股票啦网 www.gupiaola.com 2023年07月09日报道：德邦基金的基金经理雷涛表达

▲德邦基金的基金经理 雷涛

“人们往往会高估一个技术在一年或三年中的前景上市公司新闻在哪里看，而低估它在十年中的进展。”

作为销售市场上较早一批介入到人工智能(161631)版块配置的基金经理，德邦基金的基金经理雷涛表达，出于多年对产业的延续追踪和形成的独特明白，意识到这次可能是难得一见的投资机会。

一直以来，雷涛的投资理念就是从产业边际变化的角度去评估投资机会，遇到像AI这样进展迅猛的技术浪潮，明显让他非常惊喜。“短短半年内，很多企业已经用上了AI，乃至已经有一些公司用AI开发出新的生产工具实现增收，这个产业已经在飞速进展。”

雷涛目前在管的两只产品，一只关键投向半导体材料(512480)，一只关键投向人工智能(161631)，两只产品均在一季度表现亮眼，然而随着二季度隐藏肯定回撤，引发了一些投资者的质疑。对此，雷涛表达，产业和技术的进展从来非一帆风顺，可能到某一个时间点，大家会发觉此前的预测过高，或者股票没有原本想象的好，就会隐藏一些回落，这些现象在大的产业周期里面屡见不鲜。可是，版块里既会有这样的调整，也同样会隐藏层出不穷的投资机会。

“当产业浪潮袭来的时候，拥抱它的时间可能只是在起步的时候有肯定差距，但产业周期中不乏值得发掘和寻求的机会，以移动互联网技术为例，虽然iPhone 4在2010年就公布了上市公司新闻在哪里看，但经过较长时间的进展之后，还会诞生抖音等这些应用现象级别的应用。所以人们一般不会容易预判产业进展的程度，而是延续不断跟踪产业边际的变化。”雷涛对他关键投向的科技领域信念满满。

在专访过程中，券商中国记者针对雷涛的印象是一个性情温顺、务实理性还略带幽默的理工男。此前，雷涛在互联网平台回应投资者，“当我的产品延续下挫的时候，我都在努力地做点家务，这样我老婆可能就能骂我少一点，毕竟她买了不少我的产品。”雷涛还“出圈”了一回。被问及这是非一种“心理按摩”，雷涛表达陪伴持有人是基金经理应该做的事，常常沟通销售市场看法、产品投资策略，不仅可以让投资者熟悉基金经理的风格、产品的投资策略等及时性的信息，还有助于投资者做出理性的推断，减少投资迷茫，他表达后续会再次做好投资者陪伴。

聚焦高景气细分赛道，发掘高成长优质股票

券商中国记者：你曾经在华为工作过，实业的背景对你投资有哪些影响？

雷涛：实业的经历给我带来的最大影响就是让我变得更加务实、理性。当然，对提升产业认知也有肯定帮忙。二级销售市场的波动有时候会较为剧烈，会有很多不一样的信息或者说“小作文”反馈到销售市场里，在真伪混杂的信息中，人们更多的是考虑如何把净值做好，更加务实地去看产业上市公司新闻在哪里看，更加注重预测产业的边际变化，而非被销售市场行情带着走，这种风格对我投资理念的形成有很大帮忙。

券商中国记者：你目前参与治理的2只产品，都是聚焦成长股的投资，天然进攻性会较为强，和你本人务实的风格要如何做好结合？

雷涛：对，多数成长股天然属性就是进攻性会占据更多的比重，所以人们期望在设置投资框架的时候，把防守的这部分东西，用逻辑固定下来，人们较为务实和理性的一点就体现在这里。比如人们的投资策略，通常会挑选两个细分版块，第一个细分版块，可能会配置40%-50%的比例，第二个会配置20%-30%的比例，有可能的比例限制。而且人们也不会去重押股票，会相对分散。针对这样的设计框架来说，自然而然，回撤会相对可控，假如我单押一个方向或是某个股票，那可能波动性相对来讲就会更大，所以投资框架固定下来以后就自然而然带有肯定的波动回撤的保卫。当然，假如隐藏整个赛道机会都不好的情况，由于人们是赛道型基金，人们也较为难独善其身。

券商中国记者：所以在构建组合的时候，你是会先挑选细分版块，再挑选股票吗？

雷涛：半导体材料(512480)这个产品（德邦半导体材料(512480)产业混合发起式）的投资策略目前是这样。人们的超额收益来源于对产业细分版块贝塔的配置。人们首先确定要投资1-2个细分领域，确定之后再通过考虑公司的基础面、竞争力、治理层还有驱动力等维度去挑选具备阿尔法收益的优质股票。在产业拐点或者边际改变的时候，人们可能会给整个仓位做重和轻配置的区别，随着行情的不断演绎上市公司新闻在哪里看，人们也会进行一些剔除和更换，去做一些策略应对。

券商中国记者：那么你觉得，行业的贝塔和股票的阿尔法哪个更重大？

雷涛：行业可能会更加重大。人们几乎不会去挑选一个向下行情趋势的行业中的股票。一方面难度比较大，容错率较为低。其它一方面就是效果也不肯定会好，也不符合人们的投资风格。人们最核心的关心点肯定是纵观细分版块的边际变化，挑选股票比较重大的一点就是行情趋势要向上。

三大驱动力演绎行情，半导体材料(512480)仍有金可掘

券商中国记者：你长年追踪半导体材料(512480)版块，目前大家普遍预测半导体材料(512480)拐点会隐藏在三季度上市公司新闻在哪里看，对应投资节奏，应该是怎样的？

雷涛：半导体材料(512480)大家都认为会在今年三季度隐藏一个相应的拐点，但这实际上是一个比较模糊的表述，针对人们常年追踪半导体材料(512480)的人来说，不会用那么大的颗粒度去看。人们会把颗粒度放得更小，比如说下游是手机的应用场景，它的复苏节奏是什么。目前看来，一些IOT的芯片，他们一季度已经隐藏了反转，而手机可能三季度也不肯定隐藏反转，具体的反转时间还要去跟踪观看。在半导体材料(512480)迎来周期拐点这个大背景下，不同的细分行业，反转的周期、反转的节奏是比较不一样的，所以人们做配置的时候，会随着不同的节奏，调整配置的仓位。

人们看到有一些公司，已经在股价上有所表现，这关键有两个原因，一是实在它已经隐藏了反转，有一些公布业绩数据去支持，销售市场可能就会有相应反应。二是目前还没有反转，但人们针对它反转确实定性比较高，人们认为很明确地可以看到三季度会隐藏反转，比如储备，三季度可能会隐藏价格的拐点，大家针对确定性比较认可的情况下，那么也会在股价上进行提前反应。

券商中国记者：你目前怎样推断半导体材料(512480)今年的投资机会？

雷涛：站在当前时点去看后面半导体材料(512480)的行情，其实還是比较值得去期望的。人们认为半导体材料(512480)关键有三个驱动力演绎今年的行情。第一个驱动力就是刚刚提到的周期拐点，这是一个全球半导体材料(512480)产业的周期拐点，确定性還是较为高的。第二个驱动力就是国产替代，因为去年美国10月份禁令之后，晶圆厂建设预测隐藏短暂的停顿，可是随着禁令具体内容的清楚上市公司新闻在哪里看，晶圆厂建设的预测也逐步复原，相关公司也有股价表现。第三个驱动力就是过年之后人工智能(161631)带来的对算力的需求，也带来了整个产业的行情，让半导体材料(512480)有不错的表现。

第一个和第二个驱动力来讲，目前看来还远远没有走完。第一个在周期拐点的驱动力上只有少数几家公司有相应的反馈，大部分公司都还没有演绎这块，后面空间比较大。第二个国产替代长期看来，是一个很重大的主题，可以看很久，所以空间也很大。

第三个人工智能(161631)的驱动，人们认为是进入到了理性的好环节。这个产业還是有边际向上的刺激，销售市场心绪也没有进入一个衰退的情况，不过某些细分版块的上涨幅度還是较为大的，人们有看到一些泡沫化或者贴近泡沫化的迹象。不过，总体算力本身还远远没有进入到泡沫的情况。

券商中国记者：你怎么推断泡沫？对泡沫的容忍程度是怎样的？

雷涛：假如产业的边际变化还在不断推进，那么即便版块上涨很多，人们也没方法去评估这是一个泡沫情况。而当人们发觉销售市场已经把产业界预测中能够展望到的好情况都兑现了，边际增长的增量信息已经没有了上市公司新闻在哪里看，再叠加销售市场依然维持很高的心绪，乃至隐藏一些超越常识的话题和信息之后，人们就认为短期进入到泡沫情况。

人们自己来说，产业维度是针对泡沫容忍度的一个比较重大的评估点。假如看到产业的边际还在不断向上，还不断地有新的增量信息，那人们针对销售市场上表现的亲热，容忍度会高一些。假如人们看到针对产业界的预测都已经实现，人们就不会再次参与了。

跟踪产业行情趋势布局，拥抱人工智能(161631)浪潮

券商中国记者：当有类似AI这样的新技术隐藏，应该如何把握投资机会？

雷涛：投资时点的推断实在是很难的，我可能是目前销售市场上较早一批介入到人工智能(161631)版块配置上的基金经理，过完年回来，就开端做相应配置。有肯定程度是因为对产业的认知上市公司新闻在哪里看，这可能来源于我的产业背景。但其实大的产业浪潮中，什么时候入场都不晚，仍然会有很多机会可以发掘和探寻。

券商中国记者：你怎样看待处于进展初期的新兴科技行业的投资？

雷涛：人们要分不同情况，比如像人工智能(161631)这样从0-1阶段的新技术，人们的看法是不去预判这个产业会进展到什么程度，而是去延续不断跟踪产业边际的变化。而且针对新技术，人们也不会去过分考虑它的估值问题，因为很多人没有方法去估量它的影响力究竟有多大。当然，针对一些成熟的产品，比如说数字芯片，它的商业模式都是成熟的情况，人们会较为严格地看估值，从业绩的成长性去做估值，假如估值合适，人们就会去买入，假如超越人们给到的估值，可能就会卖出。

券商中国记者：在人工智能(161631)领域，你更看好哪一些细分行业？

雷涛：人工智能(161631)现在关键分为三个方向，一是算力，二是大模型，三是应用端。当前，算力是最具确定性的机会，应用是空间最大的机会，大模型是产业界最紧急的事情。当一个公司的大模型到肯定水准的时候，它会带来庞大的收益上市公司新闻在哪里看，但目前来说，不确定谁会跑到最终，将来的布局还非很清晰，所以人们目前会把更多的精力放在算力和应用两个方面。

针对后续投资机会，将会遵循产业投资的理念和思路，坚定看好半导体材料(512480)和人工智能(161631)领域。

股票啦 www.gupiaola.com