股票啦网 www.gupiaola.com 2023年05月14日报道：一年维度看来

股票啦网获悉，天风证券(601162)公布钻研报告称，站在当前，哪些版块可能存有机会？该行认为，今年以来，大部分行业都遵循了景气决策超额收益的逻辑，但部分高景气行业临时偏离。在这些偏离的行业中，假如行业将来仍能够维持高景气，随着业绩的不断验证，股价可能率不会和景气偏离，超额收益很可能率在下半年实现。该行认为投资者会提前布局一季报较差、但景气在二季度、三季度才会反转的行业。因此，重点推选一季报一般，但估计后续能够隐藏业绩改善行情趋势的TMT版块：嬉戏、算力、半导体材料(512480)、信创。

天风证券(601162)关键观点如下：

一、寻觅景气向上但上涨幅度偏离行业的关键逻辑

1、一年维度看来，不管销售市场是牛市、熊市、還是波动市，不管风格是蓝筹還是成长，不管估值高低、增速是否边际回落，在大部分时候，只要标的具有较高的归母净利润增速(增速>30%)，就会具备较高的超额收益。股市要闻

2、可是景气投资并非贯穿全年，通常在Q2和Q3较为奏效，也就是【中间投资“现实”，两头投资“预测”】。

(1)每年的Q1和Q4销售市场处于业绩空窗期和现行政策窗口期，销售市场简单交易预测，此时最有效的指标是低PB分位数(代表预测低，交易预测的空间就大)。

(2)但从每年4月开端，随着一季报、经济发展数据、政治局会议的先后落地，销售市场在Q2-Q3会回到基础面的现实情况，进入景气度投资的阶段。股市要闻

二、运用偏离度模型作出的推选，在过去两年都得到了有效验证

根据模型，该行在2021年的报告《如何在5月底精准选出半导体材料(512480)和军工?当前指向哪些行业?》，重点推选了半导体材料(512480)和军工电子&原材料。在2022年的报告《景气投资方法论与历史复盘》，重点推选的光伏、储能、军工、风电等需求端偏刚性的种类。均得到了有效的验证。

三、但这次是否不一样?——以宏观背景较为相似的13年和19年为例

在报告和《2013年是如何进行四月决断的?》和《2019年是如何进行四月决断的?》中，4月之后无论是大类风格還是细分行业，大致還是以基础面为锚，因此偏离度模型依然有效。股市要闻

四、假如后续经济发展修复超预测，方法照旧有效吗?——以09年为例

(1)假如后续经济发展修复超预测， 四月决断下的偏离度模型照旧有效。销售市场在2009年Q2-Q3又会回到基础面的现实情况，进入景气度投资的阶段,补涨较多的行业，都遵循基础面。

(2)可是，经济发展复苏阶段，一季报往往没法精确反应全年的业绩情况。股市要闻投资者提前布局一季报较差、景气在二季度、三季度才会反转的行业。例如09年的重卡、乘用车、功率半导体材料(512480)。

五、站在当前，哪些版块可能存有机会?

(1)今年以来，大部分行业都遵循了景气决策超额收益的逻辑，但部分高景气行业临时偏离。

(2)在这些偏离的行业中，假如行业将来仍能够维持高景气，随着业绩的不断验证，股价可能率不会和景气偏离，超额收益很可能率在下半年实现。股市要闻

(3)寻觅一季报高增长可是股价基础面不反映的细分行业(偏离度模型)：假如这些行业2-3季度景气度还能连续，那么股价在4月决断以后可能率能够修复，属于高赔率的策略。在今年的偏离度模型中，该行关键挑选出来的细分版块包含：光储、医美、火电、血制品、非乳饮料、餐饮产业链、化妆品、药房、电网设备。

(4)此外，类似于上文09年经济发展复苏阶段，一季报往往没法精确反应全年的业绩情况。投资者会提前布局一季报较差、但景气在二季度、三季度才会反转的行业。因此，该行重点推选一季报一般，可是估计后续能够隐藏业绩改善行情趋势的TMT版块：嬉戏、算力、半导体材料(512480)、信创。

风险提醒：宏观经济发展风险，业绩不达预测风险、历史数据局限性等。股市要闻

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