股票啦网 www.gupiaola.com 2023年06月13日报道：当前官方最低成交报价为8万

股票啦网获悉，中信建投(H1747)证券公布研报称，随着TOPCon电池效率的进一步提升，将来N、P组件功率差拉大，TOPCon溢价空间有望进一步提升。头部企业TOPCon电池研发具备领先性。从估值看来，该行认为销售市场消极预测当前已充分反映在股价中，后续应再次重点关心业绩确定性强的方向：1）当前光伏电池环节处于技术变革关键节点，TOPCon渗透率处于提升初期，景气度较高。2）上游硅料进入降价通道后，下游订单型公司有望获益，看好头部一体化组件。

中信建投(H1747)证券关键观点如下：

产业链价格迫近底部，今日股市新闻排产有望重回高位

硅料价格经历了5月的暴跌，当前官方最低成交报价为8万，1个月时间下挫幅度超过60%，且下挫仍在再次。下滑超大关键原因是供给延续释放且后势供给将远超需求，估计本轮底部可能在6万左右，虽然价格难以预测，可是延续的下挫价格，硅料正在迫近底部。

6月排产总体与5月持平，这一点超出销售市场预测。通常情况下，上游价格暴跌，下游会进入普遍观望期，当下部分分销环节有去库存，部分聚合电站可能重新议价，但总体上，特殊是海外销售市场需求延续旺盛，是6月上游价格暴跌情况下，组件排产不跌的重大因素。

在旺盛的续期情况下，一旦硅料价格触底或销售市场预测贴近底部，估计排产将重回增长态势，类似情况在三季度隐藏概率很大。当下硅料已经非最赚钱环节，单W利润跌破1毛，而电池片、组件特殊是，今日股市新闻TOPCon产业链延续景气，成为行业盈利最强方向。

TOPCon需求井喷 ，需求超预测，供给低于预测。

春节之后，光伏TOPCon需求井喷，需求增速超预测，供给增速低于预测。TOPCon相较于PERC来说产品性价比高，在组件溢价2毛基础上电站IRR与PERC组件基础打平。在当前溢价下TOPCon电站IRR突出高于PERC。经过过去1年的销售市场培养期，目前终端客户已充分认知到TOPCon产品性价比，在产品挑选上TOPCon已成为客户首选。国内销售市场央国企招标N型占比达到40%-50%，头部企业海外订单中TOPCon占比大幅提升。

TOPCon电池具备较高壁垒，今日股市新闻供不应求行情趋势突出且延续时间有望超预测。

根据各厂商TOPCon电池的扩产规划，该行估计2023年TOPCon电池有效供给仅有120-130GW，制造端具有较高技术壁垒，新玩家扩产难度较大，因此今年以来部分企业TOPCon爬产进度突出低于预测，该行认为TOPCon紧缺情况延续时间有望超预测。

该行认为随着TOPCon电池效率的进一步提升，将来N、P组件功率差拉大，TOPCon溢价空间有望进一步提升。

头部企业TOPCon电池研发具备领先性。

目前销售市场对TOPCon产品后续供给充分后行业竞争加剧有肯定担忧，但目前TOPCon技术仍处于快速迭代期，头部企业在研发上实在具备肯定领先性。例如晶科目前TOPCon组件（72片182版型）量产功率已达到580W，且单面组件中这一功率占较为高，而其他厂商当前主流量产功率仍在565-575W，头部企业总体领先1-2个档位左右。且晶科目前在双面poly上也有肯定技术储备，今日股市新闻提效路径明确，将来2-3年内公司TOPCon相比同行维持相对领先性。

从估值看来，该行认为销售市场消极预测当前已充分反映在股价中，后续应再次重点关心业绩确定性强的方向：

1）当前光伏电池环节处于技术变革关键节点，TOPCon渗透率处于提升初期，景气度较高。

2）上游硅料进入降价通道后，今日股市新闻下游订单型公司有望获益，看好头部一体化组件。

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