股票啦 www.gupiaola.com 2023年05月18日报道：终端需求缓慢改善

民生证券股份有限公司周泰,徐菁最近对新五丰(600975)进行钻研并公布了钻研报告《首次覆盖报告：国有生猪养殖区域龙头，并购重组实现出栏高增》，本报告对新五丰(600975)给出买入评级，当前股价为10.82元。

新五丰(600975)

深耕生猪养殖行业二十余年，国企改(501020)革注入新活力。2001年，公司正式成立，并在同年9月取得供港澳活猪出口经营权，成为国内较早以生猪养殖出口主导业的外向型公司之一。2017年由于国企改(501020)革，股市快报哪里有订阅湖南省国资委将粮油集团划转至现代农业集团，使现代农业集团持股新五丰(600975)增至32.55%，标志了新五丰(600975)背靠国资背景注入新活力。

生猪供给仍然充分，终端需求缓慢改善。生猪已经进入新一轮的去产能周期，明确看好将来周期反转。从供应端看来，集团猪场出栏积极性提升，特别是月度计划未完成的企业，生猪供应量略增；散户出栏积极性偏高，大体重猪源不断投放销售市场。从需求看来，终端需求缓慢改善，部分屠企低点入库增多，带动总体屠宰开工率再次提高，总体看来销售市场依然处于供应略大于需求的态势。

公司轻资产进行生猪喂养，利于扩张进展。公司关键通过租赁猪场实行自繁自养，“公司+农户”代养模式实现快速扩张。2020Q1-2022Q1，生产性生物资产延续增长，而固定资产却基础不变，说明公司通过轻资产运营，租赁猪场的自养模式和“公司+农场”的代养模式实现快速扩张。租赁自养：公司需要寻觅政府及企业合作方，政府及企业则需要按公司标准建设养殖场及相关配套设施。公司向合作方支付租金，资金需求量相对较小且租金价格稳定，同时租赁猪场有效降低固定资产开支，从而降低折旧费。“公司+农户”：公司与合作农户的合作是托付养殖行为，在合作过程中双方形成利益共同体，公司关键承担生猪价格波动的风险，合作农户关键承担喂养过程中的风险，“公司+农户”代养模式减少了育肥过程中较大场地的需求，有利于降低固定资产支出。

公司收购天心种业，充分发挥协同效应。为解决现代农业集团内部同业竞争问题，公司进行并购重组，将天心种业纳入为全资子公司，公司以约22.1亿元收购天心种业100%股权（含200万元国有独资资本公积）及其4家子公司少数股权以及新五丰(600975)基金投资的6家项目公司100%股权。此次并购重组，公司的综合竞争能力、销售市场拓展能力、抗风险能力和延续进展能力有望增强，有利于进一步提升上市公司销售市场占有率，充分发挥协同效应。天心种业具备优质育种场，拥有多年生猪养殖经验，是自育自繁自养大规模一体化的生猪养殖企业，股市快报哪里有订阅在喂养规模、育种技术、治理水平都具有肯定优势。天心种业在建猪场继续投产，随着公司注入天心种业，公司出栏量将实现高增长，业绩有望进一步提升。

投资意见：估计公司2023-2025归母净利润分别为4.55、12.36、15.44亿元，对应EPS分别为0.42、1.15、1.43。公司作为我国生猪养殖龙头之一，成功布局生猪全产业链，公司将来养殖规模有望进一步扩大，成本在有效管控下有望进一步改善，首次覆盖，赋予“推选”评级。

风险提醒：生猪出栏量不及预测；猪价反弹不及预测；饲料原料价格波动

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，浙商证券(601878)孟维肖钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值为23.33%，股市快报哪里有订阅其预测2023年度归属净利润为盈利5.68亿，根据现价换算的预测PE为20.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值预测工具显示，新五丰(600975)（600975）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。可能有财务风险，存有隐忧的财务指标包含：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，股市快报哪里有订阅好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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