股票啦 2023年07月08日报道：NASDAQ

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大纲

亚德诺（NASDAQ：ADI）的业绩水平比较强劲。

该公司有延续增长的态势但当前股价未发觉上升的潜力。

其业绩简单受制于终端销售市场的周期性、外汇利率波动以及中美地缘政治状况等因素影响。

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投资论点

亚德诺是一家专心于高性能模拟技术和数字信号处理技术的半导体材料(512480)制造商，其业绩很出色上市公司快报，在过去十年中收入增长了可能五倍，盈利能力指标惊人。但从预测师的估值预测看来，该公司当前的股价缺少上升的潜力，鉴于眼下的通货膨胀率，低于2％的股息收益率不够具有吸引力。

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公司绩效

亚德诺可谓是一颗盈利之星上市公司快报，哪怕在十年前公司规模还较为小的时候，也产生了20％的杠杆自由现金流利润率。

从那时至今，该公司收入已经增加了五倍左右上市公司快报，但杠杆自由现金流利润率仍稳定地维持着两位数的水平。公司治理层对损益表的成本方面比较重视，如下图可以看到，随着业务规模的扩大，收入中的运营花费展现缓和的态势。

这就是“规模经济发展”效应上市公司快报，当公司治理层可以提供这种效应时，这是一个突出的看涨迹象。

这般出色的业绩，使得亚德诺能够通过股票回购和分红来向股东返还资金。在2021～2022财年上市公司快报，该公司回购了总价值超过55亿美元的股票，同时在过去二十年里，该公司一直延续增加股息，由此而言亚德诺成为股息贵族只是时间问题。

总体而言上市公司快报，亚德诺的资本配置比较稳健。该公司延续将自由现金流支付给股东，而且资产负债表的状况很不错。短期债务相对较少，总体负债权益比也很理想。哪怕扣除了库存，其流动性也很稳定。

从亚德诺最新的季度表现看来上市公司快报，收入增长势头有所放缓，但营业收入依然大大超过成本的增长。能够在经济发展疲软的状况下有如此表现，与公司治理层对盈利能力的重视是分不开的，他们比较注重将股东财富最大化。

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估值

亚德诺今年至今为止上涨幅度超过15％上市公司快报，表现优于大盘，但该股的估值评级仅仅为“D-”，当前的估值比率要低于其五年的平均水平，很突出吸引力不够。

亚德诺十九年来股息延续上涨上市公司快报，具有比较稳定的连贯性。预测师用股息贴现模型进行估值计算，使用10％的加权平均资本成本作为贴现率，以及使用2024财年的股息定价共识，估测出目前的股息为3.74美元。

预测师其它使用FY1-FY3的年平均增长率上市公司快报，还有过去十年的年平均增长率，用这两者的平均值来计算股息增长，数据四舍五入后为8％。

将上述全部的假设纳入股息贴现模型公式上市公司快报，得出的公正股价为187美元，这意味着在这些假设成立的基础上该股票不存有上升的潜力。

通过现金流折现估值模型可以来检验上述结论上市公司快报，预测师使用了同样10％的折现率，以及截止2027财年销售市场对亚德诺收入的平均预估，而2027财年之后的年份运用了10％的收入年复合增长率。针对2023财年的自由现金流利润率，预测师运用了前十年的可能22％平均值。同时预测师估计自由现金流利润率每年会增加50个基点。

当把全部的假设放进现金流折现估值模型后上市公司快报，会发觉该公允价值几乎与当前的市值良好符合，也就说明了亚德诺的股价实在几乎没有上升潜力的空间。

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风险

（1）周期性波动风险

亚德诺的终端销售市场存有周期性上市公司快报，也就是销售市场对该公司的产品需求会随经济发展周期和行业行情趋势而大幅波动。企业和消费者支出的减少会对亚德诺的产品需求带来打击，从而对该公司的销售额和利润率造成负面影响。亚德诺应该使其终端销售市场多样化来应对周期性风险。

（2）外汇风险

鉴于亚德诺有可能70％的销售来自于美国境外上市公司快报，会不可幸免面临外汇风险。当遭遇宏观经济发展逆风、地缘政治事件等情况时，都简单会对该公司业绩带来冲击，所以其治理层需要采取一些对冲措施来降低外汇风险。

（3）地缘政治风险

需要注意到上市公司快报，亚德诺有20％以上的销售额是来自于中国地区。所以中美两国关系若隐藏糟糕的局面，比如隐藏新的贸易战，其所带来的关税增加、贸易限制等措施会对该公司的业务带来不利影响。

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总结

总的来说，亚德诺是很棒的公司。过去十年上市公司快报，该公司一直维持着两位数的复合年均增长率，再加上强劲的盈利指标，几乎就是一台印钞机。亚德诺已在销售市场占据了自己的一席之地，但估值还应该更有吸引力。鉴于上述提到的风险，1.8％左右的股息收益率并非一个好的回报。预测师对该股的评级为“持有”。

资料来源：

Dair Sansyzbayev.(2023)Analog Devices: Why I Am Not Investing In This High-Quality Business, Seeking Alpha. Seeking Alpha. Available at:https://seekingalpha.com/article/4611272-analog-devices-why-i-am-not-investing-in-this-business(Accessed: Jun 13, 2023).

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