股票啦网 www.gupiaola.com 2023年04月29日报道：公司公布202301李度报告

中泰证券股份有限公司范劲松,何长天最近对李子园进行钻研并公布了钻研报告《李子园：净利润增速好于预测，今日股市新闻头条新闻看好增速和利润率双抬升》，本报告对李子园给出买入评级，当前股价为25.7元。

李子园(605337)

事件1：公司公布2022年年报：2022年全年实现收入14.04亿元，今日股市新闻头条新闻同比-4.50；归母净利润2.21亿元，同比-15.80%；扣非净利润1.88亿元，同比-22.95%。其中单202204公司实现收入3.42亿元，同比-17.47%；归母净利润0.66亿元，同比-2.40%；扣非净利润0.56亿元，同比-2.40%。

事件2：公司公布202301李度报告，今日股市新闻头条新闻2202301公司实现营业收入3.45亿元，同比增长1.11%：实现归母净利润0.59亿元，同比增长44.97%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比增长68.36%。

从动销的角度看来，一季度公司实现营业收入3.45亿元，今日股市新闻头条新闻同比增长1.11%，人们认为第一季度并非公司传统销售旺季，总体看来一季度关键动销产品以送礼产品主导，公司核心产品含乳饮料更多适用于即饮消费场景，而礼品属性较弱，因此每年一季度（含春节档）是公司产品销售的相对淡季：其次，23年春节提前导致一月份发货时间较短，2月随着春节之后的复工复产以及学校开学，终端消费门店开业，因此整个动销开端回暖，同时公司针对一季度收入占比规划较低，总体看来一季度收入水平符合预测，人们看好二三李度进入公司销售旺李后动销加快。

从盈利能力的角度看来，公司一季度实现净利润0.59亿元，今日股市新闻头条新闻同比大幅增长44.97%，扣非归母净利润0.58亿元，同比增长68.36%，，实现毛利率36.61%，同比提升5.27pctS，实现净利率17.14%，同比提升5.18pcts；人们认为净利润水平大幅提升关键系：1）公司于22年7月对85%的产品出广价进行提价，提价幅度6-9%不等，目前价格传导顺利：2）公司关键原材料大包粉价格下滑，22年前三季度公司毛利率有所下滑，关键是收到大包粉价格延续高位所致，公司在去年对大包粉价格进行提前锁价，同时加大国产优质奶粉的使用比例，今年随着大包粉价格下滑，公司在原材料成本端改善突出：3）销售花费同比下降，23Q1公司销售花费同比下滑19.91%至0.40亿元，销售花费率同比下滑3.07pcts至11.70%：人们认为随着原材料价格延续下滑，以及公司加大国产优质奶粉使用比例，同时花费端公司将在广告花费方面维持稳定投放，人员花费方面加大细腻化治理，在销售规模增长带动的规模效应下，公司全年盈利水平有望延续提升。

分区域看来，今日股市新闻头条新闻公司22年在华东、华中、以及西南地区销售占比分别为52.13%、18.43%以及18.42%，均为我国经济发展较为发达或人口密集程度较高的省份，同时销售市场布局仍有较大的开拓深挖空间，同时，公司在华北、华南、西北、东北地区进一步拓展销售市场，为公司全国性布局提供进展动力。截止到22年底公司在全国范围内经销商数量总计2550家，随着公司加快推进全国化进程，过去几年公司经销商数量增速基础坚持在20%左右，估计今年经销商数量将再次维持增长态势。

盈利预测：随着公司全国化的延续推进，以及在产品端的不断发力，今日股市新闻头条新闻23年公司将加大针对新品销售市场的开发力度，公司新品在定价方面较经典产品相对更高，人们认为今年将在新品促进+全国化招商+渠道深耕逻辑下，公司营收将实现加快成长。根据公司年报，人们调整盈利预测，估计公司2023-2025年实现营业收入17.61、21.32、25.58亿元（2023-2024年前值为17.55、21.24亿元），同比增长25.48%、21.03%、20.01%，实现净利润3.21、4.23、4.95亿元，同比增长45.22%、31.69%、17.12%，2023-2025，年EPS分别为1.06、1.39、1.63元（2023-2024年公司前值为1.06、1.39元），对应2023-2025年PE为22.6X、17.2X、14.7X，坚持“买入”评级，重点推选。

风险提醒：食品安全风险、销售市场竞争风险、产品结构单一风险、原材料价格上涨风险、钻研报告信息数据更新不及时的风险、第三方数据因统计方法、口径等导致的可信性风险

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，今日股市新闻头条新闻华鑫证券孙山山钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值高达99.18%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.09亿，根据现价换算的预测PE为25.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，今日股市新闻头条新闻买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目的均价为32.85。根据近五年财报数据，证券之星估值预测工具显示，李子园（605337）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关心的财务指标包含：存货/营收率增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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