产机器人(300024)厂商对减速器实现国产化替代意愿明显，而且内资减速器品牌不断实现技术突破，同时配合下游需求延续扩充产能，迎来快速进展期。（2）随着特斯拉公布人形机器人(300024)，人形机器人(300024)销售市场爆发进程有望加快，以特斯拉Optimus为例，单台人形机器人(300024)周密减速器需求量为14台，因此人形机器人(300024)销售市场爆发有望快速打开周密减速器新需求。

从RV到谐波，公司有望开发减速器增长新曲线。公司13年开端研发RV减速器，多年耕耘，渐渐成为国内机器人(300024)减速器的领军品牌，产品在精度、寿命、噪音上向巨头纳博看齐。18年，公司开端研发谐波减速器，22年已批量出货；公司形成了高精度减速器的全链条产业化能力，技术实力强劲。20年公司设立环动科技，并将机器人(300024)减速器业务划归其下，22年环动科技收入1.76亿元，同比+88%,20-22年CAGR约160%。23年1月和5月，公司环动科技引入國家制造业转型升级基金及先进制造产业投资基金等战略投资者，表明國家大基金对公司机器人(300024)减速器业务的进展前景看好，同时也有助于环动科技长远健康进展。人们估计23-25年公司减速器及其他业务营收增速分别为57%、50%、56%，将来长期成长空间广阔。

盈利预测、估值和评级

估计公司2023-25年归母净利润为7.85/10.38/13.12亿元，对应PE分别为33/25/20倍中国上市公司资讯。参考可比公司估值，考虑到公司为机器人(300024)周密减速器龙头，赋予公司2023年39倍PE，目的价36.02元，首次覆盖，赋予“买入”评级。

风险提醒

新能源乘用车销量不及预测；机器人(300024)销量不及预测；限售股解禁中国上市公司资讯。

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，开源证券赵悦媛钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值高达97.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.02亿，根据现价换算的预测PE为31.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目的均价为40.24。根据近五年财报数据，证券之星估值预测工具显示，双环传动(002472)（002472）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般中国上市公司资讯。财务可能有隐忧，须重点关心的财务指标包含：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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